>> 申萬宏源-招商輪船(601872)業(yè)績符合預期，推薦Q4散貨油輪雙擊行情-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
778KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：招商輪船發(fā)布三季度業(yè)績預增公告。（1）預計2022年前三季度歸母凈利潤36.93-40.82億元，同比增長134%-158%（未作同一控制下合并調(diào)整），扣非凈利潤增加20.56-24.22億元，同比增長145%-171%（未作同一控制下合并調(diào)整）；凈利潤增加13.66 -17.55億元，同比增長59%~75%（同一控制下合并調(diào)整）。（2）預計2022年三季度歸母凈利潤8.04-11.93億元，同比增長28-89%（未作同一控制下合并調(diào)整），環(huán)比下降25%-49%。
業(yè)績整體符合預期。油輪板塊：二季度虧損約465萬元，三季度預計將實現(xiàn)單季度盈利，并在市場相對高位落實了若干長航次，為全年業(yè)績大幅扭虧奠定堅實基礎(chǔ)。干散貨：前三季度利潤貢獻突破20億元，三季度環(huán)比回落，但業(yè)績大幅跑贏市場指數(shù)。集裝箱船：公司核心中日韓航線相比東西干線波動較小，公司集裝箱船隊優(yōu)秀的經(jīng)營能力持續(xù)體現(xiàn)。
VLCCQ3單季度盈利，業(yè)績滯后運價一個月，8月運價對應業(yè)績有望在Q4體現(xiàn)?？死松璔3 VLCCTCE 31,740美元/天，相比Q2負2,978美元/天大幅改善。帶脫硫塔的環(huán)保型VLCCQ3的TCE為55,962美元/天，環(huán)比上漲209%，根據(jù)中報披露，公司30艘節(jié)能型VLCC其中7艘已經(jīng)加裝脫硫塔，6艘預計在今年年內(nèi)完成加裝。6-9月克拉克森VLCCTCE運價分別為-12,025、6,998、31,759、56,466美元/天，8、9月份運價加速上行，有望維持逐季改善趨勢，三季度油輪板塊預計將實現(xiàn)單季度盈利，為全年業(yè)績大幅扭虧奠定堅實基礎(chǔ)。
干散業(yè)績大幅跑贏市場指數(shù)，Q4彈性可期。BDI指數(shù)Q3環(huán)比下降35%，三季度干散貨利潤貢獻超過5.3億元，環(huán)比二季度7.7億元，下降小于31%，干散業(yè)績大幅跑贏市場指數(shù)。Q4干散貨旺季彈性可期：(1)9月鋼材庫存回落至往年同期的正常水平，Q4粗鋼產(chǎn)量預計同比上升，礦山發(fā)貨量增加，鐵礦石需求有望同比增長。（2）歐洲8月禁止俄羅斯煤炭后，已經(jīng)開始從更遠的澳大利亞和印尼購買煤炭，而俄羅斯的煤炭出口轉(zhuǎn)向不夠制裁的中印等地，運距顯著拉長，這一變化將在Q4旺季表現(xiàn)的更為明顯。
集運核心航線Q3運價表現(xiàn)相對穩(wěn)定，亞洲區(qū)域間波動小于東西干線。CCFI綜合、美西、歐洲航線環(huán)比-6.6%、-6.8%、-6.4%，而中外運集運以中日韓航線為主，CCFI中日、中韓環(huán)比-2.4%、+2.4%，區(qū)域間航線運價波動小于歐美干線，Q3有望繼續(xù)貢獻利潤。
假期海外油輪股及運價企穩(wěn)反彈，推薦招商輪船Q4散貨油輪雙擊行情。十一期間全球油輪股在周三OPEC減產(chǎn)200萬桶當天回落后持續(xù)反彈整體持平。（1）運價方向，從十一前運價回調(diào)整體看跌運價，到運價企穩(wěn)十一后看漲的過渡。（2）這一波十一期間周中調(diào)整根本原因還是投資者對油輪周期的空間認知不足，邊際交易者主導周三當天美股開盤的恐慌。（3）但調(diào)整后海外油輪股連續(xù)兩日上漲，周線企穩(wěn)，也反映出油輪供應鏈重構(gòu)、碳達峰先于船達峰的長邏輯的支撐下，市場對短期利空的容忍度較高。（4）9月VLCCTCE均值高達56,466美元/天，運價從租約成交到實際承運貨物滯后，部分高價訂單利潤將在Q4體現(xiàn)，預計Q4油輪利潤將進一步改善。
維持盈利預測，強調(diào)“買入”評級。Q3盈利符合預期，Q4招商輪船有望迎來散貨、油輪雙擊行情，歐盟對俄第六輪制裁落地、EEXI等新規(guī)有望對運價形成持續(xù)催化，維持盈利預測，預計公司22-24年歸母凈利潤50億、60億、100億，強調(diào)“買入”評級。
風險提示:LNG業(yè)務開展低于預期，散貨景氣度大幅惡化，油輪恢復低于預期
|
|
