>> 華泰證券-三七互娛(002555)行業(yè)逆風及新品節(jié)奏影響，3Q承壓-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
大小： |
408KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
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公司預計22Q3單季歸母凈利同降31%~42%，關(guān)注海外及新品后續(xù)貢獻
公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預告，前三季度整體來看，預計實現(xiàn)歸母凈利22~23億元，同增27.82%~33.63%；其中，22Q3單季預計實現(xiàn)歸母凈利5~6億元，同降30.82%~42.36%，主因產(chǎn)品上線進度影響，國內(nèi)市場重點新產(chǎn)品貢獻同比下降（3Q21公司上線重點產(chǎn)品《斗羅大陸·魂師對決》貢獻較高基數(shù)），行業(yè)逆風下存量產(chǎn)品貢獻也有所下滑?？紤]行業(yè)仍處于持續(xù)調(diào)整期及公司新品上線進度仍有不確定性，我們下調(diào)公司22-24年業(yè)績預測至29.04/33.40/38.28億，可比公司22年Wind一致預期平均PE 11X，給予22年P(guān)E15X，目標價19.65元，維持“買入”。
3Q業(yè)績承壓主要因行業(yè)逆風及新品節(jié)奏影響
據(jù)公告，公司預計22Q3實現(xiàn)歸母凈利潤5-6億元，同降30.83%-42.36%，預計扣非后歸母凈利4.5-5億元，同降37.61%-48.95%，主要由于今年受新產(chǎn)品上線進度等因素影響，公司國內(nèi)市場新上線重點游戲產(chǎn)品對比上年同期有所減少。22H2以來，中國游戲行業(yè)繼續(xù)承壓，2022年7/8月中國游戲市場收入分別同比下降15.1%/21.9%。同時，公司存量產(chǎn)品逐步進入成熟期或產(chǎn)品生命周期的中后期，導致3Q22收入及利潤同比有所下降。
新品《小小蟻國》9月末上線，《霸業(yè)》等或陸續(xù)公測助力收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化
公司代理的3D寫實風格螞蟻題材SLG手游《小小蟻國》于9月24日上線，據(jù)七麥數(shù)據(jù)，產(chǎn)品上線首日登頂中國大陸iOS游戲免費榜，截至10月10日，產(chǎn)品上線以來在游戲免費/暢銷榜平均排名分別位列7/81位。據(jù)DataEye統(tǒng)計，《小小蟻國》9月日均投放素材約100組，上線首日加大投放，單日投放素材達3000組，為國慶節(jié)前夕投放素材量最高的中重度產(chǎn)品，產(chǎn)品上線后，整體投放素材規(guī)模也有所提升，期待后續(xù)回收表現(xiàn)。儲備產(chǎn)品方面，公司境內(nèi)外儲備產(chǎn)品仍有二十余款，其中自研產(chǎn)品近十款，包括三國題材SLG手游《霸業(yè)》（已獲版號）、《代號古風》、《代號魔幻M》等。
短期業(yè)績承壓，期待國內(nèi)新品+海外貢獻，維持“買入”評級
另外，公司國內(nèi)已獲版號的代理產(chǎn)品還包括蒸汽朋克風格卡牌手游《空之要塞：啟航》（定檔10月26日公測）、《夢想大航?！?、《曙光計劃》、《光明冒險》、《最后的原始人》等，期待新品貢獻后續(xù)業(yè)績增量?？紤]行業(yè)仍處于持續(xù)調(diào)整期及公司新品上線進度仍有不確定性，我們下調(diào)公司收入預期，調(diào)整22-24年業(yè)績預測至29.04/33.40/38.28（原值33.19/38.64/44.80億元），考慮公司全球化戰(zhàn)略推進但海外相對增速優(yōu)勢或有所放緩，給予22年P(guān)E15X，目標價19.65元（前值28.50元），維持“買入”評級。
風險提示：新品上線進度及表現(xiàn)不及預期，版號審核等行業(yè)政策調(diào)整。
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