>> 中信證券-港股策略專題-1H22中報總結(jié)：中報業(yè)績環(huán)比改善，基本面下修告一段落-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王一涵 |
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港股上市公司2022年中報披露已基本結(jié)束，經(jīng)調(diào)整，我們統(tǒng)計了恒生綜指中493家上市公司的中報結(jié)果。整體看，2022H1恒生綜指營收和凈利潤同比增速為5.2%/-3.3%，環(huán)比分別變化-5.5%/4.5%。板塊業(yè)績分化明顯，大宗商品價格持續(xù)抬升帶動如上游能源、工業(yè)（主要是海運）等板塊業(yè)績強勁。而國內(nèi)散點疫情擴散、監(jiān)管常態(tài)化，海外對中概股及部分如科技、醫(yī)藥企業(yè)制裁持續(xù)發(fā)酵等風(fēng)險進一步壓制新經(jīng)濟板塊業(yè)績。僅醫(yī)藥板塊上半年盈利錄得正增長，其余如科技、可選消費（互聯(lián)網(wǎng)等）板塊增速均顯著下滑。另外，受地產(chǎn)信用風(fēng)險拖累，大金融板塊上半年盈利同比回落（主要是地產(chǎn)、保險等），僅銀行板塊錄得小幅正增長。從2022年盈利預(yù)測角度看，當前恒生綜指2022年預(yù)測盈利及營收增速分別為2.0%和0.8%，相對6月底顯著下修10.6和6.7個百分點。但我們判斷港股基本面下修已告一段落，尤其在未來國內(nèi)經(jīng)濟優(yōu)勢相對海外主要發(fā)達國家日趨明顯的背景下，我們?nèi)钥春酶酃墒袌龅呐渲脙r值。
▍ 2022H1恒生綜指整體營收和凈利潤同比增速為5.2/-3.3%。我們對恒生綜指518只成分股中經(jīng)調(diào)整后493家有自然年2022中報結(jié)果的個股進行統(tǒng)計。整體看，2022H1恒生綜指營收和凈利潤同比增速為5.2/-3.3%，環(huán)比較2021H2在營收端和凈利潤端分別變化-5.5%和4.5%。其中大金融板塊受地產(chǎn)信用風(fēng)險拖累，2022H1業(yè)績同比回落，營收及凈利潤同比增速分別下滑4.0%/2.5%。地產(chǎn)板塊修復(fù)遲緩，疊加交付問題等拖累業(yè)績表現(xiàn)，上半年營收及凈利潤同比增速顯著下降8.9%/46.0%。剔除金融地產(chǎn)后的非金融板塊整體業(yè)績?nèi)杂行》鲩L，營收及凈利潤同比提升10.2%/5.2%。
▍非金融板塊業(yè)績分化，大宗商品價格走高驅(qū)動上游能源、工業(yè)等板塊業(yè)績持續(xù)強勁。上半年俄烏沖突導(dǎo)致以原油、天然氣為主的大宗商品價格持續(xù)抬升，帶動能源板塊企業(yè)盈利持續(xù)走高。2022H1能源板塊營收及凈利潤同比增速高達27.7%/57.8%；其中如中石油、中海油等權(quán)重股盈利同比增速達到51%/110%。另外，工業(yè)板塊業(yè)績亦較為強勁，營收及盈利同比增速分別為2.8%/22.7%。其中運輸（主要是海運）板塊業(yè)績高增，凈利潤同比增速達到89.7%。
▍內(nèi)外部風(fēng)險疊加拖累新經(jīng)濟板塊業(yè)績表現(xiàn)，其中僅醫(yī)藥維持正增長。上半年國內(nèi)散點疫情擴散拖累基本面表現(xiàn)；政策面國內(nèi)監(jiān)管常態(tài)化，海外對中概股及部分如科技、醫(yī)藥企業(yè)制裁持續(xù)發(fā)酵進一步壓制新經(jīng)濟板塊業(yè)績增長。僅醫(yī)藥板塊營收及盈利錄得正增長，上半年同比增速分別達7.0%/10.7%。而信息技術(shù)、可選消費板塊盈利同比分別下滑27.3%、48.9%。另外，防御性板塊業(yè)績?nèi)跃S持相對穩(wěn)定，必選消費、通信板塊盈利同比分別為3.0%/-3.9%。公用事業(yè)板塊“增收不增利”現(xiàn)象明顯，上半年營收增長達17.6%，主要受電力市場化交易量價齊升以及燃氣需求增長與順價推進帶動；而凈利潤則同比下滑48.2%，業(yè)績下滑主要受行業(yè)中規(guī)模占比最高的火電板塊上半年盈利不佳拖累。
▍恒生綜指2022年預(yù)測盈利增速顯著下修至2.0%，但基本面下修已告一段落。近期（尤其7月以來）國內(nèi)基本面修復(fù)不及預(yù)期，散點疫情頻發(fā)、地產(chǎn)交付問題等更是進一步拖累了企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。根據(jù)萬得一致預(yù)期測算的當前恒生綜指2022年預(yù)測盈利及營收增速分別為2.0%和0.8%，相對6月底顯著下修10.6和6.7個百分點。細分板塊來看，絕大多數(shù)板塊相對中報期開始前業(yè)績均呈下修趨勢，僅上游資源品板塊的化工、煤炭、石油石化，及高景氣的新能源板塊預(yù)測2022年盈利增速呈上修趨勢；而如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、醫(yī)療器械、汽車零部件、消費電子等成長板塊預(yù)測2022年盈利增速則下修明顯。但往后看，在國內(nèi)疫情狀況有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟改善信號已現(xiàn)，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的背景下，基本面預(yù)期已經(jīng)企穩(wěn)。尤其在未來國內(nèi)經(jīng)濟優(yōu)勢相對海外主要發(fā)達國家日趨明顯的背景下，我們?nèi)钥春酶酃墒袌龅呐渲脙r值。
▍風(fēng)險因素：1）地緣沖突進一步升級；2）美聯(lián)儲超預(yù)期收緊貨幣政策；3）發(fā)達國家陷入經(jīng)濟衰退或滯脹；4）國內(nèi)疫情超預(yù)期擴散；5）穩(wěn)增長政策推出或執(zhí)行不及預(yù)期。
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