>> 國(guó)投安信期貨-原油／燃料油周報(bào)：OPEC+供應(yīng)收緊，油價(jià)上行驅(qū)動(dòng)仍存-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
國(guó)投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李云旭 |
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●上周走勢(shì):
上周國(guó)際油價(jià)大幅上漲，周度WTI原油上漲16.54%至92.64美元/桶，布倫特原油上漲15.01%至97.92美元/桶。新加坡低硫燃料油近月Swap上漲4.37%至674美元/噸，高硫燃料油近月Swap上漲5.89%至386.75美元/噸。
●基本面概覽:
需求方面，節(jié)前消息顯示第五批成品油出口配額發(fā)布，四季度國(guó)內(nèi)煉廠開工率有望繼續(xù)上行。美國(guó)市場(chǎng)方面，EIA數(shù)據(jù)顯示9月30日當(dāng)周汽油表觀消費(fèi)量由前一周882.5萬桶/日回升至946.5萬桶/日，總體來看近三個(gè)月仍呈現(xiàn)高波動(dòng)且顯著低于去年同期的特征，但高出口使得美國(guó)油品庫(kù)存持續(xù)處于較低位置。歐洲方面，法國(guó)煉廠罷工持續(xù)，疊加煉廠檢修偏多，加工量或受明顯影響，對(duì)海外裂解價(jià)差繼續(xù)形成支撐。
供應(yīng)方面，10月5日第33屆OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議閉幕，決定從2022年11月開始，協(xié)議產(chǎn)量在8月的協(xié)議產(chǎn)量基礎(chǔ)上下調(diào)200萬桶/日。具體來看，今年10月與8月協(xié)議產(chǎn)量相同，11月協(xié)議產(chǎn)量下調(diào)將導(dǎo)致實(shí)際產(chǎn)量環(huán)比減少，但減少幅度小于100萬桶/日，主要因OPEC+國(guó)家中俄羅斯、尼日利亞、安哥拉等國(guó)實(shí)際產(chǎn)量遠(yuǎn)低于協(xié)議產(chǎn)量，協(xié)議產(chǎn)量下調(diào)不對(duì)其實(shí)際產(chǎn)量產(chǎn)生約束，但前期減增產(chǎn)過程中的關(guān)鍵國(guó)由于配額執(zhí)行力度較高，新配額下產(chǎn)量將受到約束，與8月實(shí)際產(chǎn)量相比，減產(chǎn)主要集中在沙特42.6萬桶/日、阿聯(lián)酋14.5萬桶/日、科威特13.4萬桶/日、伊拉克9.4萬桶/日。本次會(huì)議確定的協(xié)議產(chǎn)量執(zhí)行期間為2022年11月至2023年12月，且會(huì)議頻率有所放緩。雖然后期仍可調(diào)整且大概率會(huì)有調(diào)整，但本次會(huì)議已充分釋放了OPEC+進(jìn)入凍產(chǎn)期的意愿。低庫(kù)存且強(qiáng)back結(jié)構(gòu)下的實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)十分罕見，雖然OPEC+強(qiáng)調(diào)減產(chǎn)與政治無關(guān)，且其歷史產(chǎn)量政策確實(shí)具有與供需基本面高度吻合的一慣性，但本次減產(chǎn)難免讓市場(chǎng)聯(lián)想到當(dāng)前俄烏局勢(shì)復(fù)雜化背景下各方基于政治利益的考量，無論如何，從對(duì)基本面的傳導(dǎo)來看，在俄羅斯產(chǎn)量預(yù)期本就充滿不確定性的背景下，目前供應(yīng)邏輯對(duì)油價(jià)的利多效應(yīng)大幅增強(qiáng)。
燃料油方面，新加坡上周燃料油庫(kù)存由2233.1萬桶增至2289.9萬桶，上周海外柴油裂解價(jià)差重回漲勢(shì)，主要受法國(guó)煉廠罷工持續(xù)等多方面影響，后期俄羅斯成品油出口情況以及美國(guó)可能對(duì)成品油出口的限制等因素仍將對(duì)海外裂解價(jià)差形成大幅擾動(dòng)，需關(guān)注最終落地情況對(duì)煉廠低硫燃料油分流效應(yīng)的影響。
●行情展望及策略建議:
原油市場(chǎng)仍難以擺脫低庫(kù)存且?guī)齑婀拯c(diǎn)暫不明朗的階段，下半年高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)難有改觀。OPEC+減產(chǎn)加速了油價(jià)的上行波段，四季度仍是交易供應(yīng)前景的重要時(shí)間段，在OPEC+產(chǎn)量政策相對(duì)穩(wěn)定且已有收緊的背景下，多頭思路延續(xù)，且需關(guān)注俄油降量若被證實(shí)進(jìn)一步打開上方空間的可能。
燃料油方面，柴油裂解價(jià)差偏強(qiáng)對(duì)低硫燃料油持續(xù)形成支撐，煉廠利潤(rùn)高企背景下高硫燃料油作為副產(chǎn)品產(chǎn)量相對(duì)較高，同時(shí)俄羅斯作為高硫燃料油最大的出口國(guó)，出口量未見下滑且大量流入中東及亞洲地區(qū)，高硫燃料油偏弱運(yùn)行。但從石油產(chǎn)品的比價(jià)水平來看，高硫裂解價(jià)差處于歷史低位，已凸顯深加工、船用脫硫塔等方面的估值優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)下行的空間相對(duì)有限，而海外柴油裂解價(jià)差的強(qiáng)勢(shì)短期難以證偽，低硫燃料油裂解價(jià)差上方可能進(jìn)—步打開，高低硫價(jià)差預(yù)計(jì)維持高位運(yùn)行。
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