>> 國(guó)投安信期貨-豆棕油周報(bào)：海外物流提振國(guó)內(nèi)豆油近月合約，棕櫚油海外市場(chǎng)馬來累庫(kù)而印尼去庫(kù)-221011
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2022/10/11 |
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國(guó)投安信期貨 |
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uUSDA10月份報(bào)告市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)提高黃國(guó)大豆單產(chǎn)，提高期末庫(kù)存，關(guān)注10月份供萵報(bào)告數(shù)據(jù)的指引。由于密西西比河航道關(guān)閉問題使得國(guó)慶長(zhǎng)假期間芫灣大豆出口基差定強(qiáng)。上周，排隊(duì)等候的船只激增至100多艘拖船和至少2,000艘駁鉛。10月10日美國(guó)海岸警衛(wèi)隊(duì)周一稱，在疏浚作業(yè)加深了田納西州孟菲斯附近和密西西比州斯塔克島附近的航道后，密西西比河南部的兩段河段已于周末重新開放商業(yè)交通。不過交通仍然僅限單向通行。另外根據(jù)黃國(guó)國(guó)家氣象局頸報(bào)，未來兩周孟菲斯的密西西比河水位預(yù)計(jì)會(huì)下降到多年來的最低.點(diǎn)，所以10月份密西西比河過問題預(yù)計(jì)仍然是影響價(jià)格的關(guān)述因素。
馬來產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，本周MPOB報(bào)告對(duì)9月供需的公布的實(shí)際結(jié)果如下:產(chǎn)量177萬噸，環(huán)比增加2.59%;出口142萬噸，環(huán)比增加9.25% ;進(jìn)口13萬噸，環(huán)比下降23.15%，期末庫(kù)存231萬噸，環(huán)比增加10.54%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)26萬噸，環(huán)比增加4.8%本次報(bào)告數(shù)據(jù)對(duì)比市場(chǎng)的預(yù)估，產(chǎn)量環(huán)比增加的幅度符合市場(chǎng)預(yù)估，出口量將合市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)口量微超市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)內(nèi)消費(fèi)處于市場(chǎng)預(yù)估范圍內(nèi)，期末庫(kù)存將合市場(chǎng)預(yù)估且在市場(chǎng)預(yù)估的范圍之上。期末庫(kù)存體現(xiàn)了環(huán)比系庫(kù)的狀態(tài)，報(bào)告偏利空。我們8月份周報(bào)里面預(yù)判的是“如柔馬來全年1-迎產(chǎn)量同比下降1%，出口同比下降2%，那么下半年底馬來的庫(kù)存有存在往220~230萬噸的空間去累”，日前回顧驗(yàn)證，能發(fā)現(xiàn)累庫(kù)的絕對(duì)值基本處于預(yù)判的范圈，但是累庫(kù)的節(jié)奏金比我們預(yù)判的提前，原因是產(chǎn)量比裁們預(yù)判的會(huì)增加的快一些。后續(xù)四季度進(jìn)入減產(chǎn)季，屆時(shí)需要看下減產(chǎn)的力度如何，去驗(yàn)證繼續(xù)系庫(kù)還是庫(kù)存見頂了。
印尼GAPKI數(shù)據(jù)顯示8月份印尼棕油產(chǎn)量為431萬噸，環(huán)比增加13.2%，出口量為433萬噸，環(huán)比增加60%。出口以印度，中國(guó)和歐盟為首，受到了出口關(guān)稅豁免的支持。8月份本地消費(fèi)量下降2.1%至184萬噸。8月份庫(kù)存從7月份的591萬噸下降至404萬噸。從出口環(huán)比增幅看，趨勢(shì)是符合環(huán)比增加的，不過幅度還是比較大，后續(xù)需要驗(yàn)證。不過總體看近兩個(gè)月的表規(guī)，印尼出口稅憂怎之后確奕利于出口，而產(chǎn)量其實(shí)增加力度不大，那么應(yīng)該是個(gè)去庫(kù)的態(tài)勢(shì)，只是去庫(kù)的具體數(shù)量應(yīng)該有所分歧。
