>> 海通證券-金溢科技(002869)V2X業(yè)務(wù)逐步開始發(fā)力-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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| 1473KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
鄭宏達(dá),洪琳,楊林 |
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智慧交通領(lǐng)軍企業(yè)，從ETC走向V2X。公司創(chuàng)立于2004年，是國家級高新技術(shù)企業(yè)、國內(nèi)領(lǐng)先的智慧交通與物聯(lián)網(wǎng)核心設(shè)備及解決方案提供商。公司自成立以來一直深耕ETC業(yè)務(wù)市場，隨著物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及智慧交通新基建的發(fā)展，公司積極拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，已形成寬度廣、品類齊全的產(chǎn)品系列。公司全面布局ETC-X和ETC+。ETC-X聚焦車端與路端的技術(shù)融合，打造聰明的車與智慧的路，實現(xiàn)“讓交通更智慧”；ETC+聚焦路域、車域、城域、場域的場景落地，實現(xiàn)“讓生活更簡單”。從能力線和場景線兩個維度出發(fā)，進(jìn)行持續(xù)深耕和增強(qiáng)，助力智能網(wǎng)聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、智能網(wǎng)聯(lián)交通系統(tǒng)以及MaaS平臺服務(wù)的生態(tài)構(gòu)建，最終形成V2X的業(yè)務(wù)體系。
V2X行業(yè)快速發(fā)展，公司已經(jīng)占據(jù)先機(jī)。近年來，各政府部門出臺了大量針對V2X的利好政策，《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》就指出要推動C-V2X與5G網(wǎng)絡(luò)、智慧交通、智慧城市等統(tǒng)籌建設(shè)。此外，國內(nèi)目前已經(jīng)初步形成了覆蓋C-V2X標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議棧各層次、各層面的標(biāo)準(zhǔn)體系。根據(jù)《C-V2X產(chǎn)業(yè)化路徑和時間表研究白皮書》，2025年以后將進(jìn)入C-V2X產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期。公司在V2X領(lǐng)域積極進(jìn)行布局，目前是“交通運輸部智能車路協(xié)同關(guān)鍵技術(shù)及裝備行業(yè)研發(fā)中心”成員單位，已經(jīng)擁有車載V2X通信終端、路側(cè)V2X通信模塊、車路協(xié)同應(yīng)用系統(tǒng)等軟硬件產(chǎn)品，另外，公司在ETC領(lǐng)域的領(lǐng)先地位也對公司未來V2X業(yè)務(wù)的擴(kuò)展能夠提供積極幫助。我們認(rèn)為，公司在V2X領(lǐng)域已擁有較大先發(fā)優(yōu)勢，有望伴隨行業(yè)一同高增。
ETC或在26年迎來全面更新，行業(yè)需求量或再次高增。當(dāng)前ETC設(shè)備大部分均在2019年安裝，而OBU的設(shè)計使用壽命為5-8年左右，更新?lián)Q代時間較短，假設(shè)每7年完成一次徹底的更新?lián)Q代，在這一背景下，2019年大規(guī)模安裝的OBU將會在2026年迎來更新期，從而帶動市場需求量的再次大幅提升。而公司作為國內(nèi)較早布局ETC業(yè)務(wù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，在技術(shù)實力、渠道能力和行業(yè)地位方面均處于領(lǐng)先地位。同時，公司還在積極推動ETC+的發(fā)展，已經(jīng)形成了ETC+特有的新生態(tài)圈。我們認(rèn)為，公司在過去多年的發(fā)展中，已經(jīng)成長為我國ETC行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在未來ETC行業(yè)將來臨的大規(guī)模更新期中，公司有望獲得較大的市場紅利。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計，公司2022年ETC及相關(guān)業(yè)務(wù)、RFID業(yè)務(wù)營收增速分別為50%、10%，主營的ETC及相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率相對穩(wěn)定，公司2022/2023/2024歸母凈利潤分別為0.12/1.80/2.50億元，EPS分別為0.06/1.00/1.39元，給予2022年動態(tài)PS10-12倍，6個月合理價值區(qū)間為24.74-29.69元，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。公司業(yè)務(wù)核心驅(qū)動點切換不成功，行業(yè)需求及推進(jìn)不及預(yù)期，疫情影響業(yè)務(wù)的實施及確認(rèn)。
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