>> 申萬(wàn)宏源-通信行業(yè)周報(bào)：堅(jiān)定看好運(yùn)營(yíng)商A+H配置價(jià)值，光纖光纜／海纜持續(xù)高關(guān)注-221009
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
朱型檑,李國(guó)盛 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
?。ㄒ唬┪覀儓?jiān)定看好AH電信運(yùn)營(yíng)商的持續(xù)修復(fù)與配置價(jià)值。近期中國(guó)移動(dòng)召開(kāi)投資者、分析師座談會(huì)，交流ARPU、提速降費(fèi)、移動(dòng)云、資本開(kāi)支等市場(chǎng)高度關(guān)注話題；并公布新一期期權(quán)計(jì)劃，擬授予期權(quán)上限達(dá)6.14億股。運(yùn)營(yíng)商本身是5-10年維度中長(zhǎng)期價(jià)值投資的首選。以中國(guó)移動(dòng)為例，中報(bào)高增驗(yàn)證了基本面向上的潛力。
1）資本開(kāi)支邊際優(yōu)化的趨勢(shì)已明確。中國(guó)移動(dòng)公開(kāi)披露，“2020-2022年為資本開(kāi)支高峰，2022年也是三年投資高峰的最后一年，如無(wú)重大特殊事項(xiàng)，2023年起上市公司資本開(kāi)支不再增長(zhǎng)，并呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，三年后資本開(kāi)支占收比降至20%以內(nèi)?！?br> 2）移動(dòng)云繼續(xù)高增，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心成長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)移動(dòng)公告，5G對(duì)ICT業(yè)務(wù)的倍增效應(yīng)顯著，大約1萬(wàn)元的5G專網(wǎng)收入能夠帶來(lái)10到12萬(wàn)元項(xiàng)目衍生的ICT項(xiàng)目；且移動(dòng)云核心技術(shù)自研，擴(kuò)大規(guī)模和PaaS研發(fā)。網(wǎng)絡(luò)、渠道規(guī)模和央企背景優(yōu)勢(shì)下，以云和ICT為代表政企業(yè)務(wù)是中國(guó)移動(dòng)的第二成長(zhǎng)曲線，也是長(zhǎng)期價(jià)值提升的關(guān)鍵；此外以咪咕為代表的新興業(yè)務(wù)為移動(dòng)生態(tài)導(dǎo)入新流量和新價(jià)值，增強(qiáng)中國(guó)移動(dòng)C端等業(yè)務(wù)的影響力和粘性。
3）運(yùn)營(yíng)商內(nèi)部治理有望持續(xù)優(yōu)化，不同形式的員工激勵(lì)是重要體現(xiàn)。9月8日，中國(guó)移動(dòng)公告正在制訂關(guān)于2022年向若干激勵(lì)對(duì)象授予股票期權(quán)（第二期授予）的計(jì)劃，本次股權(quán)激勵(lì)擬向不超過(guò)11000位的激勵(lì)對(duì)象，授予不多于6.14億股股份，規(guī)模接近中國(guó)移動(dòng)此前一期期權(quán)激勵(lì)所授予之3.06億股規(guī)模的兩倍。內(nèi)部激勵(lì)和創(chuàng)新機(jī)制是制約國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商持續(xù)成長(zhǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，尤其轉(zhuǎn)向CHBN四輪發(fā)展后，激勵(lì)機(jī)制迫切需要市場(chǎng)化。
?。ǘ┮灾刑炜萍肌⒑嗤ü怆?、長(zhǎng)飛光纖為代表的線纜環(huán)節(jié)近期持續(xù)高關(guān)注。
我們年初提出關(guān)注運(yùn)營(yíng)商在數(shù)字經(jīng)濟(jì)與穩(wěn)增長(zhǎng)主線下的云與產(chǎn)業(yè)數(shù)字化布局，包括“東數(shù)西算”等長(zhǎng)久期政策加持下，流量與傳輸?shù)闹虚L(zhǎng)期需求上修，帶來(lái)光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈在周期底部持續(xù)修復(fù)；同時(shí)通信行業(yè)在新能源賽道實(shí)際具有很強(qiáng)的拓展性和滲透能力，產(chǎn)業(yè)鏈的相似性與制造能力的延伸，在新能源beta下體現(xiàn)為新一輪持續(xù)成長(zhǎng)，海纜是重要方向。通信公司在價(jià)值成長(zhǎng)的訴求下尋求延伸，新能源賽道兼具空間與勝率，而并非主題投資。
光纖光纜行業(yè)底部改善趨勢(shì)在延續(xù)，預(yù)計(jì)線纜廠商利潤(rùn)率將繼續(xù)修復(fù)。后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注運(yùn)營(yíng)商新一輪的普纜集采。海上風(fēng)電接力線纜龍頭成長(zhǎng)；對(duì)比光伏等景氣賽道，平價(jià)后是行業(yè)放量的“星辰大?！?，空間廣闊，當(dāng)前恰是海上風(fēng)電景氣賽道的起點(diǎn)。行業(yè)放量是最大beta催化。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電平價(jià)正加速建設(shè)放量，22-25年區(qū)間供需與量?jī)r(jià)樂(lè)觀。
相關(guān)標(biāo)的：1）運(yùn)營(yíng)商環(huán)節(jié)。關(guān)注運(yùn)營(yíng)商的穩(wěn)健配置價(jià)值以及數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心資產(chǎn)，中國(guó)移動(dòng)等。2）線纜環(huán)節(jié)。海上風(fēng)電之海纜是絕佳的穩(wěn)健成長(zhǎng)賽道，產(chǎn)能長(zhǎng)期緊平衡；預(yù)計(jì)單位價(jià)值量提升，平價(jià)階段盈利能力仍可樂(lè)觀；光伏、儲(chǔ)能同步發(fā)力，彈性可期；核心標(biāo)的中天科技、亨通光電等。關(guān)注光纖光纜行業(yè)龍頭之長(zhǎng)飛光纖等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源行業(yè)外部政策導(dǎo)向存在不確定性；產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格波動(dòng)影響中下游短期需求或利潤(rùn)空間。
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