>> 招商證券-云天化(600096)三季度利潤超預(yù)期，磷酸鐵一期項目通過驗證-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周錚,曹承安 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)增公告，公司預(yù)計2022年前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤51.3億元左右，同比增加80.61%。其中三季度單季度實現(xiàn)歸母凈利潤16.64億元左右，同比增長31.23%，超出市場預(yù)期。
業(yè)績同比超預(yù)期，一體化優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。2022年上半年，化肥、聚甲醛、黃磷、飼鈣等主要產(chǎn)品及磷礦、硫磺、合成氨等原料價格維持高位運(yùn)行，第三季度，硫磺、合成氨等主要原料價格整體下滑，化肥、聚甲醛、飼鈣等公司主要產(chǎn)品價格從高位有所回調(diào)，目前相關(guān)產(chǎn)品價格已企穩(wěn)。從數(shù)據(jù)上來看，2022年第三季度原材料磷礦石價格略有增加，硫磺、合成氨價格分別同比下降67%、8.16%，磷酸一銨、二銨、聚甲醛、尿素價格分別同比下降38.27%、15.44%、0.11%、16.44%。公司持續(xù)加強(qiáng)安全環(huán)保管理，確保生產(chǎn)裝置長周期運(yùn)行，充分發(fā)揮磷礦、磷酸、合成氨等原料自給的一體化優(yōu)勢。不斷完善關(guān)鍵原料的戰(zhàn)略采購與儲備，強(qiáng)化市場研判，把握硫磺、煤炭等原料采購節(jié)奏，不斷優(yōu)化原料采購綜合成本。同時公司積極履行國內(nèi)化肥保供穩(wěn)價政策，在保障國內(nèi)供應(yīng)的基礎(chǔ)上，積極統(tǒng)籌做好國內(nèi)、國際磷肥市場的資源配置與優(yōu)化。
未來磷礦估值有望提升，擁磷礦者才為王。磷礦石緊張程度緩解可能性不大，主產(chǎn)地湖北、四川、貴州、云南均在逐步清退小產(chǎn)能，未來三年內(nèi)新增產(chǎn)能較少。對應(yīng)的磷肥屬于剛性需求，同時22-23年是磷酸鐵產(chǎn)能投放大年，對于磷礦石需求快速提升。全球范圍來看，中國磷化工工藝走在世界前列，未來中國有望成為全世界范圍內(nèi)最主要的電池生產(chǎn)國。國家規(guī)定儲能材料不能用三元材料，磷酸系最為受益。另外各家新能源企業(yè)均在云南投資建廠，可以說磷酸鐵鋰等新能源材料中最核心的還是磷礦資源，擁有磷礦資源的企業(yè)成本最低，競爭力最強(qiáng)。云天化目前是國內(nèi)磷礦資源儲量第一、產(chǎn)能第一的公司，未來最先受益于云南新能源發(fā)展。
磷酸鐵項目按計劃推進(jìn)，一期10萬噸產(chǎn)能已經(jīng)建成投產(chǎn)，通過驗證。公司9月30日發(fā)布公告，同華友控股簽訂磷酸鐵鋰合作意向協(xié)議。合作雙方將發(fā)揮各自在資源、人才、技術(shù)、市場方面的優(yōu)勢，共同推動磷酸鐵、磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)合作，規(guī)劃分期實施50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰項目。目前，云天化一期10萬噸/年磷酸鐵項目已建成投產(chǎn)，二期2×20萬噸/年磷酸鐵項目已完成備案、能評等手續(xù)；云南友天已完成磷酸鐵鋰項目備案、能評、職業(yè)衛(wèi)生評價等手續(xù)。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們預(yù)測未來預(yù)計公司2022-2024年收入分別為761.52億元、764.57億元和766.86億元，歸母凈利潤分別為60.19億元、64.32億元和70.12億元，EPS分別為3.28元、3.50元和3.82元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為7.0倍、6.5倍和6.0倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：磷酸鐵項目進(jìn)度不及預(yù)期、大宗商品價格波動
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