>> 申萬宏源-量化資產配置月報：前瞻指標提示經濟弱復蘇，大小盤存在切換動力-221009
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 1405KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
鄧虎,沈思逸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
大小盤存在一定切換動力。從歷次風格切換來看，四季度是較容易發(fā)生大小盤風格切換的時間點，這也與該階段易出現(xiàn)的宏觀背景變化有關：2014年末經濟下行，流動性刺激較集中，低估值大盤股迎來短期快速的估值修復；2016年末經濟開始復蘇，流動性邊際開始收緊，大盤股盈利的恢復驅動了該輪偏長期的切換。經測算，主要寬基指數(shù)中大盤指數(shù)明顯對經濟更敏感，而小盤指數(shù)對流動性更敏感，當宏觀環(huán)境發(fā)生變化的預期較強時，大小盤可能走向切換。去年年中以來，經濟+流動性時鐘始終處于經濟偏弱、流動性寬松的狀態(tài)，小盤相對受益，而目前隨著刺激政策力度不斷加大、部分經濟數(shù)據(jù)的好轉，經濟有望在接下來的半年中好轉，疊加大小盤估值分化的提升，大小盤風格有一定切換動力。不過，當前階段與2016年末相比，經濟復蘇動能偏弱、信用結構仍較差，切換動力略顯不足，在基本面進一步轉好前，偏均衡是更可能的路徑。
大類資產配置觀點：對權益樂觀程度上升。結合當前經濟和流動性的指標，時鐘進入“經濟上行+流動性中性偏松”的狀態(tài)，對權益的觀點有所好轉，經濟預期較低點修復明顯，但力度仍有待觀察。海外市場衰退預期進一步提升，美股表現(xiàn)仍然較差。
經濟預期：處在拐點附近。根據(jù)前瞻綜合指標合成方法及ARIMA模型外推，當前我國經濟周期位置處于底部向上的拐點后上行階段，但復蘇力度較2020年Q2 Q3的復蘇力度明顯偏弱，根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，向上趨勢將在明年2月左右結束。
流動性：貨幣投放力度較大。9月央行公開市場操作凈投放貨幣超過9000億元，9月最后一周單周投放8680億元，季度末流動性較為充足；不過，根據(jù)8月末數(shù)據(jù)測算的超儲率水平明顯較低，通過貨幣投放也一定程度對流動性進行了補充，整體流動性環(huán)境仍為穩(wěn)中偏松。
市場關注點和行業(yè)選擇：CPI關注度繼續(xù)下行，增配鋼鐵。當前經濟、流動性的關注度整體平穩(wěn)，PPI關注度仍偏高，結合時鐘和關注點模型，我們在行業(yè)配置上傾向于選擇對經濟、流動性相對敏感的行業(yè)，同時繼續(xù)考慮行業(yè)的抗通脹屬性，目前經濟雖有所修復但趨勢不強，10月配置行業(yè)為鋼鐵、傳媒、環(huán)保。
風險提示：模型根據(jù)歷史數(shù)據(jù)構建，歷史表現(xiàn)不代表未來，市場環(huán)境發(fā)生重大變化時可能失效。
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