>> 安信證券-富創(chuàng)精密(688409)國內(nèi)半導體精密零部件龍頭，持續(xù)受益國產(chǎn)替代-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
大小： |
2023KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
馬良,郭旺 |
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無限制-登錄即可下載 |
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■國內(nèi)半導體精密零部件龍頭，產(chǎn)品覆蓋全面，技術(shù)能力國內(nèi)領(lǐng)先：富創(chuàng)精密在2008年成立于沈陽，是國內(nèi)半導體設備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，專注于金屬材料零部件精密制造技術(shù)。公司兩次承接國家“02重大專項”，掌握了可滿足嚴苛標準的精密機械制造、表面處理特種工藝、焊接、組裝、檢測等多種制造工藝，廣泛應用于刻蝕、薄膜沉積等關(guān)鍵半導體設備，目前相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)應用于7nm制程。公司產(chǎn)品涵蓋工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件、模組產(chǎn)品和氣體管路四大類，根據(jù)公司招股書測算，2020年公司主要產(chǎn)品全球覆蓋市場達160億美元，預計2030年有望超過300億美元。從客戶來看，公司已進入客戶A、東京電子、HITACHIHigh-Tech和ASMI等全球半導體設備龍頭廠商供應鏈體系，并導入包括北方華創(chuàng)、屹唐股份、中微公司、拓荊科技等國產(chǎn)半導體設備廠商。
半導體零部件市場空間大，技術(shù)壁壘高，國產(chǎn)化率低：一般來說，零部件采購額占據(jù)半導體設備生產(chǎn)成本的80%左右，按此推算，預計2021年全球半導體零部件市場規(guī)模439億美元。半導體零部件技術(shù)壁壘高，其研發(fā)設計、制造和應用涉及到材料、機械、物理、電子、精密儀器等跨學科、多學科的交叉融合，是目前國化率較低的環(huán)節(jié)?？傮w來看，目前大部分零部件均被海外巨頭壟斷，例如在靜電吸盤領(lǐng)域，基本由美國和日本半導體企業(yè)主導，市場份額占95%以上。根據(jù)芯謀研究數(shù)據(jù)，石英、反應腔噴淋頭、邊緣環(huán)等自給率大于10%，各種泵、陶瓷部件國內(nèi)自給率在5%-10%之間，射頻發(fā)生器、機械手、MFC等自給率在1%-5%之間，閥門、測量儀器等自給率甚至不到1%，半導體零部件整體國產(chǎn)化率處于較低水平。
高景氣疊加國產(chǎn)替代，公司營收快速成長：受行業(yè)景氣度回升及半導體設備國產(chǎn)化趨勢影響，公司下游需求快速增長，公司積極擴產(chǎn)滿足客戶需求，營收快速成長，2018年-2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.25億元/2.53億元/4.81億元/8.43億元，三年CAGR達到55.42%。2022H1實現(xiàn)營業(yè)收入5.98億元，同比增長73.16%。目前公司訂單飽滿，業(yè)績成長主要受到產(chǎn)能制約，2021年基本達到滿產(chǎn)狀態(tài)。此次IPO公司擬募集16億元，發(fā)行定價69.99元，實際募資36.6億元，其中大部分資金將用于新建精密機械制造、焊接、表面處理特種工藝、鈑金、管路、組裝生產(chǎn)線，提升公司整體產(chǎn)能以及投入新產(chǎn)品研發(fā)。隨著公司產(chǎn)能快速提高以及新品類的拓展，公司營收有望持續(xù)高增，進一步打開成長空間。
■投資建議：給予“買入-A”評級，我們預計公司2022年~2024年收入分別為13.96億元、21.80億元、30.5億元，歸母凈利潤分別為2.45億元、3.73億元、5.19億元，EPS分別為1.17元、1.78元、2.48元。綜合考慮產(chǎn)品特性、客戶類型等方面因素，選取拓荊科技、新萊應材、江豐電子幾家企業(yè)作為同行業(yè)可比公司。參考幾家公司2023年的平均PE76.48倍,考慮到公司在國內(nèi)精密零部件領(lǐng)域龍頭地位以及持續(xù)高成長預期，給予公司2023年P(guān)E 85X的估值，對應目標價151.30元。
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