>> 華創(chuàng)證券-通威股份(600438)2022年前三季度業(yè)績預(yù)增公告點評：單季度業(yè)績再創(chuàng)新高，組件業(yè)務(wù)蓄勢揚帆-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟 |
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事項：
10月9日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)增公告。公司預(yù)計2022年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤214-218億元，同比增長259.98%-266.71%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤216-220億元，同比增長264.20%-270.95%。其中2022Q3實現(xiàn)歸母凈利潤91.76-95.76億元，同比增長208.03%-221.46%，環(huán)比增長30.54%-36.23%，單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高。
評論：
硅料價格高位運行，疊加新產(chǎn)能快速爬坡達(dá)產(chǎn)，硅料業(yè)務(wù)實現(xiàn)量利雙升。據(jù)PVInfoLink數(shù)據(jù)，國內(nèi)多晶硅致密料22Q3平均現(xiàn)貨價為298元/kg，同比上漲44%，環(huán)比上漲16%。產(chǎn)出方面，得益于樂山二期5萬噸項目、保山一期5萬噸項目和包頭二期5萬噸項目新增產(chǎn)能釋放，使得公司前三季度多晶硅產(chǎn)出較去年同期實現(xiàn)大幅增長，帶動業(yè)績高增?？紤]高溫缺電、地震災(zāi)害等外部影響，我們預(yù)計三季度公司多晶硅產(chǎn)出7萬噸左右，對應(yīng)權(quán)益產(chǎn)出5.6-5.8萬噸；預(yù)計全年公司多晶硅產(chǎn)出23萬噸左右。展望四季度，光伏裝機進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，終端需求將延續(xù)高景氣，公司硅料業(yè)務(wù)有望保持較高的盈利水平。
電池業(yè)務(wù)盈利改善，TOPCon產(chǎn)能投放在即。當(dāng)前行業(yè)面臨N型電池技術(shù)迭代，PERC電池擴產(chǎn)幾乎停滯，使得大尺寸電池出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供需失衡，價格持續(xù)上行。據(jù)通威太陽能官網(wǎng)，9月27日166/182/210mm電池片報價分別為1.31/1.33/1.33元/W，較年初上漲0.22/0.21/0.21元/W。我們預(yù)計三季度公司電池片產(chǎn)出10-11GW，單瓦盈利約5分/W，盈利水平同比提升。隨著金堂二期8GW、眉山三期8.5GW電池項目建成投產(chǎn)，預(yù)計2022年底公司電池產(chǎn)能將超過70GW，其中大尺寸占比將超過90%。N型新技術(shù)方面，公司8.5GWTOPCon電池產(chǎn)線預(yù)計將于今年年底建成投產(chǎn)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，疊加N型新技術(shù)投產(chǎn)，公司電池業(yè)務(wù)盈利水平有望進(jìn)一步提升。
進(jìn)軍組件業(yè)務(wù)，助力公司業(yè)績長期成長。9月22日，公司發(fā)布公告稱，計劃于鹽城市投資40億元建設(shè)25GW組件產(chǎn)能。據(jù)公司2022年半年報公開交流，上半年公司已形成6GW組件產(chǎn)能；鹽城組件項目達(dá)產(chǎn)后，公司將形成超過30GW的組件產(chǎn)能，屆時公司將構(gòu)建硅料到組件的高度一體化布局。依托于電池環(huán)節(jié)的領(lǐng)先優(yōu)勢以及多年來積累的組件技術(shù)與市場基礎(chǔ)，公司業(yè)績有望實現(xiàn)長期成長。
投資建議：公司是硅料及電池片的雙料龍頭，同時進(jìn)軍組件業(yè)務(wù)將助力公司業(yè)績新一輪增長。考慮硅料業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣，電池片環(huán)節(jié)盈利能力迎來改善，我們上調(diào)公司2022年盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024公司歸母凈利潤分別為279.1/221.7/246.2億元（前值249.7/221.7/246.2億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為8/10/9倍。參考可比公司估值，給予2023年14x PE，對應(yīng)目標(biāo)價68.93元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：終端需求不及預(yù)期，產(chǎn)能擴張進(jìn)度不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
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