>> 中泰期貨-生豬品種季度報(bào)告：價(jià)格震蕩走強(qiáng)，預(yù)期持續(xù)強(qiáng)化-221009
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2022/10/11 |
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作者： |
侯廣銘 |
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我們也觀察到未來(lái)供應(yīng)量有邊際放松的跡象：第一，從官方能繁母豬存欄情況看，2021年12月能繁母豬存欄環(huán)比有所增加，對(duì)應(yīng)今年10月份生豬理論出欄量上升；第二，去年四季度毛豬價(jià)格好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)后備補(bǔ)欄和配種積極性有明顯好轉(zhuǎn)；第三，今年二季度仔豬價(jià)格快速拉漲，反映市場(chǎng)補(bǔ)欄積極性高漲，這部分仔豬對(duì)應(yīng)今年四季度出欄。樣本數(shù)據(jù)反映的情況與上述論點(diǎn)基本一致，根據(jù)涌益樣本推算今年四季度生豬理論出欄量環(huán)比有將有明顯增加。因此，單從未來(lái)供給邊際變動(dòng)的趨勢(shì)看，我們認(rèn)為四季度理論出欄量對(duì)價(jià)格的支撐減弱，未來(lái)價(jià)格重心運(yùn)動(dòng)方向取決于供給邊際增加與需求邊際變動(dòng)的幅度。
我們傾向于認(rèn)為冬至前后現(xiàn)貨價(jià)格不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)正在積累：第一，出欄數(shù)量方面，按照去年官方的能繁母豬數(shù)量情況，今年冬至前后的生豬理論出欄數(shù)量應(yīng)該是今年最低的階段，但是同樣需要考慮9-11月份這三個(gè)月壓欄向后累積的豬的數(shù)量，因素冬至前后生豬的出欄數(shù)量規(guī)模并不能很好的定性。第二，出欄體重方面，目前已經(jīng)進(jìn)入了壓欄增重的階段，目前肥豬的價(jià)格明顯比標(biāo)豬好，推動(dòng)全社會(huì)壓欄，體重的增長(zhǎng)可能會(huì)由125增加到130公斤，體重的增長(zhǎng)可能會(huì)為市場(chǎng)提供額外的5%的豬肉供應(yīng)。第三，出欄窗口方面，冬至前后的出欄窗口非常緊張，只有大概20天左右的時(shí)間，出欄窗口非常擁擠，對(duì)價(jià)格的壓強(qiáng)可能更強(qiáng)。第四，出欄情緒方面，因?yàn)槌鰴诖翱诰o張，散養(yǎng)戶(hù)、集團(tuán)廠集中出欄，有可能導(dǎo)致恐慌性的拋售，這對(duì)價(jià)格的壓制作用會(huì)比較明顯。
從今年現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)情況看，生豬價(jià)格上漲較快且幅度很大，養(yǎng)殖端基本主導(dǎo)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)，屠宰場(chǎng)和終端消費(fèi)者的議價(jià)能力較低。綜合目前市場(chǎng)對(duì)今年生豬供應(yīng)減產(chǎn)的討論，我們認(rèn)為今年的生豬整體供應(yīng)量與社會(huì)豬肉消費(fèi)中的剛性需求部分差距不大，當(dāng)前的豬肉消費(fèi)具有剛性特性，供給不足仍將是主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格的核心因素，其他周邊因素如：收入水平下滑、疫情封控等對(duì)豬肉消費(fèi)的擠壓作用將非常有限。另外，我們也觀察到四季度豬肉消費(fèi)路徑帶有剛性，高價(jià)抑制、收入降低等因素同樣很難打破四季度消費(fèi)向上的通道。
我們認(rèn)為不能輕視官方調(diào)控現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的決心，特別是不能忽略期貨市場(chǎng)有可能成為引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的工具，政府調(diào)控預(yù)期將是一把利劍高懸于期貨市場(chǎng)之上，這將在很大程度上降低期貨盤(pán)面的預(yù)期升水。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情因素官方價(jià)格調(diào)控
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