>> 浙商證券-9月金融數(shù)據(jù)：政策性銀行信貸或大幅發(fā)力-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
大?。?/td>
| 453KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李超,孫歐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
2022年9月信貸、社融同比多增超市場預期，信貸多增來自企業(yè)中長期及短期貸款，我們認為核心增量來自于政策性銀行8000億基建領域信貸投放發(fā)力及首批3000億元政策性開發(fā)性金融工具落地后的商業(yè)銀行配套貸款跟進?！皽守斦惫ぞ呗鋵嵭矢?，并進一步優(yōu)化信貸結構，除此之外，本月經(jīng)濟基本面處于弱復蘇進程也帶動實體信貸需求。受信貸、非標項目支撐，社融增速也企穩(wěn)回升，較上月反彈0.1個百分點至10.6%，M2增速小幅下行0.1個百分點至12.1%，兩者背離有所收斂，符合我們此前的預期。我們認為當前貨幣政策仍以穩(wěn)增長保就業(yè)為首要目標，維持穩(wěn)健略寬松的政策基調，核心仍在寬信用，預計四季度信貸、社融穩(wěn)健運行，信貸大概率維持每月同比多增，社融增速也有望企穩(wěn)繼續(xù)微升。對于短端流動性，預計從維穩(wěn)的角度看短期仍將保持寬松，對于匯率和國際收支，央行更多將通過其本身相關工具進行引導。
9月信貸新增2.47萬億，同比多增且結構改善
9月人民幣貸款增加2.47萬億元，同比多增8108億元，wind一致預期和我們預期分別為1.76萬億和1.8萬億，數(shù)據(jù)超預期較高。9月信貸增速升0.3個百分點至11.2%。結構上看，9月信貸同比多增來自企業(yè)中長期及短期貸款，兩者分別增加1.35萬億和6567億元，同比多增6540和4741億元，我們認為核心增量來自于政策性銀行8000億基建領域信貸投放發(fā)力及首批3000億元政策性開發(fā)性金融工具落地后的商業(yè)銀行配套貸款跟進?！皽守斦惫ぞ呗鋵嵭矢?，投放基建領域中長期貸款也進一步優(yōu)化信貸結構，除此之外，本月經(jīng)濟基本面處于弱復蘇進程，工業(yè)數(shù)據(jù)小幅回暖，9月PMI數(shù)據(jù)錄得50.1%，較前值回升0.7個百分點，經(jīng)濟景氣度改善，信貸需求隨之提升，其中，利潤邊際回暖帶動制造業(yè)信貸需求是重要的邊際增量。企業(yè)短期貸款同樣大幅同比多增，我們認為一方面在于信貸額度充足的情況下，銀行季末沖量訴求疊加經(jīng)濟弱修復的帶動，一方面也可能存在一定的資金空轉套利。
9月票據(jù)融資和居民端中長期、短期貸款同比少增，其中，票據(jù)融資減少827億元，同比少增2180億元，一方面源自到期量較大，另外也由于銀行的票據(jù)貼現(xiàn)活動減少，票據(jù)貼現(xiàn)減少也是導致企業(yè)短貸增加的原因之一。9月居民中長期貸款增加3456億元，同比少增1211億元，相比上月，同比少增幅度繼續(xù)降低，與地產(chǎn)銷售高頻基本一致；居民短期貸款增加3038億元，同比少增181億元，居民消費行為趨于穩(wěn)定。9月非銀貸款減少930億元，基本符合季節(jié)性。
9月社融新增3.53萬億，同比多增主要來自信貸和非標項目
9月社會融資規(guī)模增量為3.53萬億，同比多增6245億元，wind一致預期和我們預測值均為2.8萬億，社融同樣超預期走高。9月社融增速回升0.1個百分點至10.6%。結構上，同比多增來自于：社融口徑人民幣貸款+外幣貸款合計增加2.5萬億，同比多增7270億元；委托貸款增加1507億元，同比多增1529億元，信托貸款減少192億元，同比少減1906億元，委托貸款細則2018年初發(fā)布，2018-2019年為委貸回落壓力最大的時段，2020年以來，數(shù)據(jù)趨于穩(wěn)健，本月大幅多增意味著市場進一步走向規(guī)范化；2022年融資類信托監(jiān)管持續(xù)，其凈融資規(guī)模仍將維持負值，總量繼續(xù)壓降，但同比去年將實現(xiàn)少減，這項走勢符合我們預期。此外，同比正貢獻的項目還有未貼現(xiàn)票據(jù)增加134億元，同比多增120億元，由于9月表內、表外票據(jù)到期體量均較大，因此該項目仍處于低位；股票融資增加1021億元，同比多增249億元，表現(xiàn)穩(wěn)定。
政府債券和企業(yè)債券同比少增，政府債券增加5525億元，同比少增2541億元，企業(yè)債券增加876億元，同比少增261億元，企業(yè)債券仍受房地產(chǎn)風險事件影響，表現(xiàn)低迷。
M2仍處高位，但與社融增速背離有所收斂
9月末，M2增速小幅下行0.1個百分點至12.1%，受益于信貸強勁，且預計財政支出仍然較強，但財政支出邊際轉弱、財政收入邊際轉強的邏輯下，財政存款實現(xiàn)同比少減，較年內前幾個月的大幅多減有所收斂，對M2的支撐降低，9月M2增速與社融增速背離也有所收斂，符合我們此前的預期。
9月末M1增速較前值上行0.3個百分點至6.4%，主要受地產(chǎn)銷售和居民消費改善推動，且去年基數(shù)走低。9月末M0同比增速13.6%，較前值14.3%回落0.7個百分點，但仍處高位，體現(xiàn)經(jīng)濟走勢的結構性失衡，較高的M0增速與2020年疫情期間及其此后月份的數(shù)據(jù)表現(xiàn)相似，一方面，疫情沖擊四五線城市及中小實體部門，實體儲蓄意愿下降、持幣需求增加，另一方面，農民工返鄉(xiāng)也導致現(xiàn)金持有量增多，導致M0增速走高。
預計寬信用基調延續(xù)，短期流動性或繼續(xù)寬松
我們認為當前貨幣政策仍以穩(wěn)增長保就業(yè)為首要目標，維持穩(wěn)健略寬松的政策基調，核心仍在寬信用，預計四季度信貸、社融穩(wěn)健運行，信貸大概率維持每月同比多增，社融增速也有望企穩(wěn)繼續(xù)微升，9月28日，央行設立設備更新改造專項再貸款，額度為2000億元以上，十一假期期間各地就已積極開展投放工作，9月末第二批3000億元基礎設施基金也已投放完畢，預計將繼續(xù)帶動后
|
|
