>> 光大證券-恩捷股份(002812)2022年前三季度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：隔膜產(chǎn)銷量穩(wěn)增Q3業(yè)績大幅增長，國內(nèi)外產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙乃迪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年前三季度業(yè)績預(yù)告，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32.1-32.5億元，同比增長82.8%-85.1%；其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.9-12.3億元，同比增長68.7%-74.4%。
2022年Q3公司鋰電隔膜排產(chǎn)充足，產(chǎn)銷量穩(wěn)增業(yè)績大幅增長。2022年Q3公司鋰電隔膜的在手訂單充足，產(chǎn)線均滿負(fù)荷生產(chǎn)，產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長，疊加公司通過精細(xì)化管理和成本控制等有效措施持續(xù)降本，公司業(yè)績持續(xù)高增。與此同時，受益于全球新能源汽車的高速成長和鋰電池產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模擴(kuò)張，海內(nèi)外鋰電隔膜的需求持續(xù)旺盛，但由于其產(chǎn)能投放周期較長，短期內(nèi)供不應(yīng)求的情況仍將存在，公司作為全球市場份額最大的鋰電隔膜供應(yīng)商有望充分受益。
鋰電隔膜產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，公司業(yè)績增量可期。公司鋰電隔膜擴(kuò)產(chǎn)勢頭強(qiáng)勁，濕法隔膜方面，公司2022年預(yù)計共新增25條產(chǎn)線，產(chǎn)能主要集中在下半年釋放；2023年和2024年預(yù)計每年新增超過30條產(chǎn)線，到2023年底產(chǎn)能達(dá)到100億平；2025年有望超120億平。干法隔膜方面，江西的10億平干法項(xiàng)目分兩期實(shí)施，預(yù)計2022年投產(chǎn)1-2億平，2023年底產(chǎn)能達(dá)10億平。此外，公司的全球化布局順利推進(jìn)，公司在匈牙利建設(shè)首個海外鋰電池隔離膜生產(chǎn)基地，規(guī)劃建設(shè)了4條全自動進(jìn)口制膜生產(chǎn)線和30余條涂布生產(chǎn)線，基膜年產(chǎn)能約為4億平方米，總投資約3.4億歐元，預(yù)計于2023年Q1末量產(chǎn)；公司還啟動了美國基地項(xiàng)目，擬規(guī)劃建設(shè)產(chǎn)能約10-12億平方米的基膜生產(chǎn)線及配套涂覆設(shè)備，總投資約9.16億美元。
公司深度綁定下游主流電池廠商，簽訂長期協(xié)議充分消化新增產(chǎn)能。公司的主要客戶包括松下、LGES、寧德時代、中創(chuàng)新航、國軒高科等國內(nèi)外主流電池廠商，公司已與大部分主要客戶合作開發(fā)產(chǎn)品并為其提供定制化服務(wù)，疊加下游廠商對鋰電隔膜產(chǎn)品的驗(yàn)證過程十分漫長，進(jìn)入壁壘較高，公司的客戶黏性極強(qiáng)。與此同時，公司已與多個海內(nèi)外客戶簽訂長期供應(yīng)協(xié)議，能夠充分吸收擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能，并為未來的業(yè)績提供支撐。國內(nèi)方面，公司已與寧德時代和中創(chuàng)新航簽訂協(xié)議，保障了2022年的產(chǎn)能供應(yīng)。海外方面，公司自2021年6月至2024年向UltiumCells, LLC供應(yīng)2.58億美元以上的鋰電隔膜；將自2022-2024年向海外某大型車企供應(yīng)不超過16.5億平方米、2025年起供應(yīng)不超過9億平方米/年的鋰電隔膜；將自2024-2030年，向ACC批量供應(yīng)總金額約為6.55億歐元的鋰電隔膜。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司濕法鋰電池隔離膜的產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長，我們維持公司2022-2024年的盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤分別為47.01/70.89/92.94億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：項(xiàng)目落地風(fēng)險，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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