>> 東亞前海證券-固定收益周報：制造業(yè)PMI重返擴張，供需錯配成暫時矛盾-221009
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大?。?/td>
| 1583KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
倪華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
2022年9月制造業(yè)PMI較8月上升0.7個百分點至50.1%，升至臨界點上，制造業(yè)景氣度重返擴張區(qū)間。各分項在總體上仍弱于三年季節(jié)性均值，但較8月大多有所上修。
供需端：生產(chǎn)指數(shù)大幅修復(fù)，內(nèi)需邊際改善，外需疲軟，總體需求修復(fù)弱于供給，供需錯配成暫時矛盾。穩(wěn)經(jīng)濟政策落地效果良好，伴隨傳統(tǒng)制造業(yè)旺季疊加高氣溫天氣影響消退，生產(chǎn)端景氣水平回暖，9月生產(chǎn)指數(shù)較8月大幅上升1.7個百分點，報51.5%，重返枯榮線上。需求端，內(nèi)需新訂單小幅邊際改善但仍處枯榮線下，出口新訂單受海外加息和經(jīng)濟衰退影響繼續(xù)下降1.1個百分點。
庫存端：制造業(yè)動能指標(biāo)下降，結(jié)合供需端目前生產(chǎn)端景氣度回升但需求端仍處于收縮區(qū)間的短暫供需錯配情況來看，后續(xù)企業(yè)或由去庫存轉(zhuǎn)入被動補庫存階段。
價格端：購進價格強勢重返枯榮線，企業(yè)購進原材料恢復(fù)生產(chǎn)意愿強烈；出廠價格進一步反彈，制造業(yè)下游價格壓力進一步降低。
非制造業(yè)PMI：服務(wù)業(yè)PMI受疫情影響回落，建筑業(yè)PMI繼續(xù)維持高位擴張。9月服務(wù)業(yè)PMI回落3個百分點至48.9%，位于榮枯線以下，疫情因素導(dǎo)致的服務(wù)業(yè)新訂單大幅下降是服務(wù)業(yè)景氣回落的主要因素；9月建筑業(yè)PMI上升3.7個百分點至60.2%，反映了近期專項債、政策性金融工具等政策落地效果良好，基建維持高增帶動建筑業(yè)繼續(xù)高位擴張。
利率債：1）流動性：節(jié)前一周央行凈投放為8680億元；2）資金面：DR001利率上升56.24BP；DR007利率上升53.65BP。從交易量來看，銀行間隔夜成交量下降；3）一級發(fā)行：節(jié)前一周利率債發(fā)行規(guī)模有所下降。節(jié)前一周共36只利率債招投標(biāo)，總體規(guī)模為2302.74億元。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降，到期規(guī)模環(huán)比上升，凈融資規(guī)模環(huán)比下降。從同業(yè)存單發(fā)行利率看，國有商業(yè)銀行、城商行和股份制商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行利率均小幅上升。4）二級市場：節(jié)前一周國債收益率全數(shù)上行，5年期國債上行11.48BP；國開債收益率全數(shù)上行，5年期國開債收益率上行10.56BP；節(jié)前一周10年期國債與1年期國債期限利差為90.66BP，環(huán)比上升6.38%，10年期國開債與1年期國開債期限利差為104.37BP，環(huán)比上升8.05%。從成交量來看，國債成交量下降，環(huán)比下降3.5%；政策性金融債成交量下降，環(huán)比下降6.9%。10年期國開債隱含稅率上升，環(huán)比上升18.62%，9月30日10年期國開債隱含稅率為5.9%。
信用債：1）一級發(fā)行：信用債發(fā)行量上升，凈融資額環(huán)比下降。發(fā)行人主體評級以AAA為主，期限以5年以內(nèi)為主。節(jié)前一周有9只高收益?zhèn)l(fā)行，前三發(fā)行利率分別為7.5%、7.5%和7.2%。節(jié)前一周有16只債券發(fā)行失敗。從信用風(fēng)險事件來看，節(jié)前一周有2只債券展期、沒有債券違約，沒有發(fā)行人主體評級下調(diào)以及債券債項評級下調(diào)；2）二級市場：中票收益率全數(shù)上行，3年期AAA、3年期AAA-和3年期AA中票收益率上行幅度最大，達9.45BP；城投債收益率全數(shù)上行，1年期AA城投債收益率上行幅度最大，達11.1BP。信用利差方面，中票信用利差多數(shù)走闊，城投債信用利差多數(shù)收窄。
風(fēng)險提示
寬信用不及預(yù)期；疫情反復(fù)超預(yù)期；海外地緣政治影響超預(yù)期
|
|
