>> 中信證券-晨會-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 1667KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜婭,崔嶸,裘翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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▍ A股策略聚焦20221009—底部特征凸顯，入場時機將至
投資策略｜當前市場底部特征顯現(xiàn)，體現(xiàn)在謹慎心態(tài)高度一致、成交持續(xù)低迷、估值更加合理；10月政策和經(jīng)濟預期逐漸明朗，匯率快速貶值沖擊結(jié)束，場內(nèi)活躍資金已經(jīng)完成避險降倉，場外抄底資金開始入場，預計市場將迎來月度級別修復行情起點。首先，從底部特征來看，投資者謹慎心態(tài)已高度一致，“明年再看”成為普遍共識，當前市場熱度已冷卻至2020年9月以來最低水平，整體估值已具備長期吸引力，部分行業(yè)動態(tài)估值接近2018年底水平。其次，從入場時點來看，即將召開的二十大將明確長期戰(zhàn)略方向，穩(wěn)增長舉措再次集中發(fā)力，預計三季度是此輪經(jīng)濟下行的尾聲，四季度開始逐步好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲加息恐慌已達極致，預計通過非貨幣手段抑制通脹的舉措會被更多討論。最后，從增量流動性來看，活躍私募倉位已經(jīng)降至過去五年中位數(shù)以下，成交擁擠度更加健康，節(jié)前避險資金可能在匯率波動擔憂緩解后回流，同時場外抄底資金逐步入場。預計10月將迎來加倉窗口，堅持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點行業(yè)。
▍假期海外觀察系列報告之五—國慶假期海外市場波動回歸主線
宏觀經(jīng)濟｜國慶假期期間，受到海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于或超出市場預期、瑞士信貸潛在風險、OPEC+減產(chǎn)等事件影響，海外大類資產(chǎn)價格出現(xiàn)大幅波動。市場交易的主線是在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲官員講話共同影響下，市場對于美聯(lián)儲加息預期的搖擺與反復。我們維持此前判斷，即預計美聯(lián)儲或仍繼續(xù)維持鷹派立場，年內(nèi)加息125bps的概率較高，本輪加息終點利率或在5%附近。此外，我們認為近期瑞信風波演變?yōu)楹暧^層面的金融危機的可能性較??；在OPEC+減產(chǎn)影響下，四季度國際油價中樞或?qū)⑽挥?5-105美元/桶之間。
▍消費產(chǎn)業(yè)2022年國慶假期數(shù)據(jù)點評—出行仍弱，地區(qū)分化
消費｜國慶假期疫情影響較大，壓制居民出行及消費。國內(nèi)游人次、收入分別恢復至2019年60.7%、44.2%，環(huán)比中秋、端午等假期走弱。消費特征上,本地占比進一步提升，出行半徑、時間進一步收縮。疫情影響相對較小的地區(qū)消費相對較好，宴席場景回補帶動餐飲消費相對火爆。維持觀點：疫情影響還在持續(xù)，經(jīng)濟環(huán)境的擔心尚未消除，但疫情管控趨于放松正逐漸形成預期，而節(jié)前央行以及其他多部門相繼宣布的地產(chǎn)支持政策和假期內(nèi)2022年北京馬拉松舉辦時間確定等事件有望繼續(xù)強化疫后復蘇預期。我們始終認為，半年到1年的維度，消費修復趨勢明確，行業(yè)配置吸引力將持續(xù)提升。建議一方面繼續(xù)配置疫后修復主題，一方面增加白酒、運動、美妝等景氣代表性強勢能賽道的配置。
▍債市啟明系列—四季度債市展望
固定收益｜在前期穩(wěn)增長政策逐步落地的背景下，預計四季度經(jīng)濟基本面將維持穩(wěn)步修復態(tài)勢。增量穩(wěn)增長政策或?qū)⒏鶕?jù)政策效果和經(jīng)濟修復節(jié)奏相機推出，而海外加息風險將進一步釋放。在財政性存款有望負增長的背景下，預計流動性環(huán)境將相對寬松。總體上債市短期利空因素較多，預計長期偏震蕩。
▍能源化工行業(yè)油價點評—OPEC+大幅減產(chǎn)落地，油價有望震蕩上行
能源化工｜10月5日，OPEC+會議決議減產(chǎn)200萬桶/天，遠超預期帶動布倫特原油價格周內(nèi)上漲10美元/桶。OPEC+內(nèi)部表現(xiàn)減產(chǎn)挺價的決心，有望對油價形成有力支撐。歐美面臨進一步的高通脹壓力，經(jīng)濟數(shù)據(jù)下滑，美國釋放1000萬桶SPR石油應對OPEC+減產(chǎn)，2022年內(nèi)SPR已減少1.8億桶，后期釋放空間及對原油供應端的減壓空間有限。隨著歐盟對俄第八輪制裁的落地，歐盟內(nèi)部對俄油價格上限無法達成一致，預計實際影響有限。近期俄烏戰(zhàn)爭再度加劇，油價有望在供應收緊及地緣政治影響下高位震蕩，積極推薦中國海上油氣龍頭中國海油及中國海洋石油，推薦中國石油、中國石化等具有油氣資源的龍頭企業(yè)，關(guān)注中海油服、海油工程。同時，油價上漲，油頭公司能源成本增加，煤炭價格較為穩(wěn)定，美國天然氣、乙烷價格走低，利好煤化工龍頭企業(yè)寶豐能源及乙烷深加工龍頭衛(wèi)星化學。
▍房地產(chǎn)行業(yè)重大事項點評—促流通提信心，組合拳穩(wěn)定地產(chǎn)市場
房地產(chǎn)和物業(yè)服務｜本輪政策組合拳，一方面是重視降低居民購房利息支出負擔，另一方面是重視提升存量住房流通率，鼓勵賣小買大，賣舊買新。我們預計，在政策的組合拳作用之下，2022年9-12月全國商品房銷售額同比降幅將明顯改善，預計僅同比下降2%（1-8月累計同比下降28%）。銷售的復蘇帶動企業(yè)經(jīng)營性回款增加，能有效避免信用風險繼續(xù)蔓延和交付問題不斷發(fā)酵，但穩(wěn)住企業(yè)投資和新開工的信心尚需時日。
▍銀行業(yè)投資觀察—政策環(huán)境良好，絕對收益可期
銀行｜9月29日，央行/銀保監(jiān)會通知階段性放寬部分城市首套住房貸款利率下限；9月30日，央行決定下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率，同日，財政部、稅務總局宣布一年內(nèi)換購住房個人所得稅退稅。
▍興通股份（603209.SH）投資價值分析報告—向海而“興”，“通”達龍頭
物流和出行服務｜公司打造國內(nèi)沿海散裝危險貨物水上運輸
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