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事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.83億元~2.09億元，同比+141.3%~175.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.75億元~2.00億元，同比+359.88%~425.17%。單季度來(lái)看，預(yù)計(jì)2022Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.60億元~0.68億元，同比+377.18%~445.24%，環(huán)比-22.93%~11.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.57億元~0.65億元，同比+1436.10%~1626.97%，環(huán)比-26.99%~16.57%。
　　2022三季度公司歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)同比有大幅增長(zhǎng)，主要源自于：主營(yíng)收入上升；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率上升；提高資金使用效率，節(jié)約了財(cái)務(wù)費(fèi)用。這均有力證明了公司今年正處于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和機(jī)制改善的雙重拐點(diǎn)。
　　我們認(rèn)為，一方面，得益于低效資產(chǎn)的剝離和歷史包袱的出清，另一方面，這也是新管理層擁有銳意進(jìn)取的開(kāi)拓精神和中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制行之有效的外在表現(xiàn)和結(jié)果。湘電股份擁有船舶綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)和特種發(fā)射這兩大極度稀缺并具有壟斷性的技術(shù)，目前正處于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、機(jī)制改善、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)三大拐點(diǎn)上。
　　1、核心競(jìng)爭(zhēng)力：公司擁有船舶綜合電力推進(jìn)系統(tǒng)和特種發(fā)射兩大核心技術(shù)，是國(guó)內(nèi)唯一擁有此核心技術(shù)的企業(yè)，相關(guān)技術(shù)榮獲國(guó)家科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)，產(chǎn)品技術(shù)與制造能力在國(guó)內(nèi)外處于領(lǐng)先地位，具備獨(dú)一無(wú)二的優(yōu)勢(shì)。公司先后榮獲國(guó)家科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)6項(xiàng)、一等獎(jiǎng)10項(xiàng)、二等獎(jiǎng)13項(xiàng)及部、省發(fā)明創(chuàng)新獎(jiǎng)50余項(xiàng)。
　　2、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)拐點(diǎn)：軍品方面，公司與知名院士團(tuán)隊(duì)合作，車(chē)載特種某裝備系統(tǒng)正逐步向系列化和產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化，特種發(fā)射和船舶綜合電力系統(tǒng)進(jìn)入批量訂貨階段等等，巨大市場(chǎng)拐點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。艦船方面，我國(guó)海軍艦艇總量與美差距仍然很大，預(yù)計(jì)“十四五”進(jìn)入新一輪艦船放量建造階段，尤其是艦船綜合電力系統(tǒng)在全球范圍均為最新發(fā)展方向，將有望迎來(lái)大批量應(yīng)用階段；車(chē)載特種發(fā)射系統(tǒng)方面，公司定增方案已通過(guò)審核，為該系統(tǒng)批產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)化做好積極準(zhǔn)備。民品方面，新產(chǎn)品加速迭代，國(guó)內(nèi)首套礦用浮選機(jī)高效永磁直驅(qū)系統(tǒng)通過(guò)客戶(hù)驗(yàn)收，國(guó)內(nèi)首臺(tái)套兆瓦級(jí)飛輪儲(chǔ)能系統(tǒng)在青島地鐵3號(hào)線(xiàn)并網(wǎng)應(yīng)用，315kWORC低溫余熱發(fā)電系統(tǒng)樣機(jī)成功實(shí)現(xiàn)發(fā)電，DIEP-4型123.8m沿海自卸砂船直流綜合電力系統(tǒng)運(yùn)行良好，航空用高速永磁發(fā)電機(jī)、特種產(chǎn)品控制器等一大批新項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)中。
　　3、機(jī)制改善拐點(diǎn)：2022年已發(fā)布中長(zhǎng)期獎(jiǎng)勵(lì)管理辦法，獎(jiǎng)勵(lì)目標(biāo)是以歷史最高年份實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)（滾動(dòng)最高）作為第一次實(shí)施獎(jiǎng)勵(lì)的參照基數(shù)，當(dāng)年度實(shí)際完成利潤(rùn)超過(guò)基數(shù)時(shí)，即可實(shí)行中長(zhǎng)期獎(jiǎng)勵(lì)，形成正向循環(huán)。因此湘電管理機(jī)制已得到理順，今年一季度及半年度均已交出歷史最好答卷，未來(lái)有望持續(xù)釋放業(yè)績(jī)。
　　4、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)拐點(diǎn)：產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與機(jī)制改善是公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的核心動(dòng)因。從管理角度看，全面公司聚焦“三電”主業(yè)，突出技術(shù)引領(lǐng)，加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓，抓實(shí)生產(chǎn)組織，落實(shí)降本增利、壓降“兩金”等各項(xiàng)措施。訂單增量大幅提升疊加管理機(jī)制改善，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)一、二季度高增態(tài)勢(shì)，開(kāi)啟逐季業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)之路。
　　投資策略：公司歷史包袱已出清，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、機(jī)制改善等多重拐點(diǎn)上，我們認(rèn)為湘電業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。今年的湘電與以往任何時(shí)刻都不一樣，其將引領(lǐng)艦船綜合電力推進(jìn)、電磁能的崛起，任何一款裝備落地都都將為公司帶來(lái)巨大的業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)2022~2024年歸母凈利潤(rùn)分別為3.00、6.50、10.12億元，對(duì)應(yīng)PE為93X、43X、27X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品批產(chǎn)不及預(yù)期。