國(guó)際市場(chǎng)槌物油阿根廷豆油和馬來西亞24度棕油FOB立棕價(jià)差為392美元/噸，國(guó)際上豆棕價(jià)差比上周走強(qiáng)100英金，國(guó)際上價(jià)差利子棕油的演費(fèi)。國(guó)內(nèi)現(xiàn)賃市場(chǎng)上廣京一級(jí)豆油和24度棕油價(jià)差是2680元/噸，價(jià)差比上周走弱30元/噸。廣東四級(jí)荒油和四級(jí)豆油價(jià)差是3320元/噸，比上周定弱了50元/噸。四級(jí)菜油和24度棕油價(jià)差是5900元/噸，比上周走弱了80元/噸。國(guó)內(nèi)棕油是最便宜的油，菜油是最貴的油。菜油的高溢價(jià)預(yù)計(jì)等到加菜籽順利到港之后修復(fù)，大案的萊籽到港要集中在四季度末及之后。
國(guó)內(nèi)豆油方面，截至2022年10月7日(第40周》，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存約84.09萬噸，較上周增加3.41萬噸，漲樓4.23%。第40周(10月1日至10月7日）111家油廠大豆安際壓榨量為152.35萬噸，開機(jī)率為52.95%。預(yù)計(jì)第41周(10月8日至10月14日）油廠大豆壓榨案預(yù)計(jì)174.41萬噸，開機(jī)率為60.62%。
國(guó)內(nèi)豆油一級(jí)豆油基差華東Y2301+1880、12-1月Y2301+1000，豆油基差比節(jié)前走強(qiáng)。大豆壓榨12月船期毛利潤(rùn)率仍處于虧損狀態(tài)。預(yù)計(jì)11月大豆采購(gòu)了8成，12月大豆采購(gòu)不到兩成。所以12月采購(gòu)進(jìn)度還是偏慢，疊加由于密西西比河運(yùn)延遲問題，市場(chǎng)控憂國(guó)內(nèi)10月份裝運(yùn)量低于預(yù)期，不過目前市場(chǎng)傳言國(guó)家后續(xù)要進(jìn)行大豆拍賣以及給企業(yè)投放，大致有250萬噸的體量，如柔后期政策調(diào)控的話，預(yù)計(jì)11月份基差會(huì)比10月份緩和。
國(guó)內(nèi)棕油方面，國(guó)內(nèi)棕油庫(kù)存呈現(xiàn)累庫(kù)的狀態(tài)，截至2022年10月7日（第40周)，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約53.49萬噸，較上周增加5.68萬噸，增幅11.88%;同比2021年第40周棕櫚油商業(yè)庫(kù)存增加2.36萬噸，增幅4.62%。華南24度報(bào)價(jià)P2301+ 450元/噸，基差比上周走強(qiáng)。進(jìn)口利潤(rùn)方面11~12月的船期進(jìn)口虧損500~600元/噸，，倒掛幅度比節(jié)前加深，沒有給出進(jìn)口利潤(rùn)。
總結(jié):
USDA10月份報(bào)告預(yù)計(jì)金提高黃國(guó)大豆單產(chǎn)，提高期末庫(kù)存，關(guān)注10月份供需報(bào)告數(shù)據(jù)的指引。
四季度棕油海外減產(chǎn)季還需要觀察下供給端的減少力度，我們定性豆類油脂屬于基本面偏中性還帶有不少偏樂觀的題材，而宏觀偏悲觀的階段，四季度恣議豆棕油單位繼持區(qū)閭震蕩思路。節(jié)前提議的賣看跌期權(quán)可以持有一段時(shí)間。
豆棕價(jià)差在密西西比河道問題以及采購(gòu)迸度偏慢的情況下，預(yù)計(jì)豆油近端會(huì)比敏強(qiáng)，但有轉(zhuǎn)機(jī)的是市場(chǎng)傳政簏端可能要拍賣大豆以及給企業(yè)進(jìn)行扳放。棕櫚油方面仍然是弱勢(shì)狀態(tài)，但是在國(guó)際市場(chǎng)上屬于需求端有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的油種。10月份預(yù)計(jì)仍處于密西西比河道影響時(shí)段內(nèi)，可以考慮在10月份豆棕價(jià)差有反彈的時(shí)候，做一個(gè)價(jià)差修復(fù)。在海外棕油庫(kù)存完全沒有去化，大豆庫(kù)存完全沒有累積的情況下，可能切換的空間不易過大，還不能說是價(jià)差扭轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，但可以是修復(fù)性的機(jī)會(huì)。
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