>> 申萬宏源-保利發(fā)展(600048)9月銷售同比轉(zhuǎn)正，拿地聚焦核心城市-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁豪,陳鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9月銷售額384億元，同比+7%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)、累計排名行業(yè)升至第2。公司公告，2022年9月，公司銷售額384億元，同比+6.6%；銷售面積227萬平方米，同比-8.3%；2022年1-9月，公司累計銷售金額3,201億元，同比-22.0%；銷售面積1,921萬平方米，同比-24.5%。在行情需求景氣度下行背景下，公司9月銷售同比轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)出更強(qiáng)韌性，同期50家房企銷售額單月同比、累計同比分別為-29%、-43%；公司銷售明顯優(yōu)于行業(yè)均值，源于公司土儲布局高能級城市，銷售去化有保障；公司產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異，且央企背景具備明顯資金優(yōu)勢、可確保后續(xù)項目如期交付。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，公司1-9月銷售額全國排行第2名，較21年末繼續(xù)提升2名，實現(xiàn)逆境彎道超車。
9月拿地/銷售額比達(dá)40%，拿地力度可觀、更聚焦核心城市。2022年9月，公司在上海、杭州、南京、蘇州、合肥、莆田等核心城市新增9個項目，新增建面77.6萬平，同比-35.5%；對應(yīng)拿地金額153.8億元，同比+36.7%；拿地/銷售金額比40%、拿地/銷售面積比34%，拿地力度保持行業(yè)領(lǐng)先。從累計數(shù)據(jù)看，2022年1-9月公司新增建面770.9萬平，同比-64.7%；對應(yīng)拿地金額1,234.7億元，同比-13.9%；拿地/銷售金額比39%、拿地/銷售面積比40%，較2021年全年分別提升4pct、下降42pct；平均樓面地價1.60萬元/平，年初以來拿地樓面價提升明顯，主要源于1-9月拿地主要集中在上海、廣州、北京、南京、廈門、杭州、合肥等這些基本面優(yōu)異的核心一二線城市。至22H1末，公司待開發(fā)面積6,827萬平，在建面積13,302萬平，土儲規(guī)模充沛。
三條紅線穩(wěn)居綠檔，融資通暢、成本再走低，助力公司逆境擴(kuò)張。公司22H1實現(xiàn)現(xiàn)金回籠1,995億元，回籠率95%，同比提升5pct；貨幣資金1,571億元，同比+1.1%。22H1末，剔預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率為66.5%、凈負(fù)債率64.1%、現(xiàn)金短債比1.4倍，三條紅線穩(wěn)居綠檔。融資方面，22H1公司發(fā)行公司債65億元、中票75億元，平均融資成本僅3.09%。銀行端貸款利率下降，新增貸款平均成本較21年末下降37BP；公司有息負(fù)債3,635億元，同比+8.8%；綜合融資成本僅4.32%，較21年末下降14BP；融資通道暢通、成本低位再走低，將助力公司逆境中積極擴(kuò)張。
投資分析意見：9月銷售同比轉(zhuǎn)正，拿地聚焦核心城市，維持“買入”評級。保利發(fā)展作為老牌龍頭央企，軍旅特色奠定了強(qiáng)執(zhí)行力文化，過去三十載中實現(xiàn)長期穩(wěn)健的成長；銷售逆勢增長、融資優(yōu)勢明顯，拿地隱含毛利率底部回升；21年管理團(tuán)隊平穩(wěn)過渡，并在行業(yè)弱市下大股東及高管雙雙增持，認(rèn)可價值、彰顯信心。此外，我們預(yù)計我國房地產(chǎn)加速出清后格局優(yōu)化，集中度和盈利能力將進(jìn)一步提升，優(yōu)質(zhì)房企有望獲更大發(fā)展空間、并迎來戴維斯雙擊。我們維持2022-24年每股收益預(yù)測為2.42、2.62、2.87元，現(xiàn)價對應(yīng)22/23PE為7.6/7.0倍，維持目標(biāo)價為25.00元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期收緊，銷售超預(yù)期下滑，房地產(chǎn)稅試點超預(yù)期擴(kuò)圍。
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