>> 申萬宏源-中國巨石(600176)看好玻纖龍頭穿越周期-221011
| 上傳日期： |
2022/10/11 |
大小： |
812KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
酈悅軒,宋濤 |
| 下載權限： |
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全球玻纖絕對龍頭，在一個注重成本優(yōu)勢的成長性行業(yè)通過堅持不懈的投入和創(chuàng)新牢牢占據(jù)成本曲線的最低點，并在行業(yè)周期性波動中逐漸對競爭對手實現(xiàn)擠出。其超越行業(yè)盈利能力的核心優(yōu)勢在于1）高端產品占比提升弱化價格長周期降幅和波動；2）“新產能投放+老產能技改”的持續(xù)投入助力公司成本下行快于行業(yè)；3）擴張進入正循環(huán)模式使期間費用下降明顯。
產能布局日趨完善，規(guī)模持續(xù)處于全球領先水平，成長性不容忽視。公司穩(wěn)步實施“三地五洲”戰(zhàn)略，國內現(xiàn)有桐鄉(xiāng)、九江、成都三大生產基地，國外在美國南卡、埃及蘇伊士也有生產布局，充分參與國際分工。公司2022年先后在成都投產智能3線15萬噸粗紗產能、桐鄉(xiāng)投產智能電子紗3線10萬噸電子紗產能、預計年底在埃及投產12萬噸粗紗項目。在2023-2024年，預計公司將在九江投產3線20萬噸粗紗項目，在宿遷投產40萬噸粗紗項目。根據(jù)目前的產能建設計劃估算，公司在2022-2023年將增加產能（新投產+技改增加）71萬噸，占同期國內企業(yè)增加產能總和的32%，較公司現(xiàn)有產能增加30%。
行業(yè)庫存累積至歷史高位，靜待需求釋放。由于疫情的擾動以及宏觀經濟面臨的壓力，當前玻纖下游需求整體疲弱，庫存持續(xù)累積，截止2022年9月底，全國重點區(qū)域玻纖庫存為70萬噸，同比上升52萬噸，上升幅度291%。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，地產政策向好房地產邊際回暖，以及“雙碳”戰(zhàn)略下，國內新能源汽車、電子電器、建筑節(jié)能及風電等新興領域的拉動，玻纖下游整體需求或已經處于探底階段。
盈利預測與估值：公司是全球玻纖絕對龍頭，成長性顯著，成本優(yōu)勢助力穿越周期，看好公司長期發(fā)展。我們維持盈利預測，預計2022-2024年歸母凈利潤分別為61.76億元、64.47億元、66.02億元，當前市值對應PE分別為8.2、7.9、7.7倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟超預期回落；碳中和推進力度不及預期
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