>> 國泰君安-華海清科(688120)首次覆蓋報告：12寸CMP設備唯一國產(chǎn)廠商，受益進口替代大潮-221010
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
大小： |
2658KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
徐喬威 |
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投資要點：
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司充分受益近年國產(chǎn)進口替代大潮，業(yè)績將快速提升，預計2022-24年EPS分別為3.83、6.42、9.39元，對應增速106%、68%、46%。結(jié)合PE、FCFF估值法，得到市值453.35億元，對應2022年PE為110倍，對應目標價425.01元，給予增持評級。
國產(chǎn)12寸CMP設備先鋒，業(yè)績進入快速爆發(fā)期。公司是12寸唯一國產(chǎn)CMP供應商，2021年占四大廠主要產(chǎn)線12寸CMP招標份額超40%，隨著金屬CMP設備取得突破，占國產(chǎn)產(chǎn)線份額有望持續(xù)突破。2020年底公司啟用新廠房，產(chǎn)能得以釋放，產(chǎn)能空間達到40億以上，且隨著交付驗收周期大幅縮短，公司CMP設備業(yè)務將進入持續(xù)爆發(fā)期。
發(fā)力14nm及以下高端制程，持續(xù)創(chuàng)新突破。目前公司CMP設備主要在28nm批量應用，14nm節(jié)點正在驗證，公司將依托國家重大專項，持續(xù)進行14-7nm段研發(fā)，在當前全球半導體行業(yè)“去全球化”的背景下，公司的CMP將對大陸晶圓制造能力提供有力支撐。此外，CMP設備在各段節(jié)點間通用性較強，公司有望在國產(chǎn)產(chǎn)線以外客戶取得突破。
立足CMP裝備，轉(zhuǎn)向后市場維保及晶圓再生業(yè)務。從應材業(yè)務結(jié)構(gòu)看，設備維保占比接近3成，且后市場客戶粘性更強、盈利能力更優(yōu)。每臺CMP設備每年維保價值量200萬左右，隨著公司CMP累計出貨量增加，維保業(yè)務將持續(xù)增長。此外，立足CMP設備，拓展大陸晶圓再生市場，募投項目將建立10萬片/月晶圓再生產(chǎn)線，持續(xù)尋找新的業(yè)務增長點。
風險提示：疫情影響生產(chǎn)研發(fā)交付進度、新工藝進度不及預期等
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