>> 中信建投-波司登(3998.HK)冷秋來襲，輕薄羽絨服正當時-221010
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
1081KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
葉樂 |
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簡評
十一期間長江以北區(qū)域降溫顯著，預(yù)計節(jié)后幾天降溫持續(xù)，冷秋已至。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017-2022年國慶假期間（10月1日至7日）長江及以北區(qū)域主要城市的平均每日最低氣溫，哈爾濱為5.6、6.6、6.7、5.7、4.6、2.3；北京為11.1、10.6、12.4、9.1、12.1、9.6；西安為12.7、9.0、12.9、11.0、14.3、11.1；上海為19.4、18.6、20.7、19.1、23.4、19.6攝氏度。根據(jù)中國天氣網(wǎng)預(yù)測，10月8日-10日新一股冷空氣來襲，預(yù)計中東部氣溫將普遍下降6-10度，降至秋后新低；長江中下游最低氣溫將跌至個位數(shù)。
重新定義輕薄羽絨服是波司登今年核心戰(zhàn)略，通過發(fā)力秋冬銜接品類擴大服飾銷售時間。9月21日公司在上海舉辦“重新定義輕薄羽絨服”主題大秀，推出衛(wèi)衣羽絨服、針織羽絨服、羊毛絨羽絨服等跨界品類，通過創(chuàng)新的拼接工藝使產(chǎn)品即避免了傳統(tǒng)羽絨服的“臃腫”，又兼顧保暖性，如“小香風(fēng)”輕薄羽絨服，吊牌價格帶為800-1800元為主。波司登輕薄羽絨服新品適用溫度與當前冷秋環(huán)境契合。
消費環(huán)境低迷下，預(yù)計公司今年將聚焦“量”增，放緩“價”升。自波司登2018年推行雙聚戰(zhàn)略、品牌高端化開始，公司主要通過均價提升帶動利潤率提升，預(yù)估波司登品牌FY19-22年4年均價年化增長在10%-15%之間，銷量年化增長約為個位數(shù)水平。在當前零售環(huán)境下，預(yù)計公司FY23將通過增加輕薄款產(chǎn)品銷售、中低價格產(chǎn)品占比等方式帶動銷量增長，放緩提價節(jié)奏，并控制費用投入從而保持盈利穩(wěn)健增長。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司FY23-FY25營收分別為188.5、218.2、249.8億元，分別同比增長16.2%、15.8%、14.5%；歸母凈利潤分別為24.6、28.8、33.5億元，分別同增19.4%、17.1%、16.2%；對應(yīng)PE為17.1x、14.6x、12.6x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、新品銷售不及預(yù)期、暖冬影響冬季銷售等。
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