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國慶假期倡導(dǎo)就地過節(jié)，且多地發(fā)生局部疫情，客流/旅游收入僅分別恢復(fù)至2019年同期的61%/44%，恢復(fù)程度較端午、中秋低。結(jié)構(gòu)上仍以周邊游為主，本地消費(fèi)占比高，臨時(shí)決策特點(diǎn)突出。階段性來看，我們預(yù)計(jì)休閑服務(wù)板塊將在波動(dòng)中修復(fù)，建議適度淡化博弈擇時(shí)，優(yōu)先疫后業(yè)績彈性消化當(dāng)下估值能力強(qiáng)、且兼具長期邏輯的個(gè)股。
　　▍倡導(dǎo)就地過節(jié)，客流表現(xiàn)平淡。根據(jù)國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制有關(guān)部署，2022國慶假期倡導(dǎo)在本地過節(jié)。根據(jù)文旅部統(tǒng)計(jì)，國慶假期國內(nèi)旅游出游4.22億人次（-18.2%），恢復(fù)至2019年同期的60.7%（vs.清明/五一/端午/中秋分別恢復(fù)至68.0%/66.8%/86.8%/72.6%）；國內(nèi)旅游收入2872.1億元（-26.2%），恢復(fù)至2019年同期的44.2% （ vs.清明/五一/端午/中秋分別恢復(fù)至39.2%/44.0%/65.6%/60.6%）。因疫情及管控政策影響，恢復(fù)程度進(jìn)一步走弱。根據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，全國鐵路、公路、水路、民航預(yù)計(jì)發(fā)送旅客總量2.56億人次，日均人次同比降36.4%，恢復(fù)至19年同期的41.9%。公路出行呈現(xiàn)“短半徑、潮汐式”特征，預(yù)計(jì)全國高速公路日均流量3912萬輛，同比降21.5%，恢復(fù)至19年同期的78.2%。
　　▍本地消費(fèi)主導(dǎo)，多為臨時(shí)決策。本地周邊游依然是主流，根據(jù)文旅部，前往城郊公園/城市周邊鄉(xiāng)村/城市公園的游客占比分別達(dá)23.8%/22.6%/16.8%；另據(jù)攜程，本地、周邊旅游訂單占比達(dá)65%，本地周邊人均旅游花費(fèi)同比提升近30%、酒店訂單平均花費(fèi)同比增長近10%。本地化消費(fèi)占主導(dǎo)地位，根據(jù)美團(tuán)，假期前5天本地消費(fèi)占比77.4%；根據(jù)北京商務(wù)局，52個(gè)重點(diǎn)商圈客流同比恢復(fù)至95.1%；根據(jù)消費(fèi)市場(chǎng)大數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室（上海）監(jiān)測(cè)，9.30-10.6上海線下消費(fèi)同比恢復(fù)至80%。并且游客決策越來越靈活化，根據(jù)美團(tuán)，提前三天內(nèi)產(chǎn)生的旅游訂單量，環(huán)比三天前下單的訂單量高出5倍左右。露營依然是本地周邊游中的亮點(diǎn)，根據(jù)攜程，露營旅游訂單量同比增長超10倍，本地訂單占比近80%、市外周邊訂單占比15%。人均露營花費(fèi)約650元，相較中秋提升約30%。
　　▍景區(qū)恢復(fù)承壓，離島免稅整體向好。由于出行客流恢復(fù)較平淡，國慶假期景區(qū)恢復(fù)整體亦有壓力（詳見附錄），例如黃山風(fēng)景區(qū)接待游客10.2萬人（-15.7%）、恢復(fù)至19年的60%；北京市屬公園接待游客205.1萬人次（-1.7%）、恢復(fù)至19年的65%；烏鎮(zhèn)/古北水鎮(zhèn)客流分別恢復(fù)至19年的近30%/60%、收入分別恢復(fù)至近50%/100%；國慶假期宋城演藝各地項(xiàng)目場(chǎng)次總計(jì)約88場(chǎng)（vs.去年同期約222場(chǎng)），三亞項(xiàng)目日均1場(chǎng)，仍處低位，桂林項(xiàng)目自4號(hào)起因疫情閉園，九寨、張家界、西安、上海項(xiàng)目處閉園狀態(tài)。免稅板塊來看，9.30.-10.2海南離島免稅店3天銷售額超6.3億元（日均2.1億元vs.2021同期日均約2.7億元），恢復(fù)較好，但由于假期末尾又伴有散點(diǎn)疫情發(fā)生（10月6日?？谂R時(shí)性全域靜態(tài)管理），預(yù)計(jì)短期壓力仍存，假期中免海南營收超10億元（日均超1.4億元）。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：局部地區(qū)疫情反復(fù)超預(yù)期；自然災(zāi)害；旅游管控超預(yù)期趨嚴(yán)；出游心理恢復(fù)慢于預(yù)期。
　　▍投資策略。國慶假期倡導(dǎo)就地過節(jié)，且多地發(fā)生疫情、影響范圍較歷次假期均嚴(yán)重，因此國慶旅游人次、收入恢復(fù)程度較中秋走弱，仍以本地周邊游為主。我們認(rèn)為當(dāng)前全國疫情雖仍有波動(dòng)，但各地區(qū)應(yīng)對(duì)區(qū)域性疫情散發(fā)的管理經(jīng)驗(yàn)和手段已更加成熟，失控概率較低。因此，預(yù)計(jì)休閑服務(wù)板塊將在波動(dòng)中修復(fù)，建議緊抓行業(yè)邊際改善趨勢(shì)，逢低增配。出行產(chǎn)業(yè)鏈依舊是消費(fèi)配置中的一條明確主線，但是從交易來說，一方面事件性催化難以準(zhǔn)確把握，另一方面板塊修復(fù)邏輯易陷入“審美疲勞”。因此，投資建議上，建議適度淡化博弈擇時(shí)，優(yōu)先疫后業(yè)績彈性消化當(dāng)下估值能力強(qiáng)、且兼具長期邏輯的個(gè)股。依次推薦中國中免、華住、攜程、九毛九、海倫司、錦江酒店、首旅酒店等。