>> 中信證券-青農商行(002958)首次覆蓋報告：扎根青島，積極轉型-221010
| 上傳日期： |
2022/10/9 |
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| 712KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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青農商行扎根青島，服務地方，零售轉型穩(wěn)步推進，非息收入增長強勁，資產質量呈改善態(tài)勢。
▍公司概況：扎根青島，服務地方。（1）歷史沿革：山東省首家主板上市農商行。青農商行由原華豐、城陽、黃島、即墨四家農村合作銀行，膠州、膠南、平度、萊西四家農村信用聯社及青島市聯社共9家單位共同組建成立，公司于2012年6月掛牌開業(yè)，2019年3月在深交所上市。（2）管理層：根植青島，管理經驗豐富。青農商行高管團隊主要來自于原青島市農村信用聯社，且均在山東省內金融系統長期任職，管理經驗豐富。（3）經營區(qū)位：立足青島，輻射煙濟。公司業(yè)務布局以青島為核心，超過九成網點布局在青島，是青島網點數量最多、服務范圍最廣泛的銀行，在青島地區(qū)信貸投放規(guī)模長期占總貸款規(guī)模超90%。
▍業(yè)務亮點：“大零售”轉型穩(wěn)步推進，非息收入占比持續(xù)提升。（1）“大零售”轉型穩(wěn)步推進，公司零售銀行業(yè)務利潤占總利潤比重穩(wěn)步提升，截至2022年上半年末，零售銀行利潤占比達到46.2%，較2017年顯著提升7.8pcts；公司零售存貸業(yè)務增長保持高景氣，2022年上半年公司青島市轄內個人存款規(guī)模占比和新增占比均位居全市銀行業(yè)首位。（2）非息收入占比持續(xù)提升，已躍居上市農商行第一，公司積極向“金融市場、投資理財”的“輕資本、輕資產”交易性銀行轉型，成效顯著，非息收入占比由2017年的4.78%一路躍升至2022年上半年的27.54%，實現了從上市農商行末位到首位的跨越式發(fā)展。
▍財務分析：凈息差回落，資產質量逐步改善。（1）凈息差：凈息差回落，位于上市農商行中等水平，2022年上半年青農商行凈息差1.99%，位于上市農商行第7位，從凈息差走勢來看，公司2020年之后凈息差降幅大于上市農商行平均水平。（2）資產質量：資產質量逐步改善，廣義撥備缺口尚存，截至2022年上半年末，公司“不良+關注”貸款率6.80%，較2018年高點的15.03%下降8.23pcts，資產質量已明顯改善；2022年上半年末撥備覆蓋率220.03%，較前期有所回落，通過“撥貸比-不良率-關注率”進一步衡量撥備抵補能力，可以看出公司該項指標在2014年低點后大幅回升，截至2022年上半年末已達-3.02%，但廣義撥備缺口仍待修復。
▍風險因素：宏觀經濟增速超預期下行，資產質量大幅惡化；凈息差水平超預期下行；區(qū)域經濟發(fā)展不及預期；區(qū)域同業(yè)競爭加?。痪植康貐^(qū)疫情帶來的不確定風險。
▍結論：青農商行扎根青島，服務地方，零售轉型穩(wěn)步推進，非息收入增長強勁，資產質量呈改善態(tài)勢。我們預測公司2022/23/24年EPS預測為0.49元/0.51元/0.54元。當前A股股價對應2022年0.52xPB。
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