>> 財信證券-晨會紀(jì)要-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄒建軍,張曦月 |
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一、財信研究觀點
【市場策略】全球資產(chǎn)大幅波動，A股藍(lán)籌板塊配置價值提升
黃紅衛(wèi)（S0530519010001）
在美聯(lián)儲鷹派加息、國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢等多重因素影響下，節(jié)前A股市場延續(xù)低迷走勢。國慶前一周，上證指數(shù)下跌2.07%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.65%，新資金入場意愿不強，兩市日均成交額為6333.66億，較前一周下降2.81%。國慶期間，外圍美股、歐股、港股、亞太股市、能源、貴金屬、數(shù)字貨幣等大多收漲，富時A50中國指數(shù)期貨上漲1.31%，離岸人民幣匯率有所升值，節(jié)后A股市場存在較強補漲需求。預(yù)計第四季度國內(nèi)疫情仍然維持零星散發(fā)狀態(tài)，但地產(chǎn)基本面將逐步回暖，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟將維持弱復(fù)蘇走勢。國慶假期后，資金逐步回流股市，疊加美聯(lián)儲加息真空期，預(yù)計A股指數(shù)將在觸底后迎來震蕩上行，有業(yè)績支撐的藍(lán)籌板塊或?qū)⑹鞘袌鲋骶€。
央行宣布，自2022年10月1日起，下調(diào)首套個人住房公積金貸款利率0.15個百分點，5年以下（含5年）和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%。如以公積金貸款100萬元，貸款30年、按等額本息還款方式計算，累積30年月供減少2.95萬元。央行下調(diào)公積金貸款利率幅度雖然不大，但釋放了積極的政策托底信號。在“房住不炒”大基調(diào)下，預(yù)計地產(chǎn)政策將逐步、有序、漸進(jìn)式放開，不排除后續(xù)繼續(xù)階段性下調(diào)公積金貸款利率的可能性?？傮w而言，近期多地出臺“保交樓”等措施、為民營房企發(fā)債融資提供增信支持、多地放開新房限購，地產(chǎn)政策面拐點已經(jīng)實質(zhì)性到來。根據(jù)中財網(wǎng)信息，2022年8月，TOP50房企實現(xiàn)銷售收入3571億元，同比下降31.7%，較7月同比增速-43.9%出現(xiàn)降幅收窄，預(yù)計第四季度地產(chǎn)基本面將逐步回暖。
中國7月、8月的制造業(yè)PMI分別為49.0%、49.4%，連續(xù)2個月處于榮枯線下方。當(dāng)下A股處于殺業(yè)績尾聲階段，A股走勢主要由國內(nèi)經(jīng)濟基本面決定。在國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期下，A股市場從7月初開始二次探底。中國9月制造業(yè)PMI 50.1，預(yù)期為49.7，重回榮枯線上方。但PMI仍持續(xù)在榮枯線上下波動，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，預(yù)計第四季度流動性仍將處于合理充裕狀態(tài)，人民幣匯率仍存在一定貶值的壓力。后續(xù)國內(nèi)貨幣政策呈現(xiàn)“穩(wěn)貨幣+寬信用”，貨幣政策重點在促進(jìn)實體經(jīng)濟融資需求回暖。在寬信用目標(biāo)（社融增速＞M2增速）下，實體經(jīng)濟融資需求回暖，資金從金融體系轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟，有望帶動上市公司業(yè)績企穩(wěn)回升，業(yè)績將成為股市的主要驅(qū)動力量，以滬深300為代表的藍(lán)籌板塊將跑贏以創(chuàng)業(yè)板指為代表的成長板塊，出現(xiàn)類似2016年至2017年的核心資產(chǎn)及藍(lán)籌股行情。
美國8月核心PCE物價指數(shù)同比上升4.9%，預(yù)期4.70%，前值4.60%。在原油價格回落下，美國8月份通脹數(shù)據(jù)仍超預(yù)期，說明本輪通脹已具備粘性。疫情導(dǎo)致歐美國家勞動力短缺，加劇了“通脹-工資”螺旋式上升壓力。美聯(lián)儲目標(biāo)利率取決于通脹和經(jīng)濟（失業(yè)率）。歷史規(guī)律來看，需密切關(guān)注CPI增速拐點出現(xiàn)以及失業(yè)率是否達(dá)到5%-5.5%左右，如二者出現(xiàn)，美國貨幣政策轉(zhuǎn)向鴿派的概率將大幅提升。但美國9月失業(yè)率報3.5%，預(yù)估為3.7%，前值為3.7%；美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加26.3萬，預(yù)估為增加25.5萬，8月增加31.5萬。美國9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期后，11月美聯(lián)儲加息75個基點概率為92%，高于9月非農(nóng)就業(yè)報告公布之前的85.5%。當(dāng)下美股就業(yè)數(shù)據(jù)仍有韌性，在鷹派加息預(yù)期下，預(yù)計成長股和賽道股的走勢將繼續(xù)承壓。
目前A股處于二次探底階段，估值已經(jīng)大幅回落。第四季度國內(nèi)經(jīng)濟將迎來弱復(fù)蘇過程，疊加寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，A股藍(lán)籌板塊將迎來配置時機。建議依次從以下四個板塊進(jìn)行資產(chǎn)配置：
?。?）低估值藍(lán)籌板塊。隨著地產(chǎn)基本面企穩(wěn)，預(yù)計金融和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等藍(lán)籌標(biāo)的業(yè)績將企穩(wěn)，估值迎來修復(fù)。
?。?）業(yè)績邊際改善板塊。未來1-2個季度，國防軍工、建筑裝飾、商貿(mào)零售、機械設(shè)備、TMT的業(yè)績邊際改善幅度或最大。
?。?）估值合理的賽道股。關(guān)注業(yè)績高增長且估值合理的醫(yī)藥、白酒板塊。
?。?）通脹板塊。如冬季全球迎來極寒天氣，疊加俄烏沖突持續(xù)化，通脹板塊或存在階段性機會，例如煤炭、石油、天然氣板塊。
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