>> 招商證券-浙江正特(001238)戶外家具優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速-221011
| 上傳日期： |
2022/10/12 |
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| 1842KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦（首次） |
作者： |
劉麗,趙中平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司作為戶外休閑家具及用品的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，2018年后單品戰(zhàn)略升級(jí)成功，智能化數(shù)字化供應(yīng)鏈改造升級(jí)提效，客戶開拓積極，以“星空篷”為代表的單品在歐洲熱銷推動(dòng)2020年后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速。當(dāng)前市值31億元，對(duì)應(yīng)22PE22X。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
深耕戶外家具代工行業(yè)26年。公司成立于1996年，擁有遮陽制品和戶外休閑家具兩大系列，主要銷售歐美等海外市場(chǎng)。憑借研發(fā)設(shè)計(jì)能力及品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，與沃爾瑪、美國(guó)JEC、好市多和美國(guó)BA等客戶深度合作。18年貿(mào)易摩擦后實(shí)施單品戰(zhàn)略，供應(yīng)鏈提效，以星空篷為代表的單品熱銷推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提速。18年-21年收入CAGR=21%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR=31%。
歐美市場(chǎng)成熟需求穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)供給端格局分散。2020年全球戶外休閑家具及用品進(jìn)口規(guī)模378億美元，2016年-2020年CAGR=4%，歐美地區(qū)占比50%。國(guó)內(nèi)供給端格局分散，公司在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括浙江永強(qiáng)、寧波萬匯、杭州中藝等，憑借渠道、質(zhì)量、技術(shù)、規(guī)模等綜合優(yōu)勢(shì)處于領(lǐng)先地位。
研發(fā)實(shí)力雄厚&新品開發(fā)能力強(qiáng)&大客戶粘性高共筑壁壘
1）注重技術(shù)投入，研發(fā)實(shí)力雄厚。公司近三年對(duì)研發(fā)投入占比在3%以上。2019-2021年高新技術(shù)產(chǎn)品收入占比從74%提升至79%。公司在折疊篷、星空篷廊架、直傘等掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，同時(shí)參與起草多項(xiàng)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
2）新品開發(fā)能力強(qiáng)，單品策略成功推行。公司在2005年-2009年兩次獲德國(guó)科隆SPOGA國(guó)際博覽會(huì)創(chuàng)新設(shè)計(jì)獎(jiǎng)，從2013年至今5次獲具有設(shè)計(jì)界奧斯卡之稱的紅點(diǎn)獎(jiǎng)。轉(zhuǎn)型單品戰(zhàn)略后，2020年推出星空篷系列產(chǎn)品快速放量。目前在研具有柔性傘骨的抗風(fēng)吊傘、易組裝多功能百葉廊架等多款新品。
3）外銷大客戶深度合作。公司憑借研發(fā)設(shè)計(jì)能力和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入了沃爾瑪、好市多等大型連鎖超市的供應(yīng)商體系，與美國(guó)JEC、德國(guó)FHP、法國(guó)JJA等優(yōu)質(zhì)品牌商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，前五大客戶銷售收入占比超過50%。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。作為戶外休閑家具及用品的優(yōu)質(zhì)制造商，大單品戰(zhàn)略成功推行。并通過數(shù)字化智能化技術(shù)改造提高供貨效率，與多渠道客戶保持良好合作關(guān)系，跨區(qū)域擴(kuò)張意愿強(qiáng)。預(yù)計(jì)2022-2024年凈利潤(rùn)規(guī)模分別為1.39億元、1.81億元、2.33億元，同比增速分別為29%、31%、28%。當(dāng)前市值為31億元，對(duì)應(yīng)22PE22X/23PE 17X。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)&原材料價(jià)格上漲對(duì)利潤(rùn)的侵蝕風(fēng)險(xiǎn)、海外需求景氣度下降導(dǎo)致訂單增速放緩風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)，新股股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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