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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布9月產(chǎn)銷快報(bào)，集團(tuán)合計(jì)批發(fā)51.7萬(wàn)輛、同比+0.2%、環(huán)比+1.0%；3Q22批發(fā)153.6萬(wàn)輛、同比+16%、環(huán)比+52%。
　　評(píng)論：
　　9月受缺芯影響，自主、合資批發(fā)增速略低于預(yù)期。其中，
　　1)上汽大眾：9月13.0萬(wàn)輛、同比+4%、環(huán)比+2%；3Q2238.8萬(wàn)輛、同比+22%、環(huán)比+59%；
　　2)上汽通用：9月11.2萬(wàn)輛、同比-10%、環(huán)比-7%；3Q2234.7萬(wàn)輛、同比+8%、環(huán)比+50%；
　　3)上通五菱：9月16.4萬(wàn)輛、同比+10%、環(huán)比+13%；3Q2245.4萬(wàn)輛、同比+16%、環(huán)比+53%；
　　4)上汽乘用車：9月7.5萬(wàn)輛、同比-8%、環(huán)比-11%，受缺芯影響；3Q批發(fā)24.6萬(wàn)輛、同比+25%、環(huán)比+43%；
　　5)智己汽車：9月1019輛，環(huán)比+1.2%。
　　4Q22新車陸續(xù)上市交付，集團(tuán)產(chǎn)銷有望延續(xù)3Q22正增長(zhǎng)趨勢(shì)。9月集團(tuán)多款新車上市：1）合資：上汽通用雪佛蘭星邁羅（13.99-16.49萬(wàn)元，A級(jí)SUV）、別克昂揚(yáng)（15.29-17.89萬(wàn)元，A級(jí)SUV）；2）自主：飛凡R7（補(bǔ)貼后28.99-35.69萬(wàn)元）主打科技感、智能化，9月底上市、10月將交付，后續(xù)上汽自主品牌值得期待的新車還有智己第二款車型LS7、全球車MGMULAN、MG7（8月發(fā)布，B級(jí)轎車）、榮威RX9（8月發(fā)布，MG黑標(biāo)旗下首款車型，C級(jí)SUV）。4Q22隨著新車陸續(xù)上市交付，集團(tuán)整體產(chǎn)銷有望延續(xù)3Q22正增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　公司將聯(lián)手中遠(yuǎn)海運(yùn)加速“出?！辈季?、持續(xù)開(kāi)拓海外市場(chǎng)。公司公告其控股股東上汽總公司擬通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式將其持有的上汽集團(tuán)6.7942億股A股股份（占總股本的5.82%）劃轉(zhuǎn)至中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)。同時(shí)，中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)擬將所持有的中遠(yuǎn)?？?.00%股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)至上汽總公司。中遠(yuǎn)海運(yùn)目前經(jīng)營(yíng)船隊(duì)綜合運(yùn)力1,413艘，合計(jì)11,347萬(wàn)載重噸，位于世界第一位；其中集裝箱船隊(duì)規(guī)模達(dá)到512艘、292萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)量，位居世界前列，雙方交叉持股合作有望保障上汽集團(tuán)海外出口運(yùn)力、加速出海布局。
　　中期關(guān)注公司逐步發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的內(nèi)在價(jià)值定價(jià)。作為國(guó)內(nèi)最大的合資汽車集團(tuán)，過(guò)去公司的投資價(jià)值主要依托于合資車企而存在，這一點(diǎn)未來(lái)將繼續(xù)存在，但比例會(huì)逐步下降。α層面，除了上汽自主以及五菱在全球份額開(kāi)拓，還要關(guān)注公司具備極強(qiáng)的智能電動(dòng)內(nèi)外部資源整合能力與積累：上汽集團(tuán)依托其市場(chǎng)地位、國(guó)企優(yōu)勢(shì)、上海區(qū)位優(yōu)勢(shì)、過(guò)去數(shù)年對(duì)新四化的投入積累，目前在智能電動(dòng)領(lǐng)域已具備極強(qiáng)的內(nèi)外部整合能力。理論上，較強(qiáng)的內(nèi)外部資源整合能力可以提高公司的車型競(jìng)爭(zhēng)力、增加零部件業(yè)務(wù)收入，以及分拆上市對(duì)股東權(quán)益的增值。
　　投資建議：我們維持公司2022-2024年歸母凈利預(yù)期208億、261億、275億元，同比分別-15%、+26%、+5%，對(duì)應(yīng)EPS 1.78元、2.24元、2.35元，對(duì)應(yīng)PE 8倍、6倍、6倍，維持2023年目標(biāo)PE 10倍，維持目標(biāo)價(jià)22.4元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)B 0.9倍，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情、芯片恢復(fù)慢、大眾、通用銷量加速下滑、自主銷量不及預(yù)期