>> 申港證券-建筑材料行業(yè)研究周報(bào)：城鎮(zhèn)化仍有光明前景，地產(chǎn)鏈再迎強(qiáng)政策-221009
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2022/10/10 |
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申港證券 |
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作者： |
曹旭特 |
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每周一談：城鎮(zhèn)化的過(guò)去、現(xiàn)在、與將來(lái)
從1949年的10.64%到2021年64.72%的常住人口城鎮(zhèn)化比例，新中國(guó)實(shí)現(xiàn)了全世界最令人矚目的城鎮(zhèn)化進(jìn)程。為更加深刻理解城鎮(zhèn)化這一過(guò)程的內(nèi)外因，以便理解中國(guó)城鎮(zhèn)化的未來(lái)，我們?cè)诩倨趯W(xué)習(xí)了原中國(guó)社科院副院長(zhǎng)蔡昉老師著作的《新中國(guó)城鎮(zhèn)化發(fā)展70年》。
從基本規(guī)律出發(fā)，城鎮(zhèn)化的核心驅(qū)動(dòng)力是勞動(dòng)力的再配置，勞動(dòng)力這一生產(chǎn)要素從生產(chǎn)率低的部門(mén)流向生產(chǎn)率高的部門(mén)，經(jīng)濟(jì)學(xué)上將之稱(chēng)為庫(kù)茲涅佐過(guò)程。在這一過(guò)程中全社會(huì)生產(chǎn)率不斷提高，從而轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。1952年第一產(chǎn)業(yè)在GDP中的占比達(dá)50.49%，工業(yè)化及城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)極為薄弱，至2021年末，這一比例降低至7.27%。
然而城鎮(zhèn)化并非自然發(fā)生，改革是城鎮(zhèn)化的助推器，歷史上數(shù)次堅(jiān)毅的變革促成了迅速城鎮(zhèn)化這一壯舉。1949年-1959年：工業(yè)化催生的城鎮(zhèn)化進(jìn)程。在新中國(guó)成立后工業(yè)基礎(chǔ)薄弱的歷史背景下，黨制定了城市工作以生產(chǎn)建設(shè)為中心的方針，城市建設(shè)為工業(yè)化服務(wù)，這一階段城鎮(zhèn)化取得初步發(fā)展。1960年1978年：計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期去城鎮(zhèn)化，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率的降低極大限制了城鎮(zhèn)化。這一時(shí)期戶口登記制度及人民公社化運(yùn)動(dòng)使城鎮(zhèn)化陷入停滯。1978年至今：改革開(kāi)放后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的飛速城鎮(zhèn)化。農(nóng)村由人民公社制度轉(zhuǎn)變?yōu)槌邪?zé)任制，極大促進(jìn)了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)熱情，創(chuàng)造了較大規(guī)模的剩余勞動(dòng)力。在此基礎(chǔ)上，人口遷徙及流動(dòng)的制度基礎(chǔ)發(fā)生改變，農(nóng)村剩余勞動(dòng)力進(jìn)入城市再就業(yè)，獲得更高收入，助推城鎮(zhèn)化進(jìn)程，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的整體提升。
透過(guò)歷史反觀當(dāng)前的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，我國(guó)仍有較大的城鎮(zhèn)化紅利未釋放，這一紅利有望在政策改革的助推下進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力。當(dāng)前的城鎮(zhèn)化形勢(shì)意味著我們又一次面臨改革的深水區(qū)，這集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是農(nóng)村生產(chǎn)率的繼續(xù)提升從而解放勞動(dòng)力，二是戶籍制度的深度變革促使更大規(guī)模市民化，兩項(xiàng)措施結(jié)合可實(shí)現(xiàn)內(nèi)需的倍增，較好解決我們?cè)诮?jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的生產(chǎn)力過(guò)剩的問(wèn)題。正值二十大即將召開(kāi)的當(dāng)口，我們有望見(jiàn)證更為清晰的施政脈絡(luò)，當(dāng)前不應(yīng)對(duì)城鎮(zhèn)化進(jìn)程悲觀。
重點(diǎn)子行業(yè)跟蹤：
玻璃：庫(kù)存趨勢(shì)反復(fù)去產(chǎn)能緩慢進(jìn)行。至9月30日，全國(guó)最新玻璃均價(jià)為1711.92元/噸，較上周均價(jià)上升0.64%。旺季中價(jià)格穩(wěn)中有漲，成交環(huán)比增加。庫(kù)存繼續(xù)震蕩，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為6175萬(wàn)重量箱，較上周庫(kù)存減少297萬(wàn)重量箱，減幅4.59%。行業(yè)低谷龍頭的盈利韌性展現(xiàn)其投資價(jià)值，新材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量，繼續(xù)重點(diǎn)推薦步入新成長(zhǎng)期的旗濱集團(tuán)。
水泥：修復(fù)的進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)始，靜待淡季后加速。截止2022年9月30日，全國(guó)水泥均價(jià)389.08元/噸，環(huán)比上周上漲2.51%，本周水泥價(jià)格有一定范圍上漲，主要為成本推漲。全國(guó)熟料庫(kù)容比均值為71.75%，與上周相比上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。磨機(jī)開(kāi)工負(fù)荷為57.98%，較上周上升3.53個(gè)百分點(diǎn)。本期水泥煤炭?jī)r(jià)格差均值為187.63元/噸，較上周四下跌2.59%。與去年同期相比，水泥燃料價(jià)格差均值下跌47.19%。
消費(fèi)建材：整體來(lái)看，建材行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)依然在地產(chǎn)政策預(yù)期、基本面驗(yàn)證的范式中循環(huán)，地產(chǎn)政策力度決定彈性大小，地產(chǎn)銷(xiāo)售決定上漲的反彈或反轉(zhuǎn)屬性。我們認(rèn)為擴(kuò)品類(lèi)以及集中度提升的大邏輯并未發(fā)生改變，具備Alpha屬性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)如雨虹、偉星、三棵樹(shù)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市占率的提升，此外成本環(huán)境也已迎來(lái)較大變化，Q3起消費(fèi)建材將迎來(lái)利潤(rùn)增速領(lǐng)先于營(yíng)收增速，繼續(xù)建議關(guān)注消費(fèi)建材龍頭東方雨虹、偉星新材、三棵樹(shù)。
市場(chǎng)回顧：截至9月30日收盤(pán)，建材板塊本周下跌2.22%，滬深300指數(shù)下跌1.33%。從板塊排名來(lái)看，建材板塊上周在申萬(wàn)31個(gè)板塊中位列第11位，年初至今漲幅為-29.71%，在申萬(wàn)31個(gè)板塊中位列第28位。
個(gè)股漲幅前五名：公元股份、偉星新材、三棵樹(shù)、堅(jiān)朗五金、四川雙馬。
個(gè)股跌幅前五名：金晶科技、四方新材、揚(yáng)子新材、國(guó)統(tǒng)股份、方大集團(tuán)。
投資策略：穩(wěn)增長(zhǎng)鏈條重點(diǎn)推薦規(guī)模紅利持續(xù)兌現(xiàn)的鋼結(jié)構(gòu)龍頭鴻路鋼構(gòu)；地產(chǎn)復(fù)蘇首推建材中消費(fèi)屬性占優(yōu)的偉星新材、逆境反轉(zhuǎn)的三棵樹(shù)、建議關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的板材龍頭兔寶寶，強(qiáng)者恒強(qiáng)的東方雨虹；新材料建議關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持高景氣同時(shí)步入新成長(zhǎng)期的旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)鏈需求下滑，基建投資放緩，原材料價(jià)格波動(dòng)。
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