>> 國泰君安-海吉亞醫(yī)療(6078.HK)首次覆蓋報告：剛性需求韌性盡顯，內(nèi)外并舉增長可期-221009
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 2394KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
丁丹,趙峻峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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首次覆蓋，給予增持評級。公司順應(yīng)中國腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場日益增長需求和資源分布不均現(xiàn)狀，持續(xù)加速全國布局，隨著可開放床位數(shù)和單產(chǎn)增加，穩(wěn)健持續(xù)增長可期。預(yù)測2022~2024年經(jīng)調(diào)整凈利潤6.10億、7.90億和10.20億元，同比增長35%、30%和29%，參考可比公司估值，給予公司目標(biāo)市值347.60億元，對應(yīng)目標(biāo)價56.36元（62.00港元，匯率取人民幣：港幣= 1：1.10），首次覆蓋，給予增持評級。
長期空間廣闊，疫情下彰顯需求剛需和經(jīng)營韌性。根據(jù)弗若斯特沙利文分析，預(yù)計2025年腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場收入將超過7000億元。公司差異化布局非一線城市，憑借放療一體化、豐富人才儲備、模塊化矩陣式管理等優(yōu)勢實現(xiàn)復(fù)制擴張，并通過標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化管理提升效率和盈利能力。疫情反復(fù)下腫瘤醫(yī)療服務(wù)剛需屬性盡顯，不考慮并表貢獻，存量醫(yī)院22H1收入增速約15%，顯著好于其他細(xì)分?？?，彰顯強大經(jīng)營韌性。
雙輪驅(qū)動擴張網(wǎng)絡(luò)，單產(chǎn)提升增長可期。公司堅持內(nèi)生增長和外延并購雙輪驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷拓展服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度，擴張計劃標(biāo)準(zhǔn)化、可預(yù)見、可持續(xù)。內(nèi)生方面，聊城海吉亞醫(yī)院22年4月投入運營并順利爬坡，重慶海吉亞二期（預(yù)計22年底投用）、單縣海吉亞二期（預(yù)計23H1投用）、成武海吉亞二期（預(yù)計23年底投用），德州海吉亞（預(yù)計23年投用）、無錫海吉亞（預(yù)計24年投用）等自建項目均有序推進。外延方面，加強投后整合，激發(fā)醫(yī)院潛力，蘇州永鼎和賀州廣濟22H1就診人次分別提升77%和12%，毛利分別提升173%和270%，同時積極尋找優(yōu)質(zhì)并購標(biāo)的推動項目落地。預(yù)計22-24年底可開放床位數(shù)有望超過7000/10000/12000張。始終聚焦腫瘤特色，積極拓展診療項目，持續(xù)提升腫瘤學(xué)科水平及診療能力，提升管理效率，醫(yī)院單床產(chǎn)出不斷提升。21年單床產(chǎn)出約為57.57萬元（+24.1%），對標(biāo)公立醫(yī)院和成熟醫(yī)院，仍有較大提升空間。
催化劑：疫情擾動下業(yè)績超預(yù)期，外延并購擴張項目落地
風(fēng)險提示：疫情不確定；自建醫(yī)院和外延擴張進度不及預(yù)期；政策風(fēng)險
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