>> 民生證券-金晶科技(600586)事件點評：戰(zhàn)略合作纖納光電，TCO玻璃攜手鈣鈦礦加快成長-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李陽 |
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事件：公司與杭州纖納光電科技有限公司簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，金晶科技需根據(jù)纖納光電未來的鈣鈦礦擴產(chǎn)規(guī)劃，投資建設(shè)相應(yīng)的TCO玻璃產(chǎn)線，以滿足纖納光電生產(chǎn)需求。纖納光電未來若每增加1GW的鈣鈦礦電池產(chǎn)能規(guī)劃，在雙方就階段性采購數(shù)量達成共識的情況下，金晶科技需配套不低于500萬平米/年TCO玻璃產(chǎn)能。同時，在金晶科技作為主要供應(yīng)期間，纖納光電享受金晶科技戰(zhàn)略合作伙伴專享的優(yōu)惠價格。
TCO玻璃，鈣鈦礦電池組件的關(guān)鍵材料
TCO（透明導(dǎo)電氧化物鍍膜）玻璃，是在平板玻璃表面通過物理或化學(xué)鍍膜方法均勻鍍上一層透明的導(dǎo)電氧化物薄膜。TCO玻璃具有對可見光高透過率和高導(dǎo)電率，是光伏薄膜電池組件及鈣鈦礦電池組件的主要配件。
鈣鈦礦電池：第三代太陽能電池，具有成本低、理論光電轉(zhuǎn)換效率高等優(yōu)點。鈣鈦礦可通過組分調(diào)整改變帶隙，來匹配底電池，如與HJT進行疊層提高轉(zhuǎn)化效率。TCO玻璃是鈣鈦礦電池的核心部件，光伏玻璃僅占晶硅電池組件7%的成本，而在鈣鈦礦電池組件中TCO玻璃成本占比達到32%（來源：分布式能源網(wǎng)）。
鈣鈦礦電池前景明朗，產(chǎn)業(yè)鏈前期投入加速
目前國內(nèi)多家企業(yè)正在積極布局鈣鈦礦電池的技術(shù)研發(fā)、設(shè)備完善以及制備工藝試驗。例如：①纖納光電鈣鈦礦太陽能小組件在穩(wěn)態(tài)連續(xù)輸出下的效率提升至21.8%；②寶馨科技在未來2年內(nèi)計劃完成“100MW級鈣鈦礦電池或鈣鈦礦-HJT疊層電池產(chǎn)線”的工藝規(guī)劃、技術(shù)路徑設(shè)計以及產(chǎn)線的整體建設(shè)，未來3年內(nèi)計劃完成GW級穩(wěn)定量產(chǎn)產(chǎn)線建設(shè)；③杰普特生產(chǎn)的首套柔性鈣鈦礦膜切設(shè)備已通過下游驗收并正式投產(chǎn)使用；④京山輕機已有部分鈣鈦礦電池設(shè)備出貨；⑤捷佳偉創(chuàng)的RPD設(shè)備已取得鈣鈦礦中試線訂單（來源：全球光伏、索比光伏網(wǎng)）。
金晶科技：前瞻性、差異化布局TCO玻璃，先發(fā)優(yōu)勢突出
公司TCO玻璃產(chǎn)能，目前主要用于薄膜太陽能電池組件，鈣鈦礦電池市場處于起步階段。1）海外方面，公司在馬來西亞布局500T/D薄膜光伏組件背板、面板玻璃生產(chǎn)線各一條，為國際知名薄膜光伏組件生產(chǎn)商供貨，其中深加工產(chǎn)線于2021年7月投產(chǎn)、背板生產(chǎn)線于22Q1點火試生產(chǎn)并實現(xiàn)產(chǎn)品成功下線，面板生產(chǎn)線預(yù)期2022年4季度投產(chǎn)。2）國內(nèi)方面，2022年5月29日國內(nèi)首條TCO導(dǎo)電膜玻璃生產(chǎn)線在淄博正式投產(chǎn)，年產(chǎn)TCO玻璃1800萬平；9月12日，公司滕州二線600T/D產(chǎn)線玻璃生產(chǎn)線計劃升級改造為TCO玻璃。除金晶外，目前TCO玻璃生產(chǎn)商主要為外資，如日本板硝子等，公司較國內(nèi)企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢。
投資建議：①TCO玻璃差異化布局，②光伏玻璃近市場投建，保證產(chǎn)能利用率、發(fā)揮成本優(yōu)勢，③純堿整體盈利處于高位，我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利分別為9.81、12.04、16.02億元，10月9日股價對應(yīng)PE分別為13X、10X、8X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：TCO玻璃下游需·求拓展不及預(yù)期；地產(chǎn)政策存在落地不及預(yù)期；原材料、燃料價格波動；光伏玻璃投產(chǎn)不及預(yù)期。
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