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核心業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，加碼全渠道戰(zhàn)略布局，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
　　洽洽食品是瓜子龍頭企業(yè)，聚焦瓜子堅(jiān)果兩大業(yè)務(wù)，瓜子業(yè)務(wù)穩(wěn)布成長(zhǎng)，堅(jiān)果業(yè)務(wù)自2017年推出后快速增長(zhǎng)。公司立志打造線上線下業(yè)務(wù)資源共享、全渠道協(xié)同發(fā)展的局面，提出打造百萬(wàn)終端，同時(shí)積極擁抱線上渠道及特通和社區(qū)團(tuán)購(gòu)新渠道。綜上所述，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年收入分別為70.0、81.1、92.6億元，同比增長(zhǎng)16.9%、15.9%和14.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為10.2、12.0和13.7億元，同比增長(zhǎng)9.7%、17.6%和14.3%；對(duì)應(yīng)EPS分別為2.0、2.4、2.7元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21.9、18.6、16.3倍。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　堅(jiān)果炒貨賽道優(yōu)質(zhì)，瓜子散裝替代邏輯清晰，每日?qǐng)?jiān)果格局尚未固化
　　堅(jiān)果炒貨發(fā)展空間廣闊，2020年行業(yè)規(guī)模達(dá)1800億元，2010-2020年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.5%，CR5約為18.4%，行業(yè)集中度較低。隨著消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，未來(lái)包裝瓜子有望逐步替代散裝瓜子，包裝瓜子仍有較大下沉市場(chǎng)空間。堅(jiān)果板塊內(nèi)每日?qǐng)?jiān)果成為行業(yè)新寵，目前堅(jiān)果品類格局仍有集中度提升空間，市場(chǎng)各品牌份額差距不大，龍頭公司有望依靠產(chǎn)品品質(zhì)及品牌影響力突出重圍。
　　聚焦瓜子堅(jiān)果主業(yè)，積極布局上游種植降成本，發(fā)力全渠道擴(kuò)張
　　洽洽瓜子穩(wěn)居包裝瓜子龍頭地位，傳統(tǒng)紅袋瓜子增長(zhǎng)穩(wěn)定，藍(lán)袋口味創(chuàng)新帶來(lái)瓜子業(yè)務(wù)新成長(zhǎng)，每日?qǐng)?jiān)果品類拉動(dòng)公司快速成長(zhǎng)。渠道方面，公司線下經(jīng)銷商遍布全國(guó)，零售終端達(dá)40萬(wàn)，公司致力未來(lái)打造百萬(wàn)終端，完善數(shù)字化訪銷系統(tǒng)，進(jìn)一步提升公司對(duì)線下終端的管理能力；同時(shí)積極擁抱線上、社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新興渠道。公司積極布局上游堅(jiān)果種植業(yè)，降低堅(jiān)果原材料成本，伴隨著產(chǎn)能擴(kuò)張公司毛利率有望進(jìn)一步提升。公司推進(jìn)員工持股計(jì)劃，組織持續(xù)變革，提升一線經(jīng)營(yíng)效率，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。