>> 申萬宏源-廣匯物流(600603)租賃瓜州柳溝物流園，助力物流主業(yè)長足發(fā)展-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 918KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海,孟祥文,程斐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司于22年10月1日發(fā)布《關(guān)于全資子公司經(jīng)營租賃資產(chǎn)收取綜合物流服務(wù)費暨關(guān)聯(lián)交易》公告稱，瓜州經(jīng)銷委托四川匯晟在柳溝抑塵煤場、淖毛湖車站及淖毛湖各蘭炭廠提供綜合物流服務(wù)，服務(wù)期限為22年10月1日至23年12月31日，預(yù)計發(fā)運量合計為2000萬噸，預(yù)計服務(wù)費約2.6億元；同期發(fā)布《關(guān)于全資子公司租賃柳溝物流園相關(guān)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易》公告稱，四川匯晟租賃瓜州物流柳溝物流園的相關(guān)資產(chǎn)，開展鐵路運輸及煤炭、煤制品、煤化工產(chǎn)品的倉儲、裝卸、抑塵等服務(wù)項目，租期為22年10月1日起至25年9月30日，租金為4784.87萬元/年（含稅），3年共計1.43億元（含稅）。
物流園運輸資源豐富，助力周轉(zhuǎn)量大幅增加。瓜州柳溝物流園位于烏鐵局在蘭新線進入蘭鐵局后首站柳溝站附近，在車皮資源獲取方面較位于烏鐵局的淖毛湖地區(qū)具有更多的資源和優(yōu)勢，同時可以承接公路運輸?shù)拿禾抠Y源，使新疆地區(qū)煤炭資源得以快速覆蓋河西走廊地區(qū)，實現(xiàn)煤炭資源優(yōu)勢的快速轉(zhuǎn)化，進一步擴大公司外部客戶的比重。預(yù)計22年四季度和23年柳溝物流園煤炭周轉(zhuǎn)量分別為300和1700萬噸，預(yù)計22年收入為0.49億元（扣除增值稅）。此外，瓜州柳溝物流園計劃安裝快裝系統(tǒng)，提高裝卸及運輸效率，預(yù)計23年瓜州柳溝物流園周轉(zhuǎn)能力可達到2000萬噸。
完善交通網(wǎng)絡(luò)布局，相互支撐形成穩(wěn)定模式。在紅淖鐵路與臨哈鐵路連通后，將與蘭州地區(qū)形成運輸網(wǎng)絡(luò)，淖毛湖和柳溝兩個煤炭儲運基地在運輸網(wǎng)絡(luò)中互為補充，提升煤炭銷售的靈活性和抗風(fēng)險能力。同時在蘭鐵局的統(tǒng)籌下，可以通過瓜州柳溝物流園管內(nèi)循環(huán)列的形式，與寧夏基地相互支撐，實現(xiàn)管內(nèi)車皮的點對點的循環(huán)使用，大幅降低車皮跨局循環(huán)的成本，形成連續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)運模式。
盈利預(yù)測與評級。公司作為A股民營上市物流企業(yè)，定位能源+冷鏈+商貿(mào)多維物流公司?？紤]到公司鐵路物流板塊未來3年運能大幅增長，基于相對估值模型，維持公司2022-2024年EPS為0.62元、1.20元、2.00元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為15X、8X、5X。大秦鐵路的能源物流業(yè)務(wù)同公司的業(yè)務(wù)可比，順豐控股的冷鏈物流業(yè)務(wù)同公司的業(yè)務(wù)可比，招商蛇口同公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)可比，故選擇這三家公司作為行業(yè)對標(biāo)標(biāo)的。2022年-2024年行業(yè)平均估值PE分別為18X、14X、12X。此外，參考大秦鐵路在2006-2009年鐵路運量大幅上升且主營業(yè)務(wù)為鐵路期間，估值分別為25X、57X和16X。公司業(yè)績彈性較強，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求下滑致使周轉(zhuǎn)量低于預(yù)期；將淖鐵路項目建設(shè)進度低于預(yù)期。
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