>> 華泰證券-金隅集團(tuán)(2009.HK)旺季仍顯平淡，穩(wěn)增長更為積極-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級(jí)： |
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作者： |
龔劼,王帥 |
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更積極的政策有利于需求企穩(wěn)，上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測
9月以來，雖然水泥和房地產(chǎn)銷售市場在傳統(tǒng)旺季仍然較為平淡，但我們看到了中央政府出臺(tái)了更多支持房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的政策，包括“保交樓”專項(xiàng)貸款的發(fā)放和落地、下調(diào)首套住房公積金貸款利率、允許部分城市自主決定首套住房貸款的利率下限、對于置換住房給予更多的稅收優(yōu)惠等。我們認(rèn)為這些政策的逐步落地有望使房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)逐步企穩(wěn)的態(tài)勢，將有利于公司在2023-2024年實(shí)現(xiàn)盈利的修復(fù)。我們維持公司2022年盈利預(yù)測不變，將2023/2024年歸屬于母公司凈利潤分別上調(diào)3.3%/27.3%。綜合考慮盈利預(yù)測上調(diào)和人民幣匯率9月以來回落的影響，我們維持公司目標(biāo)價(jià)2.8港元不變，基于0.4x2022-2023年平均P/B，和2016年以來公司平均P/B基本一致。維持買入評級(jí)。
旺季仍顯平淡，短期市場挑戰(zhàn)仍存
據(jù)卓創(chuàng)資訊，9月底和國慶期間，京津冀區(qū)域的部分主導(dǎo)企業(yè)上調(diào)水泥出廠價(jià)10-30元/噸，但實(shí)際執(zhí)行情況并到位。我們測算下的公司所在區(qū)域9月平均水泥價(jià)格環(huán)比8月大致持平?？硕鸾y(tǒng)計(jì)的全國百強(qiáng)房企9月銷售金額環(huán)比+10%，但同比仍-25.4%，十一假期(10月1日-7日)40個(gè)重點(diǎn)城市的成交面積同比-26%。水泥和房地產(chǎn)市場在9月以來的傳統(tǒng)旺季中環(huán)比的改善力度較為溫和，總體顯的較為平淡。雖然房地產(chǎn)政策有了更多積極的變化，我們認(rèn)為需求端的挑戰(zhàn)短期尚存。
水泥和地產(chǎn)主業(yè)競爭優(yōu)勢明晰
我們認(rèn)為公司在水泥和地產(chǎn)主業(yè)都構(gòu)筑了獨(dú)特的競爭優(yōu)勢，有助公司更好地應(yīng)對需求的波動(dòng)。水泥業(yè)務(wù)方面，公司所在的區(qū)域市場自2011年以來已經(jīng)呈現(xiàn)需求見頂回落的態(tài)勢，但公司通過區(qū)域市場整合仍實(shí)現(xiàn)了銷量、市場份額和水泥業(yè)務(wù)盈利的穩(wěn)步提升，成功走出了整合存量市場的獨(dú)特發(fā)展道路。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司在高能級(jí)市場的土地儲(chǔ)備豐厚，在京津區(qū)域又結(jié)合了工業(yè)用地和豐富的各業(yè)態(tài)項(xiàng)目開發(fā)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)勢，發(fā)展后勁十足。
估值處于低位，需求企穩(wěn)有望推動(dòng)重估
當(dāng)前公司股價(jià)隱含0.13x 2023EP/B，較上市以來平均低65%；隱含3.7x2023 P/E，較上市以來平均低55%?？紤]到公司整體健康的資產(chǎn)負(fù)債表和主業(yè)明晰的競爭力，當(dāng)前顯著低于歷史均值的估值水平隱含了較好的配置性價(jià)比，短期需求疲弱的預(yù)期已在股價(jià)中有了有較充分反映。我們預(yù)計(jì)需求的逐步企穩(wěn)有望推動(dòng)公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)重估。房地產(chǎn)市場仍將是核心變量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥行業(yè)競合生態(tài)弱于預(yù)期，房地產(chǎn)銷售企穩(wěn)緩于預(yù)期
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