>> 中信證券-量化行業(yè)配置組合定期跟蹤(2022年10月)：風險偏好處于低位，重視業(yè)績估值匹配度-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
大?。?/td>
| 492KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙文榮,唐棟國,趙乃樂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2022年9月，基本面視角的行業(yè)配置模型表現(xiàn)較優(yōu)。期間，宏觀、中觀模型相對中證全指的超額收益超3%，中觀模型今年以來相對中證全指的超額收益達20%。配置建議維度，當前市場風險偏好仍處較低位置，需更為重視業(yè)績估值匹配度，中觀模型當前超配石油石化、電新、煤炭行業(yè)。
▍策略表現(xiàn)回顧：2022年9月，基本面視角的行業(yè)配置模型表現(xiàn)較優(yōu)。期間，宏觀、中觀模型相對中證全指的超額收益超3%，中觀模型今年以來相對中證全指的超額收益達20%。
▍宏觀驅(qū)動：超配必選消費板塊。（1）尋找行業(yè)景氣的宏觀驅(qū)動力，通過經(jīng)濟狀態(tài)劃分+宏觀信號驅(qū)動的框架優(yōu)選景氣向上的大類行業(yè)板塊。（2）生產(chǎn)資料PPI持續(xù)回落，周期板塊業(yè)績預(yù)期相對承壓。非周期板塊方面，當前處于期限利差上行周期，必選消費板塊或優(yōu)于成長板塊。
▍中觀基本面：超配石油石化、電新、煤炭行業(yè)。（1）本策略使用成長偏離度刻畫行業(yè)景氣度，并結(jié)合業(yè)績估值比價衡量未被估值反映的業(yè)績預(yù)期，獲取估值與業(yè)績匹配的收益。（2）截至2022年9月30日，農(nóng)林牧漁、煤炭、電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)、石油石化行業(yè)的景氣度較高。以業(yè)績估值比價衡量配置性價比，上述五個行業(yè)中，石油石化、電力設(shè)備及新能源、煤炭行業(yè)的估值相對更合理。
▍模式匹配：銀行、電子、地產(chǎn)、非銀行業(yè)權(quán)重較高。（1）從量價匹配結(jié)果角度，模型對后市持震蕩觀點。（2）基于相似期和非相似期未來20個交易日的行業(yè)表現(xiàn)，采用凱利公式進行優(yōu)化，銀行、電子、房地產(chǎn)、非銀金融行業(yè)權(quán)重較高。
▍趨勢策略：消費者服務(wù)行業(yè)趨勢較優(yōu)。（1）本策略是將截面動量、時序動量和止損機制相結(jié)合，并增加止損機制的趨勢綜合模型。（2）根據(jù)模型篩選標準，截至9月底滿足月度收益為正，且排名前五的行業(yè)僅有1個，為消費者服務(wù)。
▍投資者行為：通過公募重倉持股數(shù)據(jù)捕捉行業(yè)配置信號。（1）策略邏輯：公募基金相對超配、凈增倉的行業(yè)是其更看好的板塊，疊加“逆市”配置思維，能提供較為有效的行業(yè)配置信號。（2）最新持倉：依據(jù)2022Q2季報重倉股信息，多指標綜合模型相對看多食品飲料、計算機、電力設(shè)備及新能源、有色金屬和通信。
▍風險因素：模型失效風險；宏觀、行業(yè)政策重大調(diào)整；市場預(yù)期大幅波動。
|
|
