>> 中信證券-永貴電器(300351)重大事項點評：股權激勵彰顯信心，新能源車業(yè)務有望高增-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃亞元 |
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9月30日，公司發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃，針對子公司四川永貴的管理人員、核心業(yè)務/技術人員共計182人擬授予580萬股限制性股票，授予價格為6.95元/股，業(yè)績考核目標為四川永貴2022-2025年營收不低于8/12/17/24億元。本次股權激勵收入考核目標較高，體現(xiàn)出公司對新能源車業(yè)務發(fā)展的信心。當前，公司在新能源車連接器領域持續(xù)深化與比亞迪、吉利、長安、長城、賽力斯、上汽、廣汽等的合作，且在大功率液冷直流充電槍領域占據領先優(yōu)勢，有望充分受益充電樁加速建設及整車廠超充網絡布局。我們給予公司2023年35XPE，對應目標價23元，維持“買入”評級。
▍發(fā)布限制性股票激勵計劃，較高收入目標彰顯公司新能源業(yè)務發(fā)展信心。2022年9月30日，公司發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃，針對子公司四川永貴的管理人員、核心業(yè)務/技術人員共計182人擬授予580萬股限制性股票，授予價格為6.95元/股。1）激勵對象：全資子公司四川永貴的管理人員、核心業(yè)務/技術人員182人，預留激勵對象由本激勵計劃經股東大會審議通過后12個月內確定。2）激勵份額：580萬股限制性股票，占總股本1.51%，首次授予530萬股，預留50萬股。其中第一類限制性股票169.5萬股(首批154.5萬，預留15萬)，占比29.2%，第二類限制性股票410.5萬股(首批375.5萬股，預留35萬股)，占比70.8%。兩類限制性股票區(qū)別在于第一類需在授予日即需出資購入股票，存在限售期，而第二類在激勵條件達成后股票歸屬激勵對象時再出資，可不設置限售期。3）授予價格：6.95元/股。4）解除限售/歸屬期：第一類限制性股票分別于授予日1/2/3年后解鎖，解除限售比例分別為40%/30%/30%；第二類限制性股票的三個歸屬期分別于授予日1/2/3年后開始，歸屬比例分別為40%/30%/30%。5）解鎖條件：首次授予的限制性股票業(yè)績考核目標為四川永貴2022-2024年營收不低于8/12/17億元，預留授予的限制性股票業(yè)績考核目標為四川永貴2023-2025年營收不低于12/17/24億元。6）攤銷成本：第一類限制性股票在2022-2025年的攤銷成本分別為118/634/245/91萬元，合計1088萬元；第二類限制性股票在2022-2025年的攤銷成本分別為295/1593/630/238萬元，合計2757萬元。
▍四川永貴是公司新能源業(yè)務核心子公司，此次股權激勵以收入為導向，體現(xiàn)出公司新能源車業(yè)務發(fā)展信心。公司新能源車業(yè)務產品包括高壓連接器及線束組件、交/直流充電槍、大功率液冷直流充電槍、通訊電源/信號連接器、儲能連接器等。目前，公司在新能源車連接器領域持續(xù)深化與比亞迪、吉利、長安、長城、賽力斯、上汽、廣汽等的合作，且在大功率液冷直流充電槍領域占據領先優(yōu)勢。四川永貴是公司全資子公司，是新能源汽車業(yè)務的主要承接單位。本次激勵方案將四川永貴員工作為激勵的主要對象，有助于促進公司新能源車業(yè)務的高質量發(fā)展。四川永貴主要負責新能源汽車連接器、通信連接器等產品的研發(fā)、生產和銷售，2019-2021年營收分別為4.23/4.79/6.47億元，同比增長-17.1%/13.2%/35.1%，凈利潤分別為-0.9/0.27/0.29億元。2021年四川永貴收入同比+35%，主要系新能源汽車業(yè)務高速增長。本次股權激勵對四川永貴22-25年收入考核標準較高，體現(xiàn)出公司對新能源車業(yè)務發(fā)展的信心。
▍看好全年新能源車銷量持續(xù)提升，新能源車高壓連接器及充電槍長期需求廣闊。根據中汽協(xié)，2022年1-8月我國新能源車累計生產/銷售397/386萬輛，同比+119.0%/ +114.6%，1-8月累計滲透率為22.9%，預計全年新能源車銷量將達到650萬輛。進入2022年，新能源汽車已經從補貼驅動跨越至市場驅動，行業(yè)從0-1的導入階段步入了1-N的成長階段。下半年隨著優(yōu)質車型持續(xù)投放疊加補貼退坡引起的搶裝效應，預計未來行業(yè)智能電動大趨勢將持續(xù)加速演進，推動電動化、智能化景氣向上。當前，以永貴電器、瑞可達、中航光電為代表的國產高壓連接器龍頭憑借技術、成本以及響應速度等領域的綜合優(yōu)勢，持續(xù)獲得下游優(yōu)質整車廠定點，國產高壓連接器份額提升趨勢顯著。此外，新能源車快充需求持續(xù)提升，如小鵬G9實現(xiàn)首個量產配置碳化硅芯片的800V高壓平臺，依托自建“4S”480kW充電樁可實現(xiàn)5分鐘補能200km。小鵬計劃從G9開始所有后續(xù)產品，都將支持超快充。我們看好新能源車快充加速滲透對液冷超充槍的需求提升，公司有望充分受益。
▍風險因素：公司股權激勵方案實施效果不及預期；新能源車銷量不及預期；行業(yè)競爭加劇風險；高壓連接器價格不及預期；充電樁建設不及預期；公司大功率液冷直流充電槍發(fā)展不及預期；軌道交通連接器增長不及預期；公司毛利率不及預期；新客戶拓展不及預期。
▍盈利預測、估值與評級：9月30日，公司發(fā)布2022年限制性股票激勵計劃，針對子公司四川永貴的管理人員、核心業(yè)務/技術人員共計182人擬授予580萬股限制性股票，授予價格為6.95元/股，業(yè)績考核目標為四川永貴22-25年營收不低于8/12/17/24億元。本次股權激勵收入考核目標較高，體現(xiàn)出公司對新能源車業(yè)務發(fā)展的信心。當前，公司在新能源車連接器領域持續(xù)深化與比亞迪、吉
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