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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績快報(bào)，業(yè)績降幅環(huán)比收窄。今年1-9月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入225.44億元，同比增長54.70%；歸母凈利潤8.62億元，同比下降28.39%，環(huán)比中報(bào)的-37%收窄。
　　電廠氣量修復(fù)較快，燃?xì)庵鳂I(yè)盈利能力有所改善。2022年1-9月公司天然氣銷售量33.36億m3，同比下降0.18%。受益于電廠用氣修復(fù)及外埠用氣量穩(wěn)定增長等因素，天然氣銷售量較上半年有較大幅度的改善。其中，Q3單季度電廠銷氣量4.36億m3，同比增長18%；外埠銷氣量為4.29億m3，同比增長6.2%。國際地緣政治動(dòng)蕩導(dǎo)致全球氣價(jià)高企，公司成本壓力嚴(yán)峻。Q3銷氣量恢復(fù)正增長，改善燃?xì)庵鳂I(yè)盈利能力。
　　深圳市管道天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制落地，工商業(yè)氣價(jià)已完成首次聯(lián)動(dòng)上浮調(diào)整。8月1日起，深圳市管道天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)的市場機(jī)制啟動(dòng)，在上游氣價(jià)上漲滿足一定條件時(shí)，公司不必履行聽證會(huì)程序即可自行對(duì)下游氣價(jià)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。其中，居民氣價(jià)每年可調(diào)整不超過1次，銷售價(jià)格與氣源采購成本同步同向調(diào)整；非居民端銷售價(jià)格每年可調(diào)整不超過4次，上浮范圍20%以內(nèi)、下浮不限。9月20日，公司表示已按照最新的天然氣價(jià)格形成方案，對(duì)工商業(yè)基準(zhǔn)銷售氣價(jià)上浮10%，為0.4元/方。工商業(yè)漲價(jià)有望抵消一部分居民氣價(jià)下跌0.4元/方的影響。長期來看，管道天然氣市場化聯(lián)動(dòng)機(jī)制的落地與執(zhí)行有助于幫助公司抵御上游氣價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提升公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營穩(wěn)定性。
　　市價(jià)回落，光伏膠膜業(yè)務(wù)盈利環(huán)比下降。今年1-9月斯威克營收50.15億元，同比增長109%，歸母凈利潤3.97億元，同比增長141%。受膠膜市場價(jià)格回落影響，Q3單季度斯威克利潤規(guī)模為8982萬元，環(huán)比有所下降。前三季度斯威克貢獻(xiàn)2.03億元?dú)w母凈利潤，占前三季度公司利潤總額的23.5%，膠膜業(yè)務(wù)仍較有效地對(duì)沖了天然氣盈利能力下降的影響。
　　盈利預(yù)測與估值：參考公司三季度業(yè)績快報(bào)，我們維持對(duì)公司2022-2024年歸母凈利潤的預(yù)測為13.9、16.97和19.46億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為14、12和10倍。隨著深圳市天然氣上下游聯(lián)動(dòng)機(jī)制的完善，疊加公司氣源結(jié)構(gòu)多元化的布局，天然氣主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性將持續(xù)提升。此外，公司新建LNG船舶已于6月出塢下水，預(yù)計(jì)2023年年初交付。在全球LNG船運(yùn)成本高企的背景下，自有運(yùn)力的建設(shè)將幫助公司有效控制綜合進(jìn)氣成本，提升企業(yè)整體盈利水平。同時(shí)，斯威克光伏膠膜業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展，綜合清潔能源業(yè)務(wù)打造企業(yè)成長第二曲線。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：購氣成本上升風(fēng)險(xiǎn)，光伏膠膜價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)