>> 申萬宏源-中煤能源(601898)煤炭產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，主業(yè)成長性優(yōu)勢顯著-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟祥文,程斐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
煤炭板塊產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)量增量預計穩(wěn)步增長。公司2022年煤炭產(chǎn)能規(guī)模約為1.24億噸/年，預計23年產(chǎn)能增長1380萬噸/年至1.38億噸/年，增幅約11%；24年增長2360萬噸/年至1.48億噸/年，增幅約19%。其中，大海則礦井現(xiàn)已進入試運行階段，預計23年釋放1300萬噸產(chǎn)量，24年達產(chǎn)2000萬噸產(chǎn)能；黑龍江地區(qū)依蘭第三煤礦核定產(chǎn)能240萬噸/年，預計23達產(chǎn)80萬噸，葦子溝煤礦和里必煤礦也將在24、25年陸續(xù)投產(chǎn)，分別對應產(chǎn)能240萬噸/年和400萬噸/年。遠期公司煤炭產(chǎn)量將增長2880萬噸/年至1.53億噸/年，增幅約23%。
大海則煤礦產(chǎn)能釋放加速，自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量顯著增長。隨著大海則煤礦開始貢獻產(chǎn)量，自產(chǎn)煤產(chǎn)銷量增長明顯。8月公司煤炭業(yè)務中商品煤產(chǎn)量1092萬噸，同比增加22.30%；商品煤銷量2596萬噸，同比增加1.30%，其中，自產(chǎn)煤銷量1067萬噸，同比增加17.60%。
煤化工產(chǎn)品價格處于高位，公司一體化優(yōu)勢突顯。受原材料價格上漲影響，公司煤化工產(chǎn)品價格維持高位，公司煤化工主要產(chǎn)品維持量價齊升。8月單月公司聚烯烴產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比大幅增長。陜西榆林煤化工二期年產(chǎn)90萬噸聚烯烴項目環(huán)評獲準進入實施階段，預計將于23年開始釋放產(chǎn)量，該項目投產(chǎn)有望進一步增厚煤化工板塊業(yè)績。公司煤化工板塊與煤炭板塊協(xié)同效應明顯，在大海則煤礦投產(chǎn)后原料煤自給率較高，在成本價格高位背景下一體化效應的優(yōu)勢將更為顯著。
盈利預測與評級?？紤]到公司煤礦產(chǎn)能逐步釋放，行業(yè)景氣度高煤炭產(chǎn)品價格維持高位，關注主業(yè)成長性優(yōu)勢顯著。我們上調(diào)公司2022年歸母凈利潤預測由64.06億元上調(diào)至242.51億元，并新增2023-2024年歸母凈利潤預測為256.63億元和269.01億元；當前市值對應2022-2024年PE分別為6X、5X、5X，可比公司2022-2024年平均PE估值為7X、7X和6X?？紤]到煤礦產(chǎn)能釋放，公司產(chǎn)能成長確定性較強，給予公司15%的估值溢價，計算得公司2022年目標PE為8X，較當前有約30%以上的上漲空間。公司經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績確定性較強，因此強調(diào)原有評級，維持“買入”評級。
風險提示：需求下滑致使煤價價格波動超預期；煤礦產(chǎn)能釋放進度低于預期。
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