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觀點(diǎn)摘要
　　9月債市多空交織，國債期貨缺乏明顯方向，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩走勢(shì)。不過9月最后一周市場(chǎng)波動(dòng)幅度明顯加大，特別是9月22日美聯(lián)儲(chǔ)加息信息落地后，國債期貨出現(xiàn)了較大調(diào)整，我們推測(cè)主要沖擊因素可能是強(qiáng)美元背景下人民幣貶值壓力加大，導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)短期脫離了基本面。但我們認(rèn)為，匯率因素對(duì)國債期貨的影響應(yīng)偏短期，在人民幣調(diào)整壓力集中釋放后，市場(chǎng)焦點(diǎn)將再度回到基本面上來。
　　展望后期，國內(nèi)穩(wěn)增長力度溫和或意味著基本面大概率將繼續(xù)呈現(xiàn)弱修復(fù)狀態(tài)，而海外需求回落的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，9月全球摩根大通制造業(yè)景氣和新出口訂單指數(shù)再度走弱即是印證，在內(nèi)需偏弱+外需承壓的背景下，基本面可能仍然是緩慢偏弱修復(fù)，貨幣政策有望繼續(xù)維持偏松狀態(tài)，四季度降準(zhǔn)降息依然可期，那么長期來看，支撐利率下行的根本邏輯并未發(fā)生改變，9月國債期貨出現(xiàn)較大調(diào)整的同時(shí)或也是提供了較好的介入機(jī)會(huì)。
　　10月國內(nèi)關(guān)注重要會(huì)議對(duì)年末經(jīng)濟(jì)工作的基調(diào)是否有變化、地產(chǎn)政策是否出現(xiàn)進(jìn)一步放松，海外關(guān)注俄烏沖突發(fā)酵情況及美元走勢(shì)。整體來看，基本面環(huán)境可能仍表現(xiàn)為：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)偏弱修復(fù)+海外需求持續(xù)放緩，國內(nèi)貨幣環(huán)境仍有較大寬松必要，風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期仍難以快速抬升，10月可能延續(xù)多空交織，市場(chǎng)仍然缺乏明確方向需延續(xù)波段策略，國債期貨月初或受資金寬松、避險(xiǎn)情緒和疫情再起的支撐延續(xù)反彈，后期關(guān)注政策面變化及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)情況，以震蕩思路應(yīng)對(duì)。
　　套利策略建議關(guān)注：
　　期現(xiàn)策略：（1）IRR策略空間不大。（2）關(guān)注做窄十債基差。
　　跨期策略：次季合約流動(dòng)性較差目前不建議參與。
　　跨品種策略：關(guān)注多十年空兩年策略。