>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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來源： |
招銀國際 |
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宏觀點評
全球市場動態(tài)-美失業(yè)率意外下降致美股大跌。上周五公布的美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)26.3萬人，超過預(yù)期的25.5萬，失業(yè)率意外降至3.5%，低于預(yù)期的3.7%，創(chuàng)5年以來最低，平均時薪同比增速達(dá)到5%，顯示勞動力市場足夠緊張，將堅定美聯(lián)儲進(jìn)一步大幅加息的決心，好數(shù)據(jù)成為壞消息，美債利率和美元指數(shù)上升，美股暴跌。當(dāng)下支持美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向的證據(jù)較少，美聯(lián)儲不敢冒險轉(zhuǎn)向鴿派，美元可能進(jìn)一步走強(qiáng)，美股仍有進(jìn)一步下跌空間。亞洲股市今日或受上周美股拖累，在財新中國PMI指數(shù)下滑至49.3和納斯達(dá)克金龍中國指數(shù)下跌4.1%之后，中國在岸股市大幅上漲的可能性較低。市場擔(dān)心美聯(lián)儲加息過快引發(fā)深度衰退，鮑威爾可能再次犯錯（2018年加息、2019年降息、2020-2021年超級寬松、2H21通脹是暫時的）。
港股本周展望-美國加息憂慮再次升溫。上周（10月3日至7日）港股劇烈波動。恒指在跌至接近十年低位后急升1,000點，但反彈走勢短暫，因為上周五美國公布的失業(yè)率意外下降后，市場對美聯(lián)儲加息的憂慮加劇。展望本周，中國內(nèi)地市場和滬港通假期后重開，但在本周日中共二十大召開之前，觀望氣氛可能較高，港股成交量料繼續(xù)于偏低水平。預(yù)計本周初港股將跟隨上周五美股下挫，而市場焦點仍將放在美國利率前景上，包括美國公布CPI、PPI和美聯(lián)儲議息會議紀(jì)錄。如果加息憂慮進(jìn)一步加劇，互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車和醫(yī)療保健等成長股料將有較大下跌風(fēng)險，相反，能源和必需消費品較具防御力。
行業(yè)速評
中國科技行業(yè)-美國加大對半導(dǎo)體出口限制的觀點。美國商務(wù)部于10月7日宣布了新的出口管制措施，禁止向中國提供任何使用美國技術(shù)/設(shè)備制造的某些高端半導(dǎo)體芯片。第一項措施主要是1)收緊對16nm/14nm或以下邏輯IC（即FinFET或GAAFET）的現(xiàn)有限制，2)將限制擴(kuò)大到存儲器類別（18nm或以下DRAM，以及128層或以上的NAND），和3）在中國的外資生產(chǎn)設(shè)施需要根據(jù)具體情況申請相關(guān)設(shè)備的批準(zhǔn)。第二項措施將中國的存儲芯片制造商長江存儲和其他30家中國實體加入“未經(jīng)核實清單”。我們認(rèn)為，鑒于供應(yīng)鏈安全和地緣政治局勢，美國最近的出口管制和美國芯片法案將加速中國半導(dǎo)體設(shè)備/晶圓代工行業(yè)的國產(chǎn)替代。盡管近期宏觀疲軟和庫存調(diào)整，但我們認(rèn)為從國產(chǎn)替代仍是半導(dǎo)體行業(yè)的長期結(jié)構(gòu)性增長動力。
黃金周跨行業(yè)數(shù)據(jù)點評：綜合而言，10月黃金周數(shù)據(jù)較原本已經(jīng)很低的市場預(yù)期更差。分板塊來看，新房銷售同比下跌42%，旅游消費只恢復(fù)到19年的44%，汽車銷售在9月沖刺后稍顯疲弱。我們認(rèn)為四季度會繼續(xù)受房地產(chǎn)行業(yè)的拖累，而抵消汽車行業(yè)和消費行業(yè)帶來的增長。另加考慮到疫情以及大會對股市將帶來一定擾動性，我們建議客戶避免單邊的做多或做空，而注重配對交易（Pair trade idea）：做多C端客戶的公司，而用B端客戶公司去對沖。主要基于當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行的時候，B端客戶容易形成壞賬，而且客戶群偏小，沒有很強(qiáng)的轉(zhuǎn)嫁能力。以下為各行業(yè)黃金周數(shù)據(jù)點評：
房地產(chǎn):國慶期間30城銷售明顯低于預(yù)期的，同比下跌42%，較8月和9月的-19%/-14%更差。我們對四季度的恢復(fù)不樂觀。主要考慮到目前的政策力度只有15年的60%，加上市場遠(yuǎn)差于當(dāng)時。10月銷售數(shù)據(jù)方面，根據(jù)我們的領(lǐng)先指數(shù)來看，數(shù)據(jù)將會環(huán)比變差，疊加踏入民企的還債高峰，將導(dǎo)致更多暴雷。所以對于整體經(jīng)濟(jì)會繼續(xù)有負(fù)面拉動。
汽車:通過整合我們在國慶期間渠道調(diào)研了部分城市的10個汽車品牌，以及8-9月部分新能源品牌在10幾個一、二線城市的客流和線索量的抽樣數(shù)據(jù)來看，整體國慶期間的汽車行業(yè)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，這也與9月末沖量有一定關(guān)系（單周上險數(shù)同比上升35%）。我們認(rèn)為10月的銷量節(jié)奏將有可能復(fù)制8月和9月的情況，出現(xiàn)逐周上升，尤其在燃油車購置稅減半年底到期和新能源補(bǔ)貼年底推出的背景下，十一的情況可能并不能代表四季度的總體走勢。我們預(yù)計10月上險數(shù)將同比增長13%，4Q22同比增長19%。9月的上險數(shù)可能稍低于我們早前預(yù)期的同比增長12%，約10%左右。在調(diào)研品牌中，我們認(rèn)為特斯拉和理想的十一表現(xiàn)在新能源品牌中相對較好，跟貼息（特斯拉）與新車（理想L8）有關(guān)。寶馬、奔馳表現(xiàn)低于預(yù)期，寶馬在4季度增加經(jīng)銷商的補(bǔ)貼來保量，所以我們認(rèn)為可能在11月開始放量。另外，豐田華南區(qū)的訂單超預(yù)期。
可選消費：國慶期間整體可選消費均較疲弱。眾多指標(biāo)，如國內(nèi)出游人數(shù)、人均消費同比下降18%、9%，而且，對比2019年，國內(nèi)旅游收入的復(fù)蘇率只有44%，比中秋的61%以及在早前端午節(jié)的66%更弱，加上酒店和機(jī)票的價格都在下降；國慶檔的電影票房也大幅下降66%，以上數(shù)據(jù)均說明消費力相當(dāng)缺乏。從板塊來看，只有餐飲表現(xiàn)相對較好，數(shù)據(jù)對比中秋有持續(xù)改善，主要由于疫情后各個城市的聚餐需求集中爆發(fā)。但是，家電和體育用品板塊表現(xiàn)均不太好（我們在早前發(fā)出的招銀國際研究月策略報告中下調(diào)了這兩個板塊的評級至中性，原因是9月復(fù)蘇的速度比預(yù)期慢，以及海外需求減弱的風(fēng)險）。其中，家電板塊方面，即使很多地區(qū)均有發(fā)放
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