>> 中泰國際-粵豐環(huán)保(1381.HK)2022年中期業(yè)績理想，發(fā)展模式漸趨穩(wěn)健-220824
| 上傳日期： |
2022/10/10 |
大小： |
1173KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰國際 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周健鋒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2022年上半年股東凈利潤同比上漲25.6%
公司公布理想的2022年中期業(yè)績，股東凈利潤同比上漲25.6%至7.7億元港幣(下同)，主因：(一)在產(chǎn)能增長下，垃圾處理量同比上升47.7%，垃圾處理費及電力銷售收入分別同比上漲38.6%及26.7%至12.1億及5.6億元；(二)項目發(fā)展持續(xù)，建筑收入同比上漲78.2%至21.6億元。然而，毛利率同比下跌5.6個百分點至30.3%，主因：(一)較低毛利率的建筑收入比重由去年上半年的44.9%上升至52.5%；(二)電力銷售及垃圾處理分部毛利率下跌5.5個百分點，因為(1)原材料成本增加導(dǎo)致環(huán)保開支上升；(2)一些去年底投產(chǎn)項目于2022年上半年仍在試運中(見圖表1)。
發(fā)展模式漸趨穩(wěn)健，有助降低負(fù)債率及運營風(fēng)險，提供派息比率上升空間
經(jīng)過多年成功擴張，按垃圾處理能力計算，粵豐環(huán)保已經(jīng)成為全國最大的民營垃圾焚燒發(fā)電商及廣東省最大的垃圾焚燒發(fā)電商。公司發(fā)展模式也漸趨穩(wěn)健。這將有助降低負(fù)債率及運營風(fēng)險，提供派息比率上升空間。按照公司目標(biāo)，2022年底垃圾處理能力將同比上漲15.5%至40,690噸，但是升幅均分別少于2020及2021年的45.6%及52.3%同比增長率。2022年資本開支也預(yù)計同比下跌11.9%至約30億元。
溫和上調(diào)盈利預(yù)測
因應(yīng)公司中期業(yè)績及發(fā)展計劃，我們調(diào)升發(fā)電量及垃圾處理量預(yù)測，但下降毛利率預(yù)計，最終分別溫和上調(diào)2022-2024年股東凈利潤預(yù)測0.8%、2.6%、3.8%(見圖表2及3)。
輕微調(diào)升目標(biāo)價，維持“買入”評級
我們相應(yīng)將目標(biāo)價由5.60港元輕微上調(diào)至5.70港元，對應(yīng)8.0倍2023年市盈率和21.3%上升空間。維“買入”評級。
風(fēng)險提示：(一)項目開發(fā)延誤；(二)應(yīng)收賬款風(fēng)險；(三)并網(wǎng)電價大幅下跌。
|
|
