>> 申萬宏源-萬華化學(600309)“金九銀十”需求支撐不足，但臨裝置檢修高峰，MDI價格供需兩弱-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋濤 |
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公司公告：萬華化學公告2022年10月中國區(qū)MDI掛牌價，中國區(qū)聚合MDI分銷市場掛牌價19800元/噸（環(huán)比上調(diào)2300元/噸）；純MDI掛牌價23000元/噸（環(huán)比上調(diào)2000元/噸）。截止9月29日，華東市場價純MDI 20250元/噸，聚合MDI 16200元/噸。
“金九銀十”支撐需求小幅反彈，疊加10月裝置檢修高峰，MDI價格有望底部回暖。全球看，歐洲天然氣供應偏緊，當?shù)匮b置基本維持7成最低負荷，成本端及供給端支撐海外MDI價格高位。國內(nèi)看，“金九銀十”傳統(tǒng)旺季需求同比下滑，但部分廠家控量挺價，疊加萬華化學110萬噸/年MDI裝置、科思創(chuàng)60萬噸/年MDI裝置四季度集中檢修，整體供需兩弱。短期上，國內(nèi)企業(yè)控量發(fā)貨，支撐MDI底部價格回暖，但整體需求仍處低位，限制價格大幅反彈，MDI價格區(qū)間震蕩。長期看，截至2025年新產(chǎn)能投放以萬華110萬噸為主，屆時萬華化學MDI全球市占率有望接近40%，利好龍頭企業(yè)盈利。
8月MDI行業(yè)淡季，海外多消化前期庫存，出口需求轉(zhuǎn)弱。2022年8月份聚合MDI出口5.79萬噸，同比下降32%，環(huán)比下降29.8%，按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江聚合MDI 8月出口4.62萬噸，同比下降30.5%，環(huán)比下降33.4%；純MDI在2022年8月出口0.83萬噸，同比下降3.15%，環(huán)比下降29.8%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江純MDI 8月出口0.65萬噸，同比增長7%，環(huán)比下降34.2%。目前歐洲短期面臨能源危機，成本及原料供應問題嚴峻，我們看好2022年國內(nèi)MDI憑借成本優(yōu)勢，維持較高全球市場份額。
投資評級與估值：維持公司2022-2024年盈利預測，預計實現(xiàn)歸母凈利潤227.49、266.25、301.57億元，EPS 7.25、8.48、9.6元，當前市值對應PE為13X、11X、10X，維持“買入”評級。
風險提示：新項目投產(chǎn)不及預期；下游需求不及預期。
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