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9月銷售額82億元、同比+45%，顯著優(yōu)于行業(yè)。根據(jù)CRIC公布的9月百強(qiáng)房企銷售排行榜，22年9月公司銷售金額82億元，同比+45%，銷售面積27萬平米，同比+33%，顯著優(yōu)于行業(yè)。22年1-9月公司累計(jì)銷售金額730億元，同比-11%，銷售面積253萬平米，同比-21%、顯著優(yōu)于行業(yè)。公司單月銷售額自5月后連續(xù)4個(gè)月同比正增長。在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項(xiàng)目區(qū)域布局、品牌效應(yīng)使得銷售端呈現(xiàn)更強(qiáng)韌性，公司年初至今銷售同比表現(xiàn)顯著強(qiáng)于我們跟蹤的50家房企（銷售金額同比-43%）。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司9M22銷售額全國排行第18名，較21年末繼續(xù)提升14名，實(shí)現(xiàn)逆境彎道超車。
　　9月單月拿地力度高達(dá)98%，持續(xù)聚焦核心城市。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，22年7月公司在成都、上海獲取5宗地塊，累計(jì)拿地金額144.4億元，拿地建面46.9萬平，單月金額、面積口徑拿地力度分別高達(dá)165%、202%。繼8月未獲取土地后，公司9月發(fā)布公告，在上海靜安競得一幅地塊，拿地金額80.4億元，拿地面積16.7萬平，單月金額、面積口徑拿地力度分別高達(dá)98%、62%。此外，公司公告近期收購無錫鏵安15%股權(quán)，交易對價(jià)3.90億元；收購潤隴投資100%股權(quán)（其持有無錫鏵安25%股權(quán)），交易對價(jià)6.51億元，交易完成后公司將持有無錫鏵安100%股權(quán)，無錫鏵安旗下項(xiàng)目總用地面積達(dá)13.81萬平，通過收購合作方項(xiàng)目有效提升土儲(chǔ)規(guī)模；如果計(jì)入該并購拿地金額10.4億元，公司9月拿地金額達(dá)到90.8億元，拿地強(qiáng)度將進(jìn)一步提升至111%。公司22年以來拿地積極，且更聚焦核心城市，有效保障后續(xù)項(xiàng)目去化。公司當(dāng)前土儲(chǔ)充沛，22H1公司待開發(fā)土儲(chǔ)434萬平，在建1,595萬平，主要布局在核心一二線城市。
　　 22H1業(yè)績同比+9%、扣非后同比+35%，超市場預(yù)期。公司公告2022年半年報(bào)，2022H1公司營業(yè)收入250.0億元，同比+20.4%；歸母凈利潤18.5億元，同比+9.4%；扣非后歸母凈利潤19.0億元，同比+35.0%；基本每股收益0.82元，同比+12.3%。公司業(yè)績略超預(yù)期，源于竣工結(jié)算節(jié)奏有所提速。公司22H1開工面積185.2萬平，竣工面積186.4萬平，同比分別為-32.3%、-8.9%。公司毛利率和凈利率為21.4%和9.1%，同比分別-8.2pct和-2.3pct；期間費(fèi)率7.1%，同比-2.3pct。此外，公司投資收益3.8億元，同比-37.5%；少數(shù)股東損益4.3億元，同比-37.2%。至22H1末，公司預(yù)收款達(dá)690億元，同比+6.6%，可覆蓋21年?duì)I收1.4倍。
　　投資分析意見：銷售逆勢再提升，拿地更聚焦更積極，維持“買入”評級(jí)。華發(fā)股份國企背景，近來銷售實(shí)現(xiàn)快速增長，土地儲(chǔ)備充足且聚焦核心都市圈；降負(fù)債、去杠桿成效顯著，躋身綠檔企業(yè)，未來成長性、安全性兼具。鑒于公司結(jié)算有所提速，且后續(xù)毛利率有望觸底回升，我們維持22-24年歸母凈利潤預(yù)測為34.2、35.9、39.6億元，當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)22/23PE為6.1/5.8X。我們看好公司憑借質(zhì)優(yōu)量足的土地結(jié)構(gòu)和綠檔國企的融資優(yōu)勢將受益于本輪行業(yè)的格局優(yōu)化，繼續(xù)維持目標(biāo)價(jià)12.9元/股，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊，銷售超預(yù)期下滑，房地產(chǎn)稅試點(diǎn)超預(yù)期擴(kuò)圍。