>> 中信證券-祥鑫科技(002965)2022年三季報預(yù)告點(diǎn)評：Q3預(yù)增大超預(yù)期，盈利加速如期而至-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 266KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉易,田鵬,王濤 |
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祥鑫科技抓住新能源領(lǐng)域機(jī)遇，將自身產(chǎn)品布局滲透至新能源汽車結(jié)構(gòu)件、動力電池箱體、儲能及逆變器結(jié)構(gòu)件等高景氣領(lǐng)域，并與各領(lǐng)域中的頭部企業(yè)建立深度合作關(guān)系。公司積極推進(jìn)定增擴(kuò)產(chǎn)夯實(shí)主業(yè)，不僅與前期訂單持續(xù)落地、下游需求的高景氣度相互印證，同時亦證明公司希望抓住行業(yè)機(jī)遇快速發(fā)展的決心。Q3盈利如預(yù)期加速回升，而隨著后續(xù)產(chǎn)能稼動率持續(xù)提升，凈利率有望迎來逐季環(huán)比回升趨勢。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測1.44/2.92/4.16元，維持目標(biāo)股價100元，維持“買入”評級。
▍三季度預(yù)增大超預(yù)期，盈利加速如期而至。2022年10月10日，公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告。根據(jù)公告，公司預(yù)計2022年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6-1.7億元（同比增長188.87%~206.92%），其中單Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.84-0.94億元（同比增長1132.29%~1278.99%），扣非后實(shí)現(xiàn)凈利0.74-0.84億元（同比增長34238.75%~38879.12%），整體超出此前市場預(yù)期。大幅預(yù)增主要系客戶需求旺盛，新項(xiàng)目逐步量產(chǎn)，訂單量明顯增加，公司新能源動力電池箱體、新能源汽車金屬件、儲能及光伏逆變器結(jié)構(gòu)件等核心產(chǎn)品收入穩(wěn)步提升。隨產(chǎn)能稼動率提升，我們預(yù)計公司Q3利潤率修復(fù)明顯（預(yù)計公司Q3單季營收約為12億元，凈利潤取區(qū)間中值測算，預(yù)計公司22Q3凈利率修復(fù)至約7.42%，扣非后對應(yīng)約6.58%），與我們Q3公司盈利望加速回升的判斷吻合。展望后續(xù)，公司大客戶戰(zhàn)略卓有成效，在手訂單充裕且交付順利，產(chǎn)能稼動率有望繼續(xù)提升。規(guī)模效應(yīng)釋放下，預(yù)計公司后續(xù)業(yè)績高增長之勢將延續(xù)，盈利能力呈現(xiàn)逐季提升趨勢。
▍定增擴(kuò)產(chǎn)夯實(shí)主業(yè)，訂單持續(xù)落地驗(yàn)證下游需求景氣度。公司近期公告《2022年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬發(fā)行不超過5000萬股，募資不超過18.4億元，分別投向東莞（6.7億元）、廣州（2.9億元）、常熟（3.4億元）、宜賓（5.4億元）四個項(xiàng)目，用于動力電池箱體、車身結(jié)構(gòu)件、光儲逆變器結(jié)構(gòu)件擴(kuò)產(chǎn)。公司預(yù)計擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目滿產(chǎn)后，對應(yīng)新增產(chǎn)能合計約175.5萬套動力電池箱體、35萬套光儲逆變器結(jié)構(gòu)件（15萬商用+20萬戶用）及20萬套車身結(jié)構(gòu)件，對應(yīng)合計新增產(chǎn)值約51-52億元。我們認(rèn)為定增擴(kuò)產(chǎn)與下游需求高景氣度&公司訂單持續(xù)落地相互印證，亦反映公司希望抓住新能源時代機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的決心和信心。根據(jù)公司公告，公司2022年1-8月已獲得動力電池箱體定點(diǎn)項(xiàng)目合計金額約80-95億元，平均交付周期約5年；光儲逆變器結(jié)構(gòu)件在2022年6-9月已新增獲得定點(diǎn)訂單金額合計達(dá)18.5-19.5億元，平均交付周期約2-3年。經(jīng)歷了過去幾年客戶開拓、產(chǎn)能擴(kuò)張的階段后，公司在今年已邁入訂單落地、產(chǎn)能釋放的收獲階段。大額訂單接連落地一方面在持續(xù)驗(yàn)證下游需求的高景氣度，同時亦證明了公司的訂單落地能力。
▍風(fēng)險因素：市場競爭加劇風(fēng)險；技術(shù)變革風(fēng)險；原材料成本上行風(fēng)險；市場需求波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
▍投資建議：祥鑫科技深耕模具設(shè)計&沖壓結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域十八載，在與多年外資廠商合作過程中持續(xù)錘煉內(nèi)功，在供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)品品控&交付、自動化投入等方面領(lǐng)先于行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)。近年來公司抓住新能源領(lǐng)域行業(yè)機(jī)遇，將自身產(chǎn)品布局滲透至新能源汽車結(jié)構(gòu)件、動力電池箱體、儲能及逆變器結(jié)構(gòu)件等高景氣領(lǐng)域，并與各自領(lǐng)域中的頭部企業(yè)建立深度合作關(guān)系，在手訂單充裕。公司積極推進(jìn)定增擴(kuò)產(chǎn)夯實(shí)主業(yè)，不僅與前期訂單持續(xù)落地、下游需求的高景氣度相互印證，同時亦證明公司希望抓住行業(yè)機(jī)遇快速發(fā)展的決心。Q3盈利如預(yù)期加速回升，而隨著后續(xù)產(chǎn)能稼動率持續(xù)提升，凈利率有望迎來逐季環(huán)比回升。我們維持公司2022-2024年EPS預(yù)測1.44/2.92/4.16元?？紤]可比公司估值水平（可比公司文燦股份、廣東鴻圖、銘利達(dá)2023年wind一致預(yù)期平均PE約為26x），以及后續(xù)公司業(yè)績增長的高確定性（我們預(yù)計公司2022-2024年?duì)I收、凈利潤C(jī)AGR分別為52%、126%），維持公司2023年34倍目標(biāo)PE，維持目標(biāo)股價100元，維持“買入”評級。
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