>> 申萬宏源-注冊制新股縱覽-康為世紀：深耕分子檢測底層技術，打造一體化業(yè)務布局-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 654KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林瑾,彭文玉,胡巧云 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
AHP得分——康為世紀2.74分，總分的43.4%分位?？紤]流動性溢價因素后，我們測算康為世紀AHP得分為2.74分，位于科創(chuàng)體系AHP模型總分的43.4%分位，位于中游偏上水平。假設以65%入圍率計，中性預期情形下，康為世紀網下A、B、C三類配售對象的配售比例分別是：0.0445%、0.0409%、0.0276%。
深耕分子檢測底層技術，核心酶原料實現自產。公司在分子檢測核心環(huán)節(jié)實現了全面的技術布局，陸續(xù)形成了6個技術平臺共23項分子檢測核心技術。其中，酶是分子檢測試劑中發(fā)揮最核心生物學功能的組成部分，直接決定了診斷試劑的準確性、穩(wěn)定性和檢測效率，但市場長期被外資企業(yè)壟斷。公司掌握了分子檢測酶原料包括結構改造、蛋白發(fā)酵純化等各環(huán)節(jié)的核心研發(fā)技術，幫助公司保證質量和成本的穩(wěn)定，同時幫助國內企業(yè)擺脫對進口供應商的依賴，增強了國內分子檢測上游原料的自主可控能力。
打造分子檢測業(yè)務完整布局，多項產品性能處于行業(yè)領先水平。公司實現了分子檢測“核心酶原料+試劑盒+檢測服務”的一體化布局，是國內少數在分子檢測各業(yè)務板塊均有布局的企業(yè)之一。在分子檢測原料方面，公司已開發(fā)了117種分子檢測原料酶，可用于PCR、qPCR、RT-PCR、一代測序等多個方向，產品各個指標均達到或超過進口同類產品水平。在核酸保存試劑方面，公司開發(fā)了市場上首個預期用途為“用于保存血液中游離核酸”的二類醫(yī)療器械產品，保存能力達到或超過進口同類產品水平，打破了國外行業(yè)巨頭對同類產品的壟斷。在核酸提取純化試劑方面，公司的病毒提取試劑盒的提取速度超過進口和國內同類核酸提取產品。根據統(tǒng)計，公司在2020年度國內提取純化市場、游離DNA保存試劑市場的國產廠家中均排名前五。此外，公司已逐步將業(yè)務延伸至分子檢測下游應用領域，主要圍繞消化道疾病和呼吸道傳染病的篩查和診斷開展診斷試劑盒和檢測服務業(yè)務布局，其中，在核酸檢測試劑盒方面，研發(fā)管線中的多款試劑盒產品市場上尚無同類品種，上市后有望填補行業(yè)空白。
原料行業(yè)國產化加速，酶原料自產支撐業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長。中國分子檢測產業(yè)與歐美國家相比起步較晚，國產分子檢測試劑原料產品在進口產品替代中迎來較大的發(fā)展機遇。未來，公司依靠對國內政策導向和產業(yè)鏈的深刻理解以及本土化服務優(yōu)勢，有望朝著專業(yè)化和規(guī)?；姆较蚶^續(xù)發(fā)展，獲得更多的市場機會和行業(yè)話語權。分子檢測核心酶原料的自產能夠幫助公司下游產品從容應對市場需求，并保證質量和成本的穩(wěn)定。未來若分子診斷產品被納入“帶量采購”范圍，公司將通過自產核心原材料有效控制成本，有望在“帶量采購”的競爭中脫穎而出。
低基數下復合增速領先可比，毛利率及研發(fā)投入力度低于可比均值。公司2019-2021年營收和歸母凈利潤規(guī)模低于可比均值，但復合增速領先。2021年隨著分子檢測產品價格下降毛利率有所下滑，研發(fā)投入占主營收入比重隨著營收規(guī)模擴大有所下降，兩者均低于可比均值。
風險提示：康為世紀需警惕由于國內外新冠疫情發(fā)展存在不確定性，公司存在與新冠相關的業(yè)務收入增長具有波動性；新增幽門螺桿菌檢測及結直腸癌篩查技術服務客戶市場未能順利擴展；新產品研發(fā)或注冊失??；市場份額與國際行業(yè)巨頭相比存在較大差距；行業(yè)政策變動等風險。
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