>> 浙商證券-四方達(300179)點評報告：聚晶金剛石復合片337案件勝訴，龍頭海外業(yè)務拓展有望提速-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 1111KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
聚晶金剛石復合片337案件獲得勝訴，為公司進一步在美國拓展市場掃除障礙
根據(jù)美國國際貿易委員會（ITC）10月3日發(fā)布的終裁公告，包括四方達在內的中國大陸企業(yè)在聚晶金剛石復合片337案件中獲勝訴。2020年12月21日，ITC決定對聚晶金剛石復合片及其下游產品發(fā)起337調查。該調查由美國合成公司于11月20日依據(jù)《美國1930年關稅法》第337節(jié)規(guī)定向ITC委員會提出，指控對美出口、在美進口或在美銷售的上述產品侵犯其專利權，請求ITC委員會發(fā)布有限排除令和禁止令。公司積極應訴并聘請國際律所全面應對。2022年3月3日，ITC委員會初步裁定，認定美國合成公司針對公司所主張的三項專利的權利無效。我們認為，本次337案件勝訴，既保護了公司在美國市場的利益，也為公司進一步在美國拓展市場掃除了重要障礙，海外業(yè)務有望提速。
石油復合片需求恢復向好，精密加工業(yè)務韌性十足，CVD培育鉆石空間大
資源開采業(yè)務：上半年實現(xiàn)營收1.5億元，同比增長32%；毛利率63%，同比+0.13pct。公司石油復合片產品隨油服行業(yè)景氣度回升需求持續(xù)恢復，進口替代+大客戶戰(zhàn)略持續(xù)推進，營收有望恢復至疫情前水平。
精密加工業(yè)務：上半年實現(xiàn)營收0.9億元，同比增長29%；毛利率40%，同比1.39pct。下游新能源汽車生產受疫情反復等因素影響，公司精密加工業(yè)務仍顯韌性，保持快速增長，進口替代+合金替代戰(zhàn)略持續(xù)推進，開拓下游市場。
CVD培育鉆石：國內CVD培育鉆石技術儲備最先進、擴產力度最大、品質最高的公司之一；人造金剛石不僅是培育鉆石，未來有望切入新一代半導體材料領域。1）擴產進度：首期10萬克拉培育鉆石產線（100臺設備）已進入調試、運行階段；二期10萬克拉產線建設啟動；MPCVD設備自研，擴產瓶頸較少，預計公司產能可實現(xiàn)快速有效擴張；2）產品品質：突破E/F色培育鉆石技術，已能穩(wěn)定產出大顆粒高品級無色CVD培育鉆石原石，行業(yè)領先；3）全產業(yè)鏈布局：與海南珠寶合作，論證成立合資公司、在海南自貿港建設培育鉆石產能及全產業(yè)鏈合作的可能性，有望助益公司在自貿區(qū)擴產同時拓展下游銷售渠道。
培育鉆石行業(yè)：低滲透高增長，接近10%拐點，相當于2020年的新能源車
行業(yè)滲透率低，增速快。根據(jù)我們5月發(fā)布的深度報告測算，預計2022-2025年全球培育鉆石原石需求從2021年的93億元增至313億元，復合增速35%。2021年培育鉆石產量滲透率約7%，產值滲透率5%，接近10%拐點，有望復制新能源車高成長性，預計到2025年，全球培育鉆石銷售額滲透率達16%，美國作為主要消費國滲透率將達23%。
盈利預測與估值
預計公司2022-2024年歸母凈利潤1.7/2.4/3.1億元，同比增長80%/48%/25%，復合增速49%，對應PE為38/26/20倍，維持“買入”評級
風險提示：培育鉆石競爭格局和盈利變化、原材料價格波動風險
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