>> 申萬宏源-晨會報告-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
大小： |
1286KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
酈悅軒 |
| 下載權(quán)限： |
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央企重估，巨輪起航——央企系列報告之一
央企價值重估五大理由：1）外部不確定性加大，央企盈利更穩(wěn)定，有望給予確定性溢價；2）財政等多方訴求皆指向，央企分紅率有望繼續(xù)提升；3）央企破凈對減持、再融資等資本運作形成阻礙，作為改革重點，估值修復(fù)潛力值得關(guān)注；4）央企管理市場價值動力空前高漲，中國移動和中國海油通過高分紅回饋股東，催化估值修復(fù)；5）主業(yè)更聚焦，核心競爭力有所提升。
提質(zhì)方向已明確，央企布局正當(dāng)時。
央企控股上市公司群像：大市值、低估值、高分紅、盈利穩(wěn)定。市值方面，央企以各行業(yè)龍頭公司為主，市值整體偏大。估值方面，央企呈現(xiàn)低估值特征。當(dāng)前有近1/6央企市凈率小于1，破凈將極大阻礙上市公司進行再融資和減持等資本運作，估值修復(fù)潛力值得關(guān)注。
(聯(lián)系人：陸灝川/王勝)
“小而美”主線不變，政策落地、預(yù)期改善多頻共振，看好銀行——銀行業(yè)2022年三季報前瞻暨四季度投資策略
展望四季度，我們預(yù)計，“風(fēng)險小、資產(chǎn)強”的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行主線不變，將繼續(xù)體現(xiàn)業(yè)績高成長性，引領(lǐng)板塊估值修復(fù)。
我們預(yù)計，三季報銀行營收、歸母凈利潤增速將繼續(xù)小幅放緩，在當(dāng)前市場普遍對銀行三季報預(yù)期不高的情況下，要重點關(guān)注“韌性”中的“分化”，小而美銀行預(yù)計仍是佼佼者，這類銀行三季報業(yè)績高成長的確定性更強。
營收增速放緩背后，不可否認今年銀行息差普遍承壓，銀行找到“合意、有效”資產(chǎn)投放難度也加大。預(yù)計三季報行業(yè)息差環(huán)比仍有所下降，但可以對負債成本表現(xiàn)相對樂觀。
投資分析意見：看好銀行，務(wù)必重視四季度銀行板塊估值修復(fù)窗口，預(yù)期差修復(fù)是關(guān)鍵。①經(jīng)濟回穩(wěn)向上的決心不變，狠抓穩(wěn)增長的政策信號進一步釋放；②信貸表現(xiàn)超預(yù)期、社融穩(wěn)步回暖，歷來是驅(qū)動銀行股投資的重要信號；③三季報同樣會有預(yù)期差催化，優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行的成長性會繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)；④正值資金換倉、估值切換的年關(guān)窗口，交易因素亦不可忽視。首推農(nóng)商行中江陰銀行、常熟銀行、無錫銀行，城商行中寧波銀行、蘇州銀行、南京銀行。對股價已超跌、估值極低的優(yōu)質(zhì)賽道股，首推興業(yè)銀行，包括招商銀行、平安銀行。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情持續(xù)時間超預(yù)期、防疫政策不斷升級；穩(wěn)增長政策成效低于預(yù)期，宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑；房地產(chǎn)、城投平臺、消費類貸款等不良風(fēng)險暴露。
(聯(lián)系人：鄭慶明/林穎穎/馮思遠)
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