>> 華泰證券-華新水泥(600801)盈利彈性看水泥，規(guī)模成長在骨料-221010
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔劼,王帥 |
| 下載權限： |
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短期市場仍有挑戰(zhàn)，但需求前景正變得更為積極
進入旺季以來，水泥需求呈現(xiàn)邊際復蘇，但區(qū)域分化仍顯著。據(jù)數(shù)字水泥，截至9月30日，公司東部區(qū)域和中部區(qū)域市場的發(fā)貨水平已接近去年同期水平(較去年同期低5%)，但西部區(qū)域市場仍較去年同期低約20%?？紤]到近期房地產(chǎn)銷售依然疲弱，我們預計短期市場仍有挑戰(zhàn)。但穩(wěn)增長的政策正變得更為積極，伴隨各項政策的落地和見效，我們預計2023-2024年需求的前景正在改善。綜合考慮更樂觀的需求前景以及更激烈的骨料市場競爭，我們將公司2022/2023/2024年EPS預測分別下調12%/10%/9%至1.90/2.39/2.78元。目標價下調0.2%至19.35元，基于9x2022-2023年平均P/E，與2011年以來平均P/E基本一致。維持買入評級。
水泥需求2023年有望弱復蘇，盈利修復具備彈性
我們預計2023年水泥需求有望在2022年顯著回落的基礎上實現(xiàn)弱復蘇?；ㄍ顿Y有望維持今年以來的高增長，成為需求復蘇的領頭羊。房地產(chǎn)政策近期也變得更為積極，出臺了包括“保交樓”專項貸款、下調首套住房公積金貸款利率、允許部分城市自主決定首套住房貸款的利率下限、對于置換住房給予更多的稅收優(yōu)惠等措施。在更積極的政策支持下，我們預計房地產(chǎn)需求的降幅有望趨緩。我們預計水泥行業(yè)良好的競爭格局依然堅實，在需求更趨平穩(wěn)的背景下，錯峰生產(chǎn)、節(jié)能降耗等措施有望發(fā)揮更大作用，使行業(yè)供需實現(xiàn)階段性再平衡，帶動水泥價格和利潤率的修復。
骨料業(yè)務仍在快速成長期，競爭優(yōu)勢有望進一步穩(wěn)固
公司骨料業(yè)務仍在快速成長期，我們預計產(chǎn)能在2022-2024有望實現(xiàn)22.1%的復合增長。雖然隨著小型礦山清理趨緩以及大型礦山的陸續(xù)投放，行業(yè)的競爭正變得更為激烈，但我們預計長三角市場的供給仍相對緊張。公司有望憑借前瞻性的布局掌握市場、物流和規(guī)模優(yōu)勢。陽新等超大型沿江骨料項目的陸續(xù)投產(chǎn)有望進一步鞏固這一優(yōu)勢，助力公司骨料業(yè)務在更激烈的競爭環(huán)境下維持較好的盈利水平。
海外市場和節(jié)能降碳領先，鞏固長遠發(fā)展和競爭力
公司在海外水泥市場開拓、綜合能耗降低等領域已經(jīng)取得了行業(yè)領先的地位。隨著國內水泥需求的逐步見頂、節(jié)能降碳逐步成為更具約束性的政策，我們預計公司在海外新興市場和節(jié)能降碳的優(yōu)勢有望進一步放大，為長遠發(fā)展和競爭力提升奠定基礎。
風險提示：房地產(chǎn)調控嚴于預期；骨料供給增長強于預期。
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