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事項(xiàng)：公司9月30日公告，其全資孫公司華鈉芯能投資建設(shè)的鈉離子電芯生產(chǎn)線設(shè)備安裝調(diào)試已完成，于2022年9月30日在陽(yáng)泉市高新區(qū)高端制造產(chǎn)業(yè)園區(qū)舉辦鈉離子電芯生產(chǎn)線出品儀式。公司鈉離子電芯的出品，為鈉離子電池產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。
　　鈉離子電芯產(chǎn)品問(wèn)世，轉(zhuǎn)型步伐再提速。公司自21年4月公告與中科海鈉成立合資公司布局鈉離子電池正負(fù)極材料領(lǐng)域后，轉(zhuǎn)型步伐穩(wěn)步推進(jìn)。1）正負(fù)極材料：各2000噸已于3月底投產(chǎn)。2）電芯：9月30日電芯出品，項(xiàng)目落地陽(yáng)泉高新區(qū)智能制造產(chǎn)業(yè)園，產(chǎn)能1GWh，研發(fā)投資3.2億元，主要為圓柱鋼殼和方形鋁殼電芯生產(chǎn)線。我們認(rèn)為，此次鈉離子電芯的出品，為公司轉(zhuǎn)型再下一城，公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目滿產(chǎn)后，鈉離子電池將實(shí)現(xiàn)從中試到量產(chǎn)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)換，同時(shí)將有效推動(dòng)公司打造國(guó)內(nèi)首條鈉離子電池全產(chǎn)業(yè)鏈，為構(gòu)建高效穩(wěn)定的新能源電力體系和實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)做出更大貢獻(xiàn)。
　　鈉電池前景廣闊，獲評(píng)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)。相比于鉛酸和鐵鋰電池，鈉離子電池具有價(jià)格低廉、安全性能高、高低溫性能優(yōu)異、充放電速率快等優(yōu)點(diǎn)，適用于儲(chǔ)能電池、動(dòng)力電池（輕型電動(dòng)車(chē)、乘用車(chē)、重卡等）、備用電池（數(shù)據(jù)中心、通信電源、UPS等）和汽車(chē)啟動(dòng)等場(chǎng)景，未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊。公司在陽(yáng)泉市公布的九大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)名單中，全資子公司華鈉芯能被確定為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈“鏈主”企業(yè)，標(biāo)志著公司鈉離子電池發(fā)展已闊步走在全國(guó)“化學(xué)電池革命”的最前沿。
　　煤炭業(yè)務(wù)穩(wěn)健，“十四五”期間產(chǎn)能增長(zhǎng)可期。公司煤炭以動(dòng)力煤為主，長(zhǎng)協(xié)比例高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，22年上半年取得歸母凈利33.2億元，同比大增188%。同時(shí)，公司在建產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)，截至22年上半年，公司兩座在建礦井七元（產(chǎn)能500萬(wàn)噸，權(quán)益比例100%）和泊里（產(chǎn)能500萬(wàn)噸，權(quán)益比例70%），工程進(jìn)度為46%和11%，“十四五”期間產(chǎn)能有望逐步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們認(rèn)為，公司煤炭業(yè)務(wù)產(chǎn)量有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利有望維持高位；鈉離子電池項(xiàng)目前景廣闊，公司率先布局，有望顯著受益儲(chǔ)能行業(yè)快速發(fā)展。我們預(yù)測(cè)22~24年EPS分別為2.62/2.67/2.74元，22年BPS為11.52元，參照可比煤炭及鋰離子電池材料可比公司，給予公司22年8~10倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為21.00~26.24元（對(duì)應(yīng)22年1.8~2.3倍PB），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。需求大幅下滑，新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。