>> 國元國際-中國電力(2380.HK)注入資產(chǎn)完成首批交割，火電盈利持續(xù)改善-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國元國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊義瓊 |
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母公司資產(chǎn)注入完成首批13家公司交割：
公司收購國家電投旗下中電新能源資產(chǎn)已成功完成首批交割。本次收購涉及中電新能源所屬23家項目公司，首批交割資產(chǎn)包括大豐風電、純陽山風電、內(nèi)蒙古風電、霸州環(huán)保、攀枝花光伏等在內(nèi)的13家項目公司，后續(xù)10家項目公司交割按計劃推進。23家公司資產(chǎn)全部交割完成后，收入和利潤將全部并入2022年利潤表。
電煤長協(xié)兌現(xiàn)率提升至80%，煤電盈利持續(xù)改善：
2022年三季度以來，公司煤電燃料成本呈環(huán)比下降趨勢。一方面，在國家煤炭限價保供政策下，公司電煤長協(xié)兌現(xiàn)率不斷提升至80%；另一方面，公司與中煤集團通過煤電聯(lián)營的方式，可以有效保障電煤的穩(wěn)定供應，并避免受到Q4市場煤價的波動。未來公司將持續(xù)剝離低效虧損資產(chǎn)，同時開發(fā)優(yōu)質(zhì)煤電資產(chǎn)，在有煤礦的地方新增煤電廠，可以保量保價；沒有煤礦的地方，通過與煤炭企業(yè)聯(lián)營，確保明年開始煤電不虧損。
通過集采鎖定組件長協(xié)價，光伏電站整體收益影響有限：
近期上游硅料供需緊張形勢逐步得到緩解，疊加政府干預，隨著后續(xù)產(chǎn)能的釋放，預期硅料價格將逐步回落至合理區(qū)間，利好下游裝機需求釋放。公司上半年與組件公司簽訂了長期供貨協(xié)議，鎖定長協(xié)價，下半年開工投產(chǎn)的項目都采用長協(xié)價，較市場價格有一定折讓。同時對一些項目進行了適當調(diào)整，不具備大面積施工條件的先做前期工作，通過工期調(diào)整避開價格高峰，可以確保項目合理收益率和新增裝機目標的實現(xiàn)。
維持買入評級，目標價4.0港元：
我們更新公司目標價4.0港元，相當于2022年和2023年15倍和10倍PE，目標價較現(xiàn)價有40%上升空間，維持買入評級。
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