>> 申萬宏源-建發(fā)股份(600153)銷售維持復蘇態(tài)勢，土地投資再發(fā)力-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 664KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,陳鵬,閆海 |
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9月銷售額134億元、同比-10%，銷售復蘇明顯好于行業(yè)、累計規(guī)模排名升至第11。根據(jù)CRIC公布的9月百強房企銷售排行榜，建發(fā)房產(chǎn)1-9月實現(xiàn)銷售金額1,001億元，同比-19%；9月單月銷售金額94億元，同比-5%；算上聯(lián)發(fā)集團后，公司1-9月實現(xiàn)總銷售金額1,331億元，同比-21%；單月銷售金額134億元，同比-10%%。在行業(yè)逆境中，公司憑借優(yōu)異的項目區(qū)域布局、品牌效應使得銷售端呈現(xiàn)更強韌性，公司年初至今銷售同比表現(xiàn)強于我們跟蹤的50家房企（后者銷售金額、銷售面積同比分別為-42.9%、-43.9%），且優(yōu)勢愈發(fā)明顯。此外，根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司9M22銷售額全國排行第11名，較21年末繼續(xù)提升6名，實現(xiàn)逆境中的彎道超車。
9月拿地金額159億元，拿地強度高達119%，拿地力度再提升。公司22H1拿地金額631億元，同比-50%；拿地面積357萬平，同比-66%；拿地/銷售金額比高達77%、拿地/銷售面積比84%。9月，公司發(fā)布公告，子公司建發(fā)房產(chǎn)在北京、上海、蘇州、漳州累計獲取5幅土地，拿地金額159.0億元，拿地面積47.0萬平（不完全統(tǒng)計），單月金額口徑拿地力度高達119%。整體而言，公司逆勢積極拿地，且布局在核心一二線城市，未來銷售去化更有保障。截至22H1，公司土儲貨值4,283億元，土儲充沛確保后續(xù)銷售持續(xù)發(fā)展。
22H1業(yè)績同比+6%、符合預期，預收款增長36%、助力業(yè)績持續(xù)穩(wěn)增。公司發(fā)布2022年半年報，公司實現(xiàn)營收3,657.8億元，同比+25.8%；營業(yè)利潤51.6億元，同比+18.1%；歸母凈利潤27.1億元，同比+6.0%；每股收益0.85元，同比-3.4%。公司營收表現(xiàn)靚麗，源于供應鏈運營業(yè)務積極拓張以及地產(chǎn)業(yè)務結(jié)算穩(wěn)定增長。分業(yè)務看，供應鏈運營分部、房地產(chǎn)分部營收分別同比+27.4%、+7.9%，對應分別占比92.8%、7.2%；歸母凈利潤分別同比+30.3%、-34.8%，對應分別占比77.1%、22.9%。公司22H1預收賬款2,527.4億元，同比+36.4%；預收賬款規(guī)?？捎^，未來公司有望進入結(jié)算高峰期。
投資分析意見：銷售維持復蘇態(tài)勢，土地投資再發(fā)力，維持“買入”評級。建發(fā)股份作為廈門國企龍頭，主營供應鏈運營及房地產(chǎn)兩大業(yè)務，供應鏈營收增速可觀，地產(chǎn)銷售跨越式高增，預計公司業(yè)績將進入集中釋放期。此外，公司近年來在核心城市逆周期積極擴張，也將賦予公司后續(xù)更強的銷售和業(yè)績彈性。我們維持22-24年歸母凈利潤預測為66.5、76.6、87.8億，目前公司現(xiàn)價對應22/23PE僅為6.3X/5.4X，我們看好公司將憑借房地產(chǎn)和供應鏈業(yè)務的雙輪驅(qū)動、實現(xiàn)雙重高增，維持目標價為19.73元/股，維持“買入”評級。
風險提示：房地產(chǎn)政策超預期收緊，銷售超預期下滑，房地產(chǎn)稅試點超預期擴圍。
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