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事件
　　國(guó)慶期間，多位海外網(wǎng)友曬出國(guó)外所購(gòu)海天品牌的醬油，配料表上不含添加劑，只有水、大豆、小麥、食鹽等天然原料。隨后有網(wǎng)友對(duì)比國(guó)內(nèi)海天醬油的成分，配料表上多種添加劑引發(fā)輿論熱議。10月8日，海天味業(yè)發(fā)布澄清公告，公司產(chǎn)品銷往全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，無(wú)論是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)際市場(chǎng)，公司均有高中低不同檔次的產(chǎn)品，均銷售含食品添加劑的產(chǎn)品及不含食品添加劑的產(chǎn)品。
　　核心觀點(diǎn)：
　　我們認(rèn)為此次事件對(duì)海天短期業(yè)績(jī)、股價(jià)略有影響，但長(zhǎng)期價(jià)值仍在。梳理不同國(guó)家食品標(biāo)簽法規(guī)，要求基本相同，但可添加范圍略有差異，海天產(chǎn)品均符合不同國(guó)家地區(qū)法規(guī)。同時(shí)，海天醬油中，苯甲酸鈉、三氯蔗糖等添加符合規(guī)定，且添加劑含量遠(yuǎn)低于人體每日安全攝入量。此次事件主要由于對(duì)于食品添加劑的消費(fèi)者認(rèn)知教育尚在途中，且網(wǎng)絡(luò)輿論推波助瀾所致。短期情緒釋放下，可能對(duì)公司股價(jià)造成較為短期影響；但長(zhǎng)期看，公司在渠道滲透度、產(chǎn)品豐富度上相較第二梯隊(duì)公司均有較為顯著的優(yōu)勢(shì)，本次事件預(yù)計(jì)不影響公司長(zhǎng)期價(jià)值。
　　海天C端消費(fèi)群體與網(wǎng)絡(luò)輿論群體重疊性相對(duì)較低，B端餐飲客戶消費(fèi)粘性較強(qiáng)。此次事件后，我們及時(shí)走訪終端市場(chǎng)，綜合判斷C端需求受輿論影響小幅受損，部分消費(fèi)者品牌遷移，但同價(jià)格帶競(jìng)品添加劑配方趨同，消費(fèi)者認(rèn)知加深后，需求有望回流，而B端客戶粘性較強(qiáng)，事件影響有限。C端根據(jù)商超KA的消費(fèi)群體走訪反饋，中老年客戶對(duì)醬油含有添加劑普遍表示理解，其更關(guān)注產(chǎn)品保存時(shí)長(zhǎng)與性價(jià)比，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)端雙標(biāo)事件關(guān)注度相對(duì)較低；而年輕群體對(duì)添加劑關(guān)注度更高，有意愿嘗試海天或其他品牌0添加產(chǎn)品。B端根據(jù)二批商反饋，小B餐飲更考慮性價(jià)比與產(chǎn)品風(fēng)味穩(wěn)定，總體客戶粘性較高，基本不受事件影響。
　　此次事件或催化消費(fèi)者更高產(chǎn)品預(yù)期、助推行業(yè)需求升級(jí)，行業(yè)集中度有望再次提升。此次事件后，消費(fèi)者后續(xù)對(duì)產(chǎn)品的期望更高，行業(yè)當(dāng)前力推的0添加等偏高端產(chǎn)品預(yù)計(jì)受益，此次事件有望進(jìn)一步推進(jìn)醬油行業(yè)需求端的消費(fèi)升級(jí)。同時(shí)，供給端，伴隨消費(fèi)者對(duì)添加劑、產(chǎn)品品質(zhì)等關(guān)注度、認(rèn)知度提升，行業(yè)中后部品牌或是頭部品牌的低端產(chǎn)品需求預(yù)計(jì)下滑并逐漸出清，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。頭部公司產(chǎn)品矩陣、渠道布局均有優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看有望受益行業(yè)集中度提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　維持公司2022-2024年盈利預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收279.85/316.73/360.16億元，同比增長(zhǎng)11.92%/13.18%/13.71%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利71.73/83.91/98.58億元，同比增長(zhǎng)7.52%/16.99%/17.48%，對(duì)應(yīng)EPS為1.55/1.81/2.13元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為54/46/39倍。公司面對(duì)疫情擾動(dòng)、成本上行做出積極應(yīng)對(duì)，通過(guò)包裝改進(jìn)、原料利用率提升等措施緩解成本壓力，下半年如原材料價(jià)格回落則有望釋放利潤(rùn)彈性，此次事件帶來(lái)的短期輿情擾動(dòng)不改公司長(zhǎng)期價(jià)值。結(jié)合公司歷史估值與可比公司估值，我們給予公司2023年50倍PE估值，目標(biāo)價(jià)90.5元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　大豆等原料成本上行，C端競(jìng)爭(zhēng)加劇，疫情影響下餐飲復(fù)蘇不及預(yù)期，食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